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软控股份:海内外市场共同驱动 未来增长确定性高

2011年02月15日 07:51 来源: 光大证券 【字体:

  软控股份(002073):海内外市场共同驱动 未来增长确定性高

  业绩受所得税计提影响,产能瓶颈破除后效益有望明显提升

  公司发布业绩快报,2010年公司营收增长32.8%,净利润增长25.4%,净利润增速低于收入增速的主要原因在于公司根据2009年财税87号文,将增值税即征即退部分纳入所得税征税范围,并一次性计提了过去数年的应纳税额。我们认为公司会计处理偏谨慎,如果去除此事影响,全年净利润增速应在30%左右,符合市场预期。

  4季度公司营收同比增长78%,显示胶州基地搬迁对于公司经营的不利影响正在消除,产能正逐步释放。预计2011年新基地将全面竣工,届时产能不足这一困扰公司多年的瓶颈问题将得到彻底解决,公司产品品质与经营效益有望全面提升。

  橡机产品需求旺盛,跨行业拓展惊喜连连

  2010年轮胎内外资企业纷纷加大投资,进行产能的新建与扩充,在此带动下,橡机行业呈现需求旺盛、订单火爆的局面,我们认为,由于轮胎行业投资周期一般长达4-5年,因此橡机行业景气周期将延续至2012年之后。而国家新轮胎产业政策有利于公司密炼机、炼胶机等产品的生产与销售,公司行业地位有望进一步增强。

  此外,公司在跨行业拓展方面惊喜不断。除了伊科思化工总包项目外,公司在食品、医疗等行业配料系统领域也屡有斩获,这些跨行业拓展为公司赢得了更大的发展空间。

  海外市场欣欣向荣,大单有望不断涌现

  近年来印度、东南亚等地均轮胎行业发展迅速,产能建设如火如荼。这些地区橡机行业基础薄弱,对设备价格也较为敏感,而公司有能力承担“交钥匙工程”,设备价格也仅仅是海外竞争对手的1/2-2/3,性价比优势突出,需求空间广阔。我们认为与缅甸MEC公司签署的合同仅仅是公司进军海外市场的序曲,2011年公司在越南、印度、泰国等市场都有可能取得突破,公司国际化经营将迈出坚实的步伐。

  维持“买入”评级,上调目标价至29.8元

  我们对公司2010-2012年EPS的预测为0.50元、0.76元、1.06元,鉴于公司2010-2012年净利润复合增速为46.2%,赋予其0.85倍P/E/G,即39.3倍2010年P/E,目标价位29.8元,维持“买入”评级。我们认为公司面临国内与海外两个市场的旺盛需求,业绩存在不断超预期的可能,目前股价存在较为明显的潜在收益。(光大证券(601788)

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