八一钢铁：区域优势＋资源属性＋重组预期

　　东方证券：

　　区域市场优势。公司是新疆区域最大钢铁公司，将明显受益于西部大开发中新疆区域发展政策。从历史价格统计看，新疆地区建筑钢材价格比东部平均高出约200 元/吨，随着更多经济发展政策的实施，新疆钢材价格将获得更大区域溢价。

　　八一钢铁（600581）建筑长材比例达52％，在上市公司中比例较高，从未来6 个月供需基本面分析，我们看好建筑长材价格相对于板材的表现，地产新开工的增强将为建材需求增加新动力。目前公司吨钢市值1509 元，在行业处于最低水平，随行业回暖和钢价反弹，未来其盈利改善弹性很大。

　　公司间接受益于新疆区域丰富的矿石和焦煤资源。目前集团公司矿石自给率为30％，焦煤自给率约48％，从周边采购矿石和焦煤价格也低于行业平均，铁水综合生产成本在国内处于最低水平。股份公司铁水主要由集团供应，关联交易价格略低于行业铁水成本平均水平，从未来趋势看，集团提供铁水关联交易价格下调仍有较大空间。

　　从中长期看，公司存在与宝钢股份（600019）重组预期。目前宝钢集团已经控股八钢集团，但从消除关联交易和宝钢股份长期规划看，八钢被整合进宝钢股份的概率很大。

　　风险因素：

　　1、 公司与集团公司间铁水关联交易价格存在不确定性，这将导致公司盈利难以预测和可能低于预期。

　　2、 公司板材产品竞争力较弱，未来可能继续制约公司盈利表现。