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湘鄂情:多品牌同扩张 中高端高成长

2011年12月21日 07:59 来源: 东兴证券 【字体:

  湘鄂情(002306)调研快报:多品牌同扩张,中高端高成长

  002306[湘鄂情] 社会服务业(旅游饭店和休闲)

  研究机构:东兴证券 分析师: 刘家伟 撰写日期:2011年12月08日

  结论:

  目前公司尚未有新增的大规模改扩建计划,预计2011-2012年公司中高档品牌直营店仍将为业绩增长主要驱动力,公司毛利稳定在65%左右,净利润增速在30%以上。与全聚德(002186)小肥羊等餐饮类上市公司相比,以往的扩张策略相对保守其核心竞争力表现为以下三点:

  第一,高毛利具有可持续性,短期难以下滑。原因之一是公司包厢使用率较高,而包厢利润比大厅高得多。以北京地区为例,湘鄂情门店包间数量超过300间,平均每天包房使用率在1.2-1.5。门店包厢人均消费300-500元,大厅人均消费200元左右。原因之二是主要目标市场是利润丰厚的商务、公务宴请,使大部分新店第二年即可实现盈利,第三年净利同比增加40-60%。原因之三是对CPI 波动的敏感性较低。

  第二,较强市场适应能力。公司通过“多品牌+复合菜系”的品牌策略和产品体系,覆盖了高、中、低端三个餐饮子市场,在跨区域扩张时能够根据当地消费习惯和特点,推广相应的餐饮品牌和菜品组合,比单一品牌、单一菜品的餐饮企业具有更强的市场适应能力。

  第三,“平民宴会厅”的连锁模式具有广阔的市场空间。公司的晶殿大宴会厅采用“高端服务+中档消费” 的经营模式,正迎合了国内婚宴、商务会奖市场快速增长的市场需求。这一餐饮模式在国内尚处于起步阶段, 但在港、澳、台地区已经具有了成功的先例。目前公司已在普遍喜欢外出消费的餐饮城市“武汉”开出了2家晶殿大宴会厅。该模式一旦在湖北区域推广成功,那么未来在全国范围内推广将是必然之势。

  此外,公司2011年4月公司收购ST 中农10%的股份,并承诺2年内不减持。长期来看存在产业合作的可能。

  综上所述,我们看好公司11-12年的业绩增长潜力以及“晶殿”新业态的市场前景。预计11-12年EPS 分别为0.53元、0.74元,对应PE 分别为36倍和26倍,首次给予“推荐”的投资评级。

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