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华菱钢铁:一季度或微亏不改向好趋势 买入评级

2011年04月01日 14:56 来源: 证券时报网 【字体:

  华菱钢铁(000932):一季度或微亏 不改向好趋势

  事件:

  华菱发布年报,2010年公司实现营收606亿元,同比增长46%,营业利润亏损25亿元,净利润亏损26.4亿元,去年同期盈利1.2亿,每股收益-0.966元。

  我们的分析:

  2010年公司盈利符合预期。从全年看,公司吨钢成本提高19%远远高于吨售价12%的增幅,吨钢毛利下降77%到60元/吨,主要在于子公司涟钢经营不善,亏损27亿元,其吨钢亏损超过400元。

  四季度实际EPS亏损约0.1元,环比三季度有所改善。表面上看四季度单季度亏损0.4元,较三季度有所扩大,但如果剔除资产减值损失以及递延所得税资产计提的影响,实际亏损约2.7亿,环比三季度实际亏损13亿有所改善。

  受让中拓双菱41%的股权对公司影响正面。公司受让涟钢集团持有的中拓双菱41%的股权,收购按照净资产评估值为2696万作为股权转让价格,增值率仅0.41%,交易完成后有利于减少关联交易,实现业务整合,践行钢材解决方案综合服务商的理念。

  一季度微亏不改向好趋势:我们预计公司一季度小幅亏损或盈亏平衡,子公司涟钢仍处在亏损状态;二季度、三季度盈利环比继续提升,涟钢开始有所盈利,某个季度的盈利超预期或成为股价的强烈催化剂。

  投资策略:

  公司业绩最差的时候已过去,公司定位高端,发展目标清晰,借助安塞乐米塔尔的技术实力,我们看好合资公司投产后华菱热轧和冷轧薄板技术品质的提升,目前属于华菱软肋的薄板将向高品质、高盈利品种迈进。基于公司较好的成长性和较低的P/B(0.9)和吨钢市值(863元/吨),我们维持华菱钢铁买入评级。

  风险提示:涟钢恢复较慢,盈利迟迟不达预期。

  机构来源:东方证券

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