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浦发银行:业绩稳健增长估值优势明显 重点关注

2011年04月06日 11:49 来源: 中国证券网 【字体:

  浦发银行(600000)业绩稳健增长,估值优势明显

  浦发银行2010 年实现归属于母公司股东的净利润191.77 亿元,比2009 年增加59.61 亿元,增长45.10%,摊薄EPS 为1.33元。报告期内,公司加权平均净资产收益率为23.27%,平均总资产收益率为1.01%。

  1.公司业绩增长好于预期。公司业绩增长主要因规模持续扩张及息差企稳回升推动净息收入增长34.8%;手续费收入增速达83%;成本费用得到有效控制,成本收入比同比下降3 个百分点。

  2.存贷款规模协调增长。2010 年公司新增贷款2176 亿,同比增长23.4%,其中对公一般贷款增长22.8%,个人贷款增长38%。全年公司新增存款3433 亿,增速达26.51%,定期存款增速高于活期存款,由此导致定期存款占比上升2.4 个百分点,活期占比下降2.1 个百分点。期末公司的存贷比下降至69.76%,超额备付率比例达4.54%,由于吸存能力较强,公司应能较从容地应对存款准备金率不断上调。

  3. 息差企稳回升。全年公司的净息差为2.43%,同比提高了10 个基点(按期初、期末生息资产及负债平均余额计算)。2010年,公司的存贷利差为3.91%,较去年提高了18 个基点,主要是因平均存款成本的进一步下降。

  4.资产质量持续改善拨备进一步充实。报告期末,公司不良贷款余额为58.8 亿,比年初减少15.8 亿,不良率下降至0.51%。四季度,公司加大了拨备计提力度,单季计提资产减值准备达25 亿,全年信贷成本达到0.44%,比去年高6 个BP,由此公司拨备覆盖率达到380%,拨贷比也提高至1.95%。按照2.5%的拨贷比要求,公司存量贷款尚有62.88 亿缺口,由于可在未来6 年里平均分摊,对公司11 年盈利增速影响幅度为4.1%,以后逐年减低。

  5.盈利预测及投资评级。由于面向中移动的增发成功实施,期末公司的资本充足率和核心资本充足率分别达到12%和9.37%,存在次级债补充附属资本的空间,可保障未来规模较快扩张需要。我们预计公司2011 年和2012 年业绩同比增长29.8%和24.7%,EPS 为1.74 和2.17 元,目前股价对应11 年和12 年的PE 分别为7.82 倍和6.3 倍,对应11 年PB 为1.4,估值具有优势,建议重点关注。

  6.风险提示。通胀超预期带来的紧缩风险。(国都证券研究所)

  机构来源:国都证券

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