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中国南车:动车组大单锁定未来业绩

2009年09月30日 15:32 来源: 金融界网站 【字体:


  长城证券

  公司公告:子公司中标巨额动车组订单。9 月28 日,公司控股子公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司(控股100%)与武汉铁路局签订了350公里速度级动车组销售合同,合同总金额为450亿元人民币。预计2010年上半年交付首批动车组,2011年底全部交付完毕。公司间接持股50%的合营企业青岛四方庞巴迪铁路运输设备有限公司与上海铁路局签订了350公里速度级动车组销售合同,合同总金额为274 亿元人民币。预计2012年7月交付首批动车组,2014年9月全部交付完毕。

  中标金额超出市场预期。公司的两个子公司中标总金额达到724亿元的动车组订单。合计金额达到了724亿元,略超市场预期。此次招标设计总金额约1000亿,是年内第二次招标。09年动车组第一次招标,北车中标392亿元。两次招标来看,南北车各占约一半的动车组市场份额。

  在手订单充足,业绩高度锁定。此次订单加上6月22日公告的58亿机车订单,南车今年新签订单达782亿,加上原有在手订单,公司的在手订单可能超过1200亿元。公司2009-2011年业绩基本已被锁定。(公司2008年收入为358亿元,其中动车组57亿元)。

  未来两年将进入动车组交付高峰期。我们预计这批动车组2010年-2014年的交付金额大约为:150亿,200亿,80亿,120亿,74亿,2010-2011年将是订单交付的高峰期。此外,未来铁道部还将采购更多动车组订单。根据估算,我国2010-2011年前后投入使用的动车组将超过1000列,而目前已招标动车组约在800列左右。

  城铁需求旺盛。我国的城市轨道交通进入快速发展时期,根据测算,未来2-3年内,每年我国城市地铁车辆的市场规模约为120亿(1500辆)以上,而08年公司城铁车辆收入不到30亿。

  未来两年业绩增长性确定,给予推荐的评级。我国铁路装备行业以及轨道交通装备业已步入了快速发展周期,且存在着巨大的发展空间,公司未来三年业绩高度锁定,增长性确定无疑。预计公司09-11年EPS为0.15元,0.21元和0.30元,对应动态市盈率为30倍,22倍和15倍,给予公司推荐评级。

  机构来源:长城证券

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