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陕鼓动力:成长动力无限 买入评级

2010年06月24日 16:14 来源: 金融界网站 【字体:


 

  公司评级: 推荐 评级变动: 维持(首次)评级 撰写时间:

  把握产业政策灵魂升级营运模式。陕鼓动力(601369)是国内风机行业的领军企业,主要产品涵盖透平压缩机组、工业流程能量回收装置和透平鼓风机组等,下游涵盖冶金、石化、煤化工等重工业领域。公司销售收入子行业占比超过17%,利润总额占比更是超过40%。我们认为公司的成功离不开其清晰的自身定位和前瞻性的发展战略。公司洞悉行业发展规律结合自身优势果断改变经营模式,结合中外经验目标直指国际气体领域魔法师。同时,公司发展路线清晰走在产业政策的最前端,盈利模式稳定,新的经营模式有望带领公司步入跨越式发展期。

  行业壁垒明显,核心竞争力突出。良好的自身定位来源于不断巩固自身核心竞争力:1.灵活的机制:公司是在业内和陕西省率先进行改制的大型国有企业,实现了管理层持股的股权激励。2.领先的业务模式:公司在业内率先实现了由单机技术向系统集成技术的模式转变,逐步发展成为工业流程的系统集成商和服务商。3.公司在业内拥有国内领先的技术和研发团队。4.公司长期以来建立的优质客户资源。

  循环经济第一鼓,将受强化政策扶持。伴随着我国产业结构调整的如火如荼,公司外包式能源管理的发展思路完全顺应产业政策,必将得到政策的强化扶持,成为经营模式转型成功的有利保障。同时,公司的能量回收装置是降低冶金工业能耗、排放的环保产品,成为节能减排的最大受益者。

  另一方面,“十二五”规划的出台将进一步完善相关循环经济发展的刺激政策,我们认为公司做为循环经济和节能减排的明星企业,将有望受到政策强化支持,提升发展速度和相应的盈利空间。

  工业气体是未来最大亮点,成长潜力无限。公司从一个传统的制造业慢慢发展壮大,下游大部分依赖冶金和低端鼓风机组,正在转变成一个有着强大技术壁垒的高端气体解决方案供应商,完全占领整个产业链,下游延伸到化工、电子、医疗、食品饮料等各大领域。我们认为随着一批化学工业园的新建和规划,公司工业气体业务有望在未来三年进入高速发展期。

  从中长期来看,我们认为工业气体的运用将不断扩展,尤其是电子、食品饮料和医疗。更不容忽视的是伴随钢铁企业的不断整合和制造业的西部转移,公司传统下游需求将保持稳定增长。

  催化剂和风险因素:国家有关节能环保支撑政策的相继出台和“十二五”规划循环经济的即将公布都是公司发展和盈利的催化剂。目前,由于公司的下游冶金和化工与宏观密切相关,宏观的不确定性对公司的业绩和发展新业务的风险明显存在。

  估值与投资建议:鉴于公司是循环经济的龙头企业,将享受节能减排的溢价。我们给予公司35倍PE的估值水平,对应2010年预测EPS的合理股价为20.3元,给予公司买入投资评级。

  机构来源:东方证券

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