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三一重工:主导产品增长强劲 合理股价19.2元

2011年08月17日 21:42 来源: 宏源证券 【字体:

  报告摘要: 业绩增长符合预期。公司上半年营业收入303.63亿元,同比增长79.18%,归属母公司净利润59.39亿元,同比增长106.57%,基本每股收益0.78元,公司表现好于行业平均。

  主导产品市场竞争力快速提升,盈利水平大幅提高。混凝土机械上半年销售同比增长80.58%,泵车、拖泵继续保持国内第一品牌地位。

  挖掘机业务上半年销售同比增长107.3%,市场份额同期从7.07%升至11.02%,稳居国内品牌第一线,赶超大部分外资品牌,直逼小松。

  汽车起重机业务后发优势强劲,上半年销售同比增长79.81%,市场份额由去年同期的5.34%提升至今年的9.56%,市场地位实现质的飞跃。今年7月公司亚洲首台千吨级全地面起重机SAC12000全球首吊成功,体现公司在大型起重机上技术进步明显。上半年综合毛利率同比提升0.5 %,主要得益于核心零部件自制率不断提高和规模化效应显现;三项费用率均有下降,企业运行效率不断提高。

  国际化战略稳步推进,海外布局完善初有收获。海外制造基地以印度、巴西为主,三一印度2010年销售收入8000万美元,同比增长300%,今年预计为2亿美元。三一巴西6月销售有望突破1500万美元,今年营业额预计超1亿美元。公司与印尼达成投资2亿美元建设三一印尼产业园意向,公司业务进一步辐射东南亚市场,完善海外市场布局。

  预测与估值。公司的混凝土机械、挖掘机等主导产品与基建关联度较高,下半年在保障房和水利建设大量投资拉动下,公司作为龙头厂商将直接受益行业景气增长。给予2011年EPS 15倍PE,合理股价19.20元,调低评级至“增持”。

  机构来源:宏源证券

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