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九阳股份:四季度经营改善 关注创新技术储备

2011年12月06日 09:14 来源: 安信证券 【字体:

  九阳股份:四季度经营改善 关注创新技术储备

  002242[九阳股份(002242)]家用电器行业

  研究机构:国泰君安证券 分析师: 方馨 撰写日期:2011年11月18日

  四季度收入利润应能恢复正增长,从下降到增长的拐点可能是今年三季度或明年一季度。二三季度收入利润下降主要因豆浆机销量下降,受到CPI 高企、房地产新装修下降及新品创新不足的影响,“工业润滑油”事件影响了9月出货;小电保持了50%左右的高增长。

  10月收入增长显著恢复,预计四季度消费信心将有改善,单季经营业绩将显著改善;明年二季度开始有望实现较好增长。

  豆浆机三四级市场空间大,技术储备充足,今年下降后有望恢复较好增长。今年“植物奶牛”系列新增的果酱功能不太常用;下半年新增的预约功能实用性更强,有望拉动更新需求。储备中的快速泡豆、自动滤渣、豆腐脑及智能型豆浆机均有望显著拉动需求,而便携型豆浆机的推出将使得豆浆机突破家用电器的限制,成为个人用品,那么传统的小电保有量限制与成熟期规模都将被突破。

  小电新品类推出加速。公司近年保持了年新增1-2个新品类的速度,如去年推出电饭煲和豆芽机,今年电饭煲销售已过亿,豆芽机尚未大规模铺货。今年下半年公司推出电烤炉、电饼铛、煮蛋器、酸奶机等一系列新品类,豆芽机也将一起推广,未来还将推出一系列西式小电。新品类推出加速,反映公司小电技术与经营更为成熟,盈利能力逐步提升,预计未来小电业务能够保持较快的增长速度。

  净水器市场潜力大,已获产品批文待铺货。净水器业务可依托公司当前的渠道网络与服务网络,产生协同效应与滤芯持续收入。目前第一批申请的10个产品批文已获得,本月将召开订货会。今年目标为盈亏平衡,明后年放量后可期待较好收益。

  渠道稳步下沉,扩张直管网络,加强县乡分销。

  公司一直保持较高的分红率,对应于较低估值水平,股息率应在市场前列。业务结构仍在转型期,但只要豆浆机不下降,收入利润就能够实现两位数以上增长。我们预测公司2011-2013年EPS 分别为0.79元、0.90元与1.06元,维持“增持”评级。

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