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广百股份:新开门店利于长期业绩提升

2009年07月13日 06:11 来源: 中国证券报 【字体:


  为了拓展公司省外的直营门店,广百股份002187行情,爱股,资金(002187)近期与成都熊猫万国商城有限公司签订合同,拟向万国商城租赁成都富力天汇MALL二至四层部分商业物业,用于开设广百百货成都门店。根据双方签订的合同,租赁期为15年,双方约定十五年租期保底租金和物业管理费总金额约为4.18亿元。东方证券报告认为,看好公司在广州当地的区域竞争优势及公司积极稳健的扩张战略,考虑到三季度新大新盈利合并的可能性较大,公司三季度业绩有望出现大幅增长,预计公司09年的EPS有望达到1.07元,目前估值低于行业平均估值,给予公司“买入”的评级。

  成都富力天汇Mall是一个集购物、餐饮、娱乐、游玩、健身、休闲、商务等综合功能于一体的、大型体验消费模式的综合Shopping Mall。为更大限度地满足不同层次消费者的需求,成都富力天汇Mall的商品组合力求多样化,通过引进零售不同业态,以百货和超市为核心,辅以众多的专卖店、专业店和餐饮店等。

  公司的营业收入来自百货零售业务和其他业务两部分,08年这两块业务分别占营业总收入的94%和6%。公司的其他业务包括租赁收入(转租)和管理费收入(联销模式下向供应商收取的宣传费、促销费及推销管理费),该部分业务毛利率较高,收入比较稳定,但占比较低。公司的经营总面积为28万平方米,其中自有物业7.9万平方米,占总经营面积约30%。公司自营门店包括8家百货、1家超市、2家加盟店。在8家自营百货门店中,6家位于广州市内,其中2006-2008年北京路店、天河城店、新市店、新一城店的收入占百货业务收入的90%左右,08年北京路店、天河城店、新一城店的净利润占公司净利润的85%。09年至今,公司同店增速出现回升,一季度同店增速为-2%,4月份为5%,5月份同店增速高于20%,6月份同店增速略低于10%。

  同时,公司于09年收购了新大新公司,从07年和08年的经营指标上来看,公司的平销低于新大新公司,但净利润高于新大新公司,表明新大新公司的费用控制能力较弱。随着公司收购新大新公司后销售规模的扩大,公司对市场的掌控能力和对供应商的溢价能力将有所增强,这有望表现为毛利率的提升。由于部分费用较为固定,随着销售规模的扩大,费用率也有望有所下降。因此,国泰君安报告认为,目前公司托管新大新门店,09年3月底已上报材料,预计09年第三季度末、第四季度初该收购项目有望通过审批。考虑到新大新全年并表,国泰君安报告预计公司2009年-2010年收入增速有望分别达到35%、15%,净利润增速有望分别达到8%和24%,预计2009年-2010年每股收益分别为0.96元和1.19元,建议按照行业平均估值给予公司09年28倍的市盈率,给予公司27元的目标价和“谨慎增持”的评级。

  不过,考虑到新开店(成都富力天汇MALL)的不确定因素,广发证券报告调低公司2010年的盈利预测至1.35元,但如果公司后续经营较好,将有调高公司盈利和估值水平的空间,总体来看,公司的长期发展前景看好,目前公司股价对应的估值在行业内仍然偏低,维持公司“买入”的评级。山西证券报告则指出,由于新开门店(成都富力天汇MALL)投入运营的具体日期尚不清楚,暂时不调整对公司的盈利预测,预测公司2009年-2010年每股收益分别为0.98元和1.18元,维持公司“增持”的评级。

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