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新华保险:投资收益率有改善空间

2011年12月16日 18:31 来源: 安信证券 【字体:

  新华人寿保险股份有限公司成立于1996年6月,公司业务主要在中国境内向个人和团体提供人寿保险、意外伤害保险和健康保险等产品与服务。同时,公司还经营保险资产管理业务,主要通过公司控股的资产管理公司进行。新华人寿2010年总保费收入在中国寿险公司排名第三位,市场占有率8.9%;2011年1-9月在中国寿险公司排名第四位,市场占有率9.7%;属于中国寿险行业第一集团军。

  新华保险(601336)的网点经营效率与同业相比具备优势:从网均保费来看,新华保险2011年上半年网均规模保费为3430万元,分别较平安、太保和国寿高出15%、128%和232%。资本约束解除后公司可能将大幅增设网点,具有较高效能的网点增设将有效地拉动公司保费的快速增长。

  投资收益率有改善空间。受偿付能力的限制,公司投资渠道受到限制,净投资收益率不高,资本充足后,收益率有改善空间。

  为支持本公司战略目标的实现,根据本次拟定的发行方案,本公司拟发行不超过158,540,000股A股股票。本次A股发行募集资金,在扣除发行费用后将全部用于充实本公司资本金,以支持未来业务发展。

  按照2011年各券商预期的平均每股业绩在0.95元左右,对应发行价的2011年市盈率为24.47倍,同行业上市公司中国平安(601318)、中国人保、中国人寿(601628)2011年动态市盈率在14.50、17.10、21.80倍,公司发行估值高于行业水平。综合考虑行业平均估值水平及公司业绩,给予新华保险2011年预计每股收益20-25倍PE来定价,得到上市后合理估值区间为19.00元-23.75元。以上估值区间同时参考了近期上市新股表现及新华保险H股表现,仅供参考!

  机构来源:安信证券

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