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华菱钢铁:期待向行业均值回归

2010年07月20日 16:12 来源: 金融界网站 【字体:


  公司目前为PB 最低的钢铁股。

  当前华菱钢铁(000932)最大的关注点之一在于其全行业最低的PB 水平。无论是0.78的绝对PB 水平还是0.57的相对PB,均已经接近了公司历史的低点。

  估值偏低的根本原因在于盈利能力不强。

  行业的低迷是导致全行业PB 下行的主要原因,而公司自身的问题是使得华菱钢铁相对于行业PB 依然存在折价的内在原因。一方面是并不突出的销售毛利率,另一方面是过高的费用支出。这与公司过去几年选择的大幅扩张策略有一定的关系。由于投资时点选择叠加了周期回落,因此快速扩张导致的费用支出无法通过行业景气来化解。

  短期期待周期反弹与需求恢复带来的行业性机会。

  无论经济如何演变,处于中游加工业的钢铁行业长期亏损的可能性几乎为零。短期来看,处于亏损状态中的钢铁行业,值得我们期待盈利能力的环比恢复。一旦行业出现盈利恢复,公司在产量方面的增长将进一步保障业绩。

  而且目前公司吨钢市值仅仅在1000元左右,处于全行业最低的水平,向均值回归的预期为股价提供了更高的安全边际。

  长期依赖技术支持、结构调整及未来可能的资产注入。

  作为全球第一大的钢铁企业,安米在技术上拥有较强的优势,长期来看,公司必然能够从中获利,逐步实现技术升级。考虑到公司长期以来在钢铁行业的沉淀和积累,我们相信公司高端品种板材的逐步完善是一个时间问题。

  机构来源:长江证券

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