电广传媒：业绩平淡但题材众多有交易机会

  　中信建投

　　网络传输业务 短期平淡长期看好

　　短期来看，有线网收购、数字平移将带来资本支出、摊销折旧、财务费用的大幅上升，利润增长受到一定压制；但长期来看，随着机顶盒摊销完成、增值业务发展渐成规模（赠送双向机顶盒更有利于增值业务的开展），利润必将进入快速上升通道。

　　创投业务 浮盈颇丰但09 年套现收益有限

　　08 年同洲电子股权基本已经完成套现，拓维信息09 年7 月解禁，预计浮盈达到5.7 亿元，但由于拓维信息部分业务与公司业务同属文化传媒行业，公司对拓维的投资很有可能是基于战略层面的考虑，故09 年大规模套现的可能性不大。达晨公司于06年投资的福建圣农己上报上市材料，并获得了初审通过，一旦IPO重新开闸，其很有可能成为第一批受益企业。

　　盈利预测

　　整体而言，未来3 年内业绩将维持低位，如果考虑创投业务产生的投资收益，预计08-11 年EPS 分别为0.10 元、0.24 元、0.42 元、0.50 元；如果不考虑，预计08-11 年EPS 分别为0.10元、0.18 元、0.35 元、0.43 元。

　　题材众多估值基本合理

　　按09 年业绩测算，动态PE 高达74 倍，远高于40 倍的行业平均水平。事实上，按PE估值已经无法反映公司的真实价值，其原因在于：1、湖南广电的整体上市预期存在估值溢价；2、丰厚的创投收益并未在09 年的业绩中充分体现；3、湖南有线网络具备的垄断价值和长期成长空间。但考虑到湖南广电整体上市短期难以实现（股价越高越不利于资产注入），我们认为股价进一步上涨存在一定阻力，给予中性评级，合理价格16.0 元。另外需要指出的是，公司具备的资产重组、创投、数字电视等题材均是近期市场关注的热点，建议关注交易性投资机会。