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中金岭南:房地产项目结算致三季度业绩大增 买入

2011年11月01日 11:25 来源: 东方证券 【字体:

  事件:

  中金岭南(000060)公布2011年三季报:2011年1-9月实现营业收入91.89亿元,同比增长29.03%;营业利润13.03亿元,同比增长151.05%;归属上市公司股东净利润7.15亿元,同比增长78.75%;1-9月实现基本每股收益0.35元,其中三季度单季0.18元,同比增长200%。

  研究结论:

  三季度单季 EPS0.18元,同比大幅增长200%,主要原因公司全资子公司天津金康公司开发的天津“金德园”项目于三季度完工交付使用,确认了约13亿元的商品房预收款为销售收入,我们估计增加本期EPS 约0.11元。扣除该项本期公司主营业务贡献EPS 约0.07元,和上期0.063元基本持平。

  韶冶粗炼系统仍在停产中,预计最快于11月复产。公司韶冶工厂去年10月因铊污染事件停产,9月份精炼系统复产,但盈利核心的粗炼系统仍停产中,本次停产时间确实长于市场预期,公司预计最快将于11月复产。

  今年1-9月份,因韶冶停产已经计提营业外支出合计2.6亿,其中三季度7000多万,预计全年计提3.1-3.2亿,影响全年EPS 约0.13元。

  预计明年自有矿产量和今年基本持平,2013年国内外矿山陆续投产,带来增量。明年自有矿产量预期和今年基本持平,若有增量,最大可能预计来自于Broken Hil矿山。2013年随着国内外两大项目完成,预计铅锌金属量有所增加。

  (1)澳洲(52%股权)的Potosi 和Silver Peak 的矿区建设完成,今年已经进入正式开发阶段,计划建设期1.5年,开采期3.5年,计划年产铅锌精矿金属量约4.5万吨;

  (2)广西盘龙矿(55%股权)3000吨采选扩建,项目建设期1.5年,达产后预计年产铅锌精矿金属量2.67万吨。

  下调 2011-13年铅锌均价预测。根据今年来国内外铅锌市场运行情况和我们对市场的最新展望, 我们预测2011-13年铅均价为16500/16000/16800元(较今年年初预测下调3%/11%/7%),锌均价为17100/16300/17100元/吨(较今年年初预测下调4%/12%/8%)。

  盈利预测和投资评级。根据我们对铅锌价格的最新预测,预计公司2011-13年EPS 为0.45/0.57/0.58元,其中天津房地产项目11/12年贡献EPS 为0.11/0.09元,即公司扣除房地产之外的原有业务11-13年年EPS 为0.34/0.48/0.58元。鉴于未来1-2年铅锌价格处于近年低位,给予12年30倍PE,对应目标价格14.40元。维持公司买入投资评级。

  风险因素:1、全球经济增速放缓超预期,欧美债务危机升级,导致铅锌价格低于预期。2、国内外矿山建设进度低于预期,导致自有矿山产量增长低于预期。

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