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神火股份:多业务增长点推动业绩高增 强烈推荐评级

2011年09月14日 17:52 来源: 金融界网站 【字体:

  12年公司业绩增长电较多,煤炭业务中整合煤矿投产,梁北矿和泉店矿产能提升,电解铝板块中电解铝扭亏为盈,60万千瓦机组投产和氧化铝扭亏为盈,公司12年业绩增长约50%,对应P/E10倍,目标价23元,维持强烈推荐评级。

  煤炭业务12年增加净利润4亿元以上整合煤矿12年逐步投产,我们预计整合煤矿11-13年产量分别为58万吨、347万吨和462万吨,权益产量分别为31万吨、189万吨和252万吨。按照吨煤净利150元/吨计算,12-13年净利润分别为5.2亿元和6.9亿元,归属神火净利润分别为2.8亿元和3.8亿元。

  梁北矿下半年有望开始发力,12年增加净利润0.5亿元,由于断层影响,上半年实现净利润不到1亿元。11年产量大约80万吨,全年实现净利润约4亿元。12年产量有望达到90万吨,增加净利润0.5亿元。

  泉店煤矿12年增加净利润1亿元。在洗煤厂逐步投产后,增加了精煤的比例,其盈利能力大幅度提升,11年产量预计100万吨,净利润约5亿元。

  12年达产120万吨,按照目前的盈利能力,有望新增净利润1亿元。

  60万千瓦机组投产增加净利润2.4亿元:在建的60万千瓦机组预计年底投产,替代0.6元/千瓦时的网购电,供电标煤耗310克/千瓦时,测算供电成本0.37元,发电小时6500小时假设下预计2012年全年贡献净利润2.4亿元。

  电解铝盈亏平衡即增加12年净利润2亿元以上,氧化铝全部投产后增加净利润0.4亿元:上半年电解铝亏损2.4亿元。电解铝盈亏平衡价格约17500元/吨,目前电解铝现货价格下已经能够实现盈亏平衡。假设11年下半年和12年维持目前电解铝价格,则12年电解铝同比增加净利润2.4亿元。另外氧化铝全部投产后预计增加净利润0.4亿元。

  盈利预测及投资评级:按照增发后的股本摊薄,预计11-13年每股收益分别为1.03元、1.52元和1.69元,同比分别增长63%、48%和11%。按12年业绩15倍P/E估值,目标价23元。维持强烈推荐投资评级。

  风险因素:电解铝价格波动较大,整合煤矿投产进度低于预期

  机构来源:招商证券

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