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冀中能源:收购集团资产拉开序幕 “强烈推荐”

2011年09月24日 03:19 来源: 中国证券报 【字体:

  看好公司的投资价值,主要是对其收购集团资产前景乐观。具体而言则是基于以下四点原因:集团公司的快速发展以及支持;龙头焦煤公司的风范俨然;公司成本控制能力以及由此带动的、可能的业绩超预期增长;业绩弹性较大。

  冀中能源(000937)以17.45亿元现金收购控股股东冀中集团的全资子公司山西冀中80%的股权。待山西冀中煤矿技改工程竣工验收后,公司将择机要求冀中集团将持有山西冀中的剩余20%股权转让给公司。此次收购预示公司资产注入进程加快。煤炭资源量增加8.81%,可采储量增加16.02%;2012、2013年分别贡献利润增长2.91%、3.38%。

  后续注入空间巨大。集团2010年产量7300万吨,相比2009年大幅增长73%,是上市公司的2.35倍,注入空间巨大。集团计划2011年产量达亿吨,“十二五”规划目标1.5亿吨,年复合增长率15%。不考虑收购,内生复合增长8%左右。本部增量未来主要来自榆树沟矿,核定产能120万吨,预计2013年投产;山西整合产能450万吨,远景整合成千万吨级;内蒙古整合产能180万吨,未来扩张至270万吨,2013年开始释放增量。

  不考虑收购,预计2011-2013年EPS分别为1.55、2.00、2.24元,同比增速分别为50%、28%、12%,平均为30%;对应的PE分别为15倍、12倍和11倍。为此,维持对公司股票“强烈推荐”的评级。

  可能蕴含的风险在于收购生效条件是否具备,这其中包括:(1)冀中集团董事会审议通过本次股权转让;(2)冀中能源董事会、股东大会审议通过本次股权转让;(3)河北省国资委对标的股权的评估报告备案;(4)河北省国资委对本次股权转让备案同意。

  

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