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“十二五”煤炭重点推进兼并重组 11概念股投资价值解析

2011年11月12日 10:28 来源: 中国证券网 【字体:

  个股解析

  山煤国际(600546)调研简报:内生性增长速度快,外生性扩张空间大

  山煤国际 600546 煤炭开采业

  研究机构:国都证券 分析师:王树宝 撰写日期:2011-10-31

  1、12-13年内生性增长迅速。2011年公司下属煤矿凌志达矿(设计产能150万吨)工作面搬迁,上半年和下班年产量均在20多万左右,预计全年50万吨,12年产量可以恢复正常预计150万吨;铺龙湾煤业(设计产能120万吨)今年正式投产第一年,预计全年产量约100万吨,12年可达到120万吨;霍尔辛赫煤业(设计产能300万吨)也是今年投产第一年,预计全年产量150万吨,年内该矿的另外两个工作面有望完成验收,预计12年产量可以达到300万吨;长治经坊煤业、太平煤业已经达产,预计后期将稳定维持在300万吨和150万吨;除此以外,公司预计经坊庄子河煤业和经坊镇里煤业将于2013年达产,产能分别为120万吨、90万吨。依据以上假设我们预计公司11、13年的产量分别为740万吨、1000万吨、1190万吨,增速分别为21.91%、35.14%、19%。

  2、13-14年此次定增项目释放产能。假设此次增发顺利完成,公司将新增870万吨煤炭产能,股本由目前的7.5亿股增加2.42亿股至9.92亿股。据调研了解,公司此次定增收购的煤炭资产将主要集中在2013年达产。届时对公司的业绩增厚将非常明显。经测算,目前公司权益产能743万吨,此次定增的权益产能约559万吨,此次增发将使得公司的每股权益产能由目前的0.010吨/股,提升至0.013吨/股,此次定增对业绩的增厚作用在30%左右。

  3、憧憬未来,定增后仍然具有较大的成长空间。此次定增完成之后,公司合计产能达到2040万吨,山煤集团仍然剩余800多万吨的煤炭资产,而且集团承诺要不断的将煤炭资产注入山煤国际。外延式增长依然可以期待。

  4、给予“短期_推荐,长期_A”的投资评级。 公司前3季度,实现归属母公司净利润10.33亿元,每股收益1.38元,其中第3季度实现EPS0.61元,目前已超预期完成2011年的工作计划;不考虑公司此次增发,按照7.5亿的股本、当前的煤炭及贸易资产测算,我们预计公司11-13年的原煤产量分别为740、1000、1190万吨;综合销售价格方面11-13年维持高位的可能性较大;预计11-13年的EPS分别为1.98、2.52、2.79元,对应的PE分别为13.8、10.9、9.9倍,给予“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

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