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华联综超:扩张带来沉重负担 公司盈利难有起色(下载)

2009年08月28日 10:41 来源: 金融界网站 【字体:


  要点:

  近期,华联综超(600361)公布半年报,公司实现营业收入468,487.67 万元,同比增长 8.44%;实现营业利润 7,323.28 万元、净利润 5,341.03 万元,分别比去年同期减少47.75%、46.88%%,每股收益0.11元。

  上半年公司同店增长-2%,销售收入增长主要来源于08年8家新开店和2家重装店。09年上半年新开店6家,下半年开店数将不少于上半年。同时,与行业趋势一致,公司7月份销售情况开始好转,同店增长在-0.5%,预计全年同店增长在0附近。在同店增长由负转正以及新店贡献的共同作用下,全年营业收入有望增长10%以上。

  随着销售规模扩大,全国统采比例加大,以及重点地区密集布店策略的有效实施,公司毛利率略有上升,上半年毛利率为 20.5%,比去年同期高0.5个百分点,1、2季度分别为19.9%和21.3%,去年4季度公司毛利率有较大幅度下滑,在经济环境好转情况下,预计下半年毛利率能与上半年一致。

  上半年公司净利润下降4714万,其中09年新开店带来亏损2380万,减少一次性收益1575万(08年转让青海店、大连店),08年新开店续亏759万。今年公司开店目标为新开店12-14家。预计全年新店亏损4800-5600万,08年新开店在09年实现盈亏平衡,一次性收益减少的1575万仍将存在,三项合计利润下降6375万-7175万。公司年内经营目标是减少营运费用5%,以 08年8.8亿运营费用计,老门店可降低费用4400万,商业企业费用可调节余地大,我们认为公司压缩营运费用的目标现实可行。

  预计公司 09-11 年 EPS 分别为 0.233 元、0.300元和 0.403 元,PE分别为38.3倍、29.7倍和22.1倍,在超市行业同类公司中估值偏高,下调投资评级至“中性”。

    研报下载 华联综超(600361)半年报点评

  机构来源:长城证券

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