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海通证券:2010年年报及2011年一季报点评

2011年05月20日 18:29 来源: 上海证券研究中心 【字体:

  经纪业务佣金率止跌反弹,自营、投行业务均保持较高增速 ?

  公司动态:

  2010年,海通证券(600837)实现营业收入97.68亿元,同比下降1.73%;归属于上市公司股东的净利润36.86亿元,每股收益0.45元,同比下降18.95%,公司业绩表现与行业持平;11年1季度,公司营业收入26.69亿元,同比增长19.32%,经纪、投行、资产管理、自营业务占比分别为38.63%、9.97%、6.13%、21.18%;1季度末,公司每股净资产为5.57元;1季度公司业绩表现领先于上市券商平均水平。

  主要观点:

  1季度经纪业务佣金率止跌反弹

  10年,公司代理买卖证券业务净收入48.64亿元,同比下降22.48%,佣金率为0.107%,同比下降17.65%,与行业持平;11年1季度,公司代理买卖证券业务净收入10.31亿元,同比下降14.57%,佣金率为0.113%,佣金率止跌反弹,同比基数较高导致收入下滑,未来主要取决市场成交额的变动情况;经纪业务市场份额为4.132%,较09年底呈上升趋势。

  1季度自营业务大幅增长

  10年,公司实现自营业务投资净收益10.82亿元,同比增长11.22%,自营账面价值为211亿元,较09年底增加了19亿元;11年1季度,自营收益5.65亿元,同比增长129%。

  投行业务收入保持较高增长

  10年,公司投行业务收入9.20亿元,同比增长141%,股票IPO项目融资规模排名行业第6位,具有较强的投行业务竞争力;11年1季度,投行业务收入2.66亿元,同比增长54%,仍保持较高增速。

  投资建议:

  未来六个月内,维持公司“跑赢大市”评级

  根据市场环境变化情况,我们调整海通证券11-12年EPS预测为0.56元、0.62元,对应5月18日收盘价9.23元,11年动态市盈率为16倍,在券商股中相对估值偏低,维持公司“跑赢大市”评级。

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