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暴跌后逢低布局十大板块错杀股

2010年01月20日 16:27 来源: 金融界网站 【字体:

  零售行业:通胀超预期催生投资机会 荐4股

  通胀可能超预期,利好超市行业:

  按照我们宏观分析师的测算,12 月份的CPI 将超预期的达到1.8-2%,更重要的是,预期在冰雪灾害的助推下,未来一段时间的通胀将超过预期。一季度末CPI 将达到3%附近,二季度末有望达到4.5%-5%左右。

  CPI 的构成中,肉价、菜价和粮价权重达到50%,这三种商品将成为推动CPI 上涨的驱动力。而与此密切相关的生鲜和食品销售占超市整体销售的50%以上,此类商品的上涨对超市的业绩有积极贡献。历史上表现得非常明显:2007 年CPI 上涨幅度为4.8%,2008 年上半年CPI 加速上升了7.9%,超市的销售增长非常迅速,同店增长从2007 年的10%增加到15%。而2009 年上半年CPI 为-1.1%,大幅拖累了超市业绩,到了四季度有明显改善。武汉中百(000759)在2009 年四季度的同店增长已经从上半年的零增长附近恢复到了15%左右的水平。

  而在食品价格上涨的情况下,超市渠道的议价能力能保证毛利率不受到负面影响,甚至可以保持稳中有升。

  同店增长恢复明显,将撬动利润大幅增长:

  超市行业的毛利率和净利率都比百货行业低,超市业的净利润率在1.5%-4%之间,百货业的净利润率在4-10%之间。这也意味着超市的经营弹性比较大,成熟门店的净利润增速将远高于收入增速。

  同店增长很大程度上反映了超市成熟门店的增长,所以同店增长对净利润的影响非常大。我们简单测算了一下同店增长对利润增长的贡献:对于一个年毛利率19%,期间费用率16%的超市而言,乐观情况下,同店增长8%,费用增长4%,净利润能增长29%。

  大卖场业态和超市%2B百货业态是最看好的发展方向:

  大卖场这种超市业态目前在中国发展速度最快,典型代表是沃尔玛和家乐福。大卖场的竞争优势主要体现在:1. 辐射范围广,一站式购物,有较强的集客能力。2. 大卖场的平效较高,规模优势比较明显。大卖场在超市业中的份额逐步增加 ,发展前景最好,优于综超和便民超市。

  另一种看好的业态是超市%2B百货经营的混合业态。看好的理由在于这种业态类似于小型购物中心,集客能力较强,特别是在商圈较少的二三线城市,发展空间很大。这种业态的转租收益较高,所以盈利能力较强。代表企业是银座股份(600858)步步高(002251)

  重点个股推荐:

  给予武汉中百“买入”评级;给予步步高、人人乐(002336)新华都(002264)“增持”评级。(黄志刚 光大证券(601788))

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