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10.15券商最新评级荐股

2009年10月15日 13:49 来源: 中国证券网 【字体:

  东方证券:泸州老窖(000568)公布三季报,维持“买入”评级

  东方证券10月15日发布投资报告,针对泸州老窖(000568.SZ)公布三季报,维持“买入”评级。

  3季度公司销售收入同比增长4.2%,利润总额同比增长22.9%,归属于公司净利润同比增长17.5%。前三季度期每股收益0.9元,其中华西证券贡的投资收益折合每股0.14元,同比增长59.3%。

  三季度收入增速仅录得4.2%,低于行业均值。东方证券认为这一方面显示了8 月15 日开始为期两月的酒后驾车事件对餐饮酒水消费的影响,另一方面和加强消费税征收的政策有关,不排除公司通过同时降低收入和销售费用避税的可能性。

  三季度公司的主营税金率仅为8%,同比基本持平,仍低于10%-12%的政策性税率。除了高档酒销量下滑和避税的因素,计税价格的确定方法仍在拟定中。结合三季度毛利率同比提升2%,高端酒的销售仍在缓慢恢复中,国窖1573销量降幅应逐季收窄;但其在批发价格上调后控量较紧,较五粮液(000858)和茅台的销售形势仍有差距。

  三季度销售费用同比下滑3600 万,东方证券判断除了和避税行为有关,也反映出公司加强高端直销,压缩渠道利润的效果。管理费用大幅上升了4400 万,源于优质酒工程开始计提折旧和职工薪酬的上升。三季度投资收益上升6300 万,成为公司净利润增长的来源。

  从渠道提货价格看,对高端白酒品牌两节后的提价预期开始弱化,节后至12 月春节备货前的淡月行业走势较为平淡。作为白酒公司的第一份报表,低收入增长和低销售费用可能成为避税新举措。公司的股权结构正逐步优化,创新能力强,品牌与渠道优质,后续的股权激励可带领公司迈进新一轮的增长期。东方证券预计09 和10 年EPS 分别为1.1 和1.28 元,对应PE 分别27x 和23.5x,维持“买入”评级。

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