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首商股份:百货行业生存环境恶化 下调评级至推荐

2012年01月31日 13:49 来源: 平安证券 【字体:

  2011年业绩低于预期

  业绩的大幅增长是合并带来的口径不完全可比造成的。按预增计算,公司2011年EPS为0.53元,wid市场预期中值在0.56元,低于市场预期,也低于我们之前的预计9%。

  四季度业绩环比下降29%

  公司四季度EPS仅为0.1元,环比下降29%。正如宏观经济增速下行,零售业销售额增速势必回落一样,北京市零售增速的下降,作为90%以上业务在北京的首商股份(600723)也不能独善其身。2011年四季度,北京消费品零售额同比增速下行明显,增速降至个位数。

  2011年全年,北京市消费品零售额增速为10.8%,低于全国增速6.3个百分点。

  2012年业绩增长更多靠内生

  公司的业态组合多样、品牌资源丰富、股东背景强劲,长期成长可期。但2012年是公司完全合并后的第一个完整的年头,我们预计公司在开店方面会比较谨慎,业绩增长更多的源自整合带来的协同效应,体现为期间费用控制下的内生性增长。

  下调评级至“推荐”

  我们下调公司2011、2012、2013年的EPS分别至为0.53、0.67、0.77元,对应PE分别为17.8、14.0、12.2倍。考虑宏观经济下行及网购新业态的分流影响,百货行业整体生存环境恶化,这将给公司经营带来一定的压力,我们下调公司评级至“推荐”。

  风险提示

  宏观经济下滑带来的销量放缓的风险、整合风险。

  机构来源:平安证券

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