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保税科技:张家港物流上市公司调研报告(下载)

2010年06月28日 15:00 来源: 金融界网站 【字体:


  要点:

   保税科技(600794)资源稀缺、高毛利水平穿越周期。“长江下游/危险品/自有/码头”资源稀缺;现代化、规模化和品牌化液体化工仓储进一步强化了公司资源稀缺价值;供需关系紧张带领公司穿越经济周期。一方面,液体化工品贸易和仓储保税需求持续旺盛、公司又是区域龙头;另一方面公司饱和的仓储能力和区域趋于饱和的码头资源又限制了供给。从财务表现看,公司近年来包括08-09 年经济危机中收入和毛利率依然保持了稳中向上的持续增长势头。

   产能翻番再造保税科技。在需求旺盛和毛利率高位稳定背景下,成长瓶颈的突破主要来自产能扩张。截止2011 年中期11.6 万立方米项目投产后,公司总产能将达到43.3 万立方米,相较09 年底扩张90%,其中自有产能扩张109%。相对应,两项目年度利润贡献约0.3元,亦相当于再造一个09 年的保税科技;且其后仍有罐容扩张空间。 “推荐”投资评级。公司盈利能力明朗且坚挺,产能扩张突破增长瓶颈将大幅提升公司投资价值,在后危机时代复杂经济环境下,此攻防兼备的品种弥足珍贵。我们首次给予“推荐”投资评级,建议后期积极关注。

   澳洋顺昌(002245)TFT 需求旺盛、长期盈利前景可观。手提电脑、高清电视等TFT 液晶屏幕时代已经到来,基本上公司全部铝板和20%的钢板是为TFT 提供配套。中期来看,钢板需求属于10%-20%的平稳增长;而铝板相对高端、专为TFT 配套,保守预计未来5 年需求将呈现30%-50%的快速增长阶段。与旺盛的需求相对应,公司铝板产能扩张亦相对迅猛,预计2012 年将达到超过3 万吨的年处理能力,较09年翻两番以上;而钢板产能投放远景相对稳健,预计11 年初4 万吨上海镀锌卷钢项目投产后,后期产能增长将较为平稳。

   短期基材价差收入高峰已过。配送规模应是公司未来增长的主要看点,而基材价差套利则可做阶段性操作参考。

  “推荐”投资评级。受益于消费升级,IT 制造/TFT 下游需求旺盛、产能扩张有序加之公司区域龙头地位造就了业内独特投资价值,基材价差亦可提供阶段性趋势投资参考。我们首次给予“推荐”投资评级,建议后期积极关注。

 研报下载  张家港物流上市公司调研报告

  机构来源:长城证券

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