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青岛海尔:营收实现较好增长 盈利能力略有提升

2011年04月01日 19:36 来源: 东北证券研究所 【字体:

  营收实现较好增长,盈利能力略有提升:2010年,公司实现营业收入605.88亿元,同比增长35.57%;实现归属母公司股东的净利润20.34亿元,同比增长47.07%;10年公司实现净利润率4.66%,同比提升0.46个百分点;实现摊薄每股收益1.51元,同比增长46.8%。

  三项费用率改善明显,运营效率提升:10年公司销售费用率、管理费用率分别为12.9%和5.64%,分别同比减少2.21个百分点和0.78个百分点;10年财务费用率0.01%,三项费用率为18.55%,同比减少2.96个百分点。

  冰箱连续三年蝉联世界第一:10年公司冰箱业务销售额228亿元,同比增长20.68%。全球市场份额10.8%,连续三年世界第一;但受大宗原材料涨价等因素影响,10年公司冰箱产品毛利率26.18%,同比减少4个百分点。

  空调业务毛利率下滑显著:10年,公司空调业务销售额113.96亿元,同比增长31.21%;空调毛利率为17.79%,同比减少7个百分点。

  洗衣机、热水器业务保持市场强势地位:10年,公司洗衣机销售额115.35亿元,同比增长25.55%;热水器业务销售额31.25亿元,同比增长33.32%,均居国内市场第一位,其中洗衣机在全球市场单品牌零售量份额以9.1%位居第一。10年公司洗衣机毛利率29.66%,同比增加1个百分点;热水器毛利率45.14%,同比增加2个百分点。

  日日顺商业流通业务快速发展:10年,公司物流业务收入为2.89亿元;目前公司已经初步形成以日日顺电器以家电销售为主的加盟渠道。

  盈利预测及投资建议:我们预计公司11年、12年、13年营业收入分别增长22.36%、18.68%和18.04%;分别给予EPS为1.91元、2.29元和2.61元,对应动态PE分别为15倍、13倍和11倍,估值水平合理,维持“谨慎推荐”投资评级。

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