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圣农发展:八大优势捍卫行业标杆

2010年04月07日 07:45 来源: 中国证券报 【字体:


  根据圣农发展(002299)的产能、产量增长情况以及国内外鸡肉市场的增长情况分析,我们预测2010-2012年公司净利润增速分别为60%、61%和38%,EPS分别为0.78元、1.26元和1.73元;对应PE为38.9倍、24倍和17倍。以最近10年养殖业估值水平下限即45倍左右PE测算,2010-2011年公司股价可达35.22-56.80元,与当前股价相比还有10%-80%的上升空间,因此上调公司投资评级至“强烈推荐”。

  公司主业肉鸡养殖长达27年以上,拥有种鸡、鸡苗、肉鸡、饲料、屠宰和物流等全产业链。公司地处武夷山地区和海西经济区,经济地理位置独特,加之下游需求的旺盛、稳定和不断增长,以及公司自身在产业链末端即鸡肉制品方面的延伸,无疑将会大大增强公司对鸡肉行业的全方位把握乃至掌控。

  我们认为,公司形成了业内难以匹敌的八大优势:技术基础与贮备雄厚、鸡肉高品质、安全可追溯性、成本可控性、抗风险能力很强、业务规模第一、盈利水平较强等,公司也因此成为行业标杆。

  就今年的鸡肉需求和价格而言,我们预计4月份鸡肉价格将会随着猪肉价格反弹而走好。一是因为鸡肉本身的营养价值高于猪肉,符合消费升级之肉品替代趋势;二是目前由于西南干旱、猪肉的肉料比连续数周低于6:1等因素,猪肉价格有反弹要求,从而会形成鸡肉价格反弹或上升预期。公司今年的鸡肉价格很有可能整体高于2009年,这有利于公司销量、收入、毛利率以及盈利水平的进一步提升。我们认为,猪肉价格与鸡肉价格具有联动效应,猪肉价格预期止跌反弹效应会刺激鸡肉价格的上涨,就全年而言,鸡肉价格保持在高于2009年价格的合理水平应可期待。

  对于未来发展,我们预计公司经营规模有望三年内翻番,盈利能力增长更高。公司目前是福建省规模最大的肉类生产加工企业、中国长江以南最大的白羽肉鸡生产企业、中国最大的自养自宰白羽肉鸡专业生产企业。随着肉鸡产能由2009年的6400万羽提高到9600万羽,公司也成为我国单体工厂规模最大的肉鸡生产加工企业。

  基于雄厚的资金实力、成熟而领先的养殖技术、旺盛的市场需求、良好的地方政府资源等多方面考虑,公司计划未来三年将养殖规模、加工能力增加一倍。目前新增场地已落实,部分鸡场建设工作已经陆续开展,从2010年开始将会陆续投入使用,不同程度地贡献业绩。预计2010年养殖肉鸡达到1.2亿只,以4%的死亡率扣除后,出栏和屠宰加工肉鸡量将达到9600万羽,较2009年的6770万羽增长42%。虽然公司未就盈利状况做出预测,但我们可以基于对价格看好等预期,认为公司盈利能力提升会更高。

  公司的经营理念是“品质最优、成本最低”,战略目标是“中国最重要的优质肉鸡供应商”,努力成为“为中国人提供高品质优质鸡肉”的企业。为此,公司将不断扩大“圣农”品牌的宣传,使其快速成为国内禽肉知名品牌,逐步成为国际知名品牌。“圣农”在2009年获得中国驰名商标称号,有利于公司扩大下游产业链即熟食产品的竞争力,而目前日本客户已开始订货熟食品,有助于公司品牌宣传和影响力的升级。

  从纵向产业链看,公司将推进上下两头的发展,主要是上游增加祖代鸡的数量,下游在五年内做好深加工,如果深加工业务具备较好的盈利能力,则将会注入上市公司。 (东兴证券)

  评级日期 研究机构 研究员 最新评级 目标价区间

  2010-3-26 长城证券 王萍 推荐

  2010-3-26 申银万国 赵金厚 增持 36

  2010-3-26 中信证券 毛长青 增持 35

  2010-3-26 民族证券 刘晓峰 谨慎推荐 33

  2010-3-26 国信证券 张如 谨慎推荐

  2010-3-26 中投证券 王义国 中性 25

  2010-3-26 东兴证券 刘家伟 推荐

  2010-3-26 华泰联合 蒋小东 增持

  2010-3-25 国金证券 谢刚 买入 35.73至37.64

  2010-3-18 广发证券 熊峰 持有 30

  2010-1-19 中银国际 赵宗俊 买入

 

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