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保利地产:股权激励计划利于长期稳定发展 买入评级

2011年11月07日 14:17 来源: 瑞银证券 【字体:

  公司推出广覆盖、长期限的股权激励计划

  公司股权激励计划覆盖179人,涉及5,704万份股票期权,行权价格为9.97元。激励计划有效期为6年,包括2年行权限制期和4年行权期,全部期权按30%、30%和40%的比例分3次行权。计划设定有ROE不低于14%-15%、净利润平均增长率在21%-23%、营业利润/利润总额大于92%三个行权业绩条件。

  股权激励计划有利于完善对管理层的长期激励机制

  我们认为股权激励计划解决了公司对管理层的长期激励机制问题,利于管理层平衡公司发展过程中的短期目标与长期目标,促进公司保持长期快速增长。公司在房地产调控对行业业绩造成较大负面影响的情况下推出股权激励方案,也利于公司留住人才和稳定队伍。

  股权激励计划有利于公司股价长期表现

  我们认为激励计划将管理层的收益直接与股票价格挂钩,利于激励管理层为投资者创造价值,因此我们相信管理层有动力推动业绩快速增长,进而推动公司股价上涨。此外,行权价格在一定程度上为公司股价提供了一个底部,公司股价在股权激励计划有效期内不会向下过度偏离行权价。

  估值:维持“买入”评级和14元目标价

  我们在2012年预测每股收益1.68元的基础上给予公司行业平均的2012年8.6倍市盈率,得出12个月目标价14元,该目标价相对于我们用净资产价值法估算得出的公司2012年每股NAV20元有30%的折价。

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