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蓝色光标:股权激励获批 蓝标的冬天已远去

2011年04月01日 19:23 来源: 国联证券研发中心 【字体:

  对原草案的六点修改。相较于股权激励草案,公司的《草案修订稿》主要在六个方面进行了修改:1、激励对象总人数由210人调整为185人。2、增加了股权激励对象具体岗位要求。3、修改了预留部分股票期权的行权安排。4、修改了部分股票期权的行权条件。5、修改了首次授予股票期权的行权条件。6、修改了公司发生分立或合并时对股权激励计划的影响。

  万事具备,只待收购。由于营销行业高度依赖于相关人才的特性,所以对公司来说,股权激励方案的实施是势在必行,尽管在等待的过程中,公司的收购步伐明显放慢,显著低于市场预期,但我们认为,在通过股权激励方案后做一系列收购,一方面避开了之前营销企业上市热潮,有利于压低收购的PE;另一方面,通过股权激励方案后,也可以通过预留的股权来吸引相关的营销企业管理人员加盟。另外,由于现在的股价较低,根据公司测算,2011年的行权成本摊销额将较低,对公司2011年净利润影响并不大。

  投资建议:我们于2010年11月5日发布深度报告《蓝标,你值得拥有》,积极肯定蓝标内外兼修,志在成为中国WPP的公司战略规划,期间公司最高涨幅涨到40.50元,接近我们的第一目标价,我们预测公司2011年和2012年的业绩分别为0.78和1.11,对应市盈率为37倍和26倍,估值处于板块中值。我们预计公司在股权激励方案通过后,将可能实施一系列的相关营销传播公司(特别是互联网营销公司)的收购,从而真正兑现成为“中国WPP”的承诺。我们仍然维持对公司“强烈推荐”评级,短期目标价为38~41元。后期催化剂主要为一季报业绩超预期以及相关营销公司的收购,提示投资者大客户流失风险和公司并购后整合的风险。

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