许继电气：直流业务前景看好 增持评级

　　公司上半年实现营业收入10.63亿元，同比增长11.89％；实现净利润5715 万元，同比增长34.59％；每股收益0.15元。中信建投分析师发布报告表示，鉴于公司良好的业务前景以及国网入主带来的长远影响，维持对其“增持”的评级。

　　分析师指出，受益于原材料降价及良好的成本管理，公司毛利率较去年同期提高了0.6个百分点，达到38.15％。同时期间费用率也较去年同期下降了1.15个百分点。两方面因素使得公司营业利润同比增长81.3％。

　　直流业务将是公司未来几年的亮点。通过向集团定向增发收购换流阀资产后，公司将同时具备直流换流阀和控制保护设备生产能力。未来几年将是直流输电工程的建设高峰，预计平均每年将有2-3条线路开工建设。按照设备投资占总项目投资的80％计算，换流阀与控制保护的市场容量分别是20-30亿元、6-7亿元；按换流阀40％、控制保护50％的占有率估算，公司每年在直流领域的收入将达到11-15亿元左右，市场前景非常广阔。

　　分析师指出，不考虑增发，预计2009-2011年公司每股收益分别为0.42元、0.55元、0.67元。若考虑增发，则摊薄后的每股收益分别为0.72元、0.88元、1.07元，维持对公司股票的“增持”评级，目标价26元。