南玻A：进军“光伏建筑一体化”雄心显现

　　来源： 联合证券研究所 作者： 周焕

　　公司评级： 推荐 评级变动： 维持（首次）评级

　　需求疲软、原燃料成本上升导致08年公司浮法玻璃业务毛利率比07年下滑6.3个百分点，降至23.01％，但仍高于我们的预期；而工程玻璃业务受浮法玻璃价格下降、公共建筑需求旺盛影响，依然保持32.42％的高毛利率，产业链完整的抗风险优势得以显现；四季度需求锐减使得全年精细玻璃及陶瓷业务净利润下降了22％；太阳能超白压延玻璃由于一线产能充分释放和二线点火投产，实现净利润1.49亿元，增长360％。

　　09年业绩增长将主要来自河北和成都浮法玻璃、吴江Low-E玻璃二期、天津节能Low-E玻璃二期以及太阳能超白玻璃二期的新增产能释放，谨慎假设光伏业务（多晶硅、硅片和电池组件）合计贡献利润为零，09年EPS预测为0.54元；2010年增长主要来自光伏业务的贡献，预计EPS0.96元。

　　公司正在建设年产46万平米（3450吨/年）TCO导电膜玻璃生产线，计划于09年6月建成投产，标志着南玻正式进军太阳能薄膜电池领域。为掌握国内领先的太阳能光伏建筑一体化（BIPV）材料产业化关键技术，公司又斥资2300万元入股广东金刚玻璃（国家玻璃深加工工程技术开发中心试验基地）获11.11％股权。

　　南玻早已将未来发展的重点由玻璃转向光伏领域，此次上马TCO玻璃生产线、入股金刚玻璃又使其挺进BIPV的雄心展露无疑。凭借卓越的战略眼光、优秀的管理能力和精良的技术工艺水准，南玻未来成为和无锡尚德、天威英利并驾齐驱的世界级光伏企业，并非是不可能的事。我们看好公司的长远发展，维持“增持”评级。（