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国投新集:口孜矿投产开启高增长 盈利增量将更显著

2011年07月04日 17:22 来源: 长江证券 【字体:

  报告要点

  安徽省产量集中度高,电价上调有利于长期合同煤价格的上涨

  安徽省煤炭产量集中度较高,四大集团占比约98%,公司的合同电煤比例约70%,合同煤价格11年保持不变,现货煤则从10年底的600元/吨上涨至775元/吨。预计公司未来电煤合同比例维持70%左右,随着安徽省上网电价的上调,长期有利于公司合同煤价格的上涨。

  公司未来5年内成长性突出,增长来源于口孜东矿和板集矿

  公司煤炭成长性较好,12-15年主要增长来源于口孜东矿和板集矿。12-13年:口孜东矿(500万吨,100%)投产,预计12-13年新增产量分别为200万吨和500万吨,该矿盈利水平与刘庄矿相似,贡献EPS 分别为0.16元和0.41元;14-15年:公司产量增长来源于板集矿,预计14年投产。

  公司后备储量丰富,远期无忧

  公司储量101.6亿吨,规划产能约3590万吨,公司还规划有杨村矿500万吨、口孜西矿300万吨、罗园120万吨、莲塘李90万吨、展沟矿240万吨、刘庄深部600万吨等。其中,杨村矿今年有望拿到核准(核准产能可能为300万吨,建设周期约为3年半),罗园和口孜西矿正在报批。

  11和12年PE 分别为17倍和14倍,给予“谨慎推荐”评级

  预计11-13年公司EPS 分别为0.72元、0.90元和1.11元,对应PE 为17.2倍、13.8倍和11.2倍,公司成长性明确,且现有的新集一二三矿盈利能力较弱,新建矿井的盈利增量将更为显著,给予“谨慎推荐”评级。

  机构来源:长江证券

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