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吉林敖东:非经常损益驱动增长 维持增持评级

2011年10月25日 21:30 来源: 国泰君安证券 【字体:

  投资要点:

  广发定增推动业绩大幅增长。公司前3季度营业收入8.1亿元、同比增长4%;净利润18.7亿元、同比增116%。EPS 2.72元、ROE 23.1%。

  第3季度营业收入2.58亿元、净利润14.3亿元,同比增0.8%和371%、环比增-10%和513%;EPS 2.07元。广发定增带来一次性收益推动业绩快速增长。

  广发定增影响巨大。因未参与广发定增,公司持股广发比例由24.78%降至21.03%,由此3季度增加净利润13.4亿元、EPS1.94元。分别占前3季度和第3季度损益的72%和94%。扣除广发定增,公司前3季度和第3季度业绩分别为0.78元和0.13元,同比减少38%和71%,符合预期。

  广发证券(000776) 3季度业绩低于预期。广发前3季度净利润15.6亿元、3季度2.17亿元,同比分别降43%和80%。为敖东分别贡献EPS 0.56元和0.08元,业绩贡献度分别为72%和61%。

  主业表现好于预期。前3季度医药主业约贡献净利润0.89亿元,同比增长21%,EPS 0.13元;第3季度净利润约0.29亿元、环比和同比均下降19%,EPS 0.04元。子公司延边药业在吉林省首获新版GMP 认证;

  酵素、人参等新项目建设顺利推进,这些都将继续医药主业竞争力稳步提升。人工肝项目仍在等待中国药监局的批准,是否能够在约定时间内取得突破尚需观察。

  调整公司2011-2013年EPS 预期至3.05/1.50/1.89元,同比增速69%/-51%/27%。对应动态PE 为9倍/18倍/15倍。相比于广发价值低估明显,且未反映人工肝预期。维持增持评级和33.81元的目标价。广发业绩风险已基本释放完毕,人工肝获批将是公司的催化剂。

  机构来源:国泰君安

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