科华生物：维持稳定增长 推荐评级

　　中投证券

　　公司08 年实现营业收入4.87 亿元，同比增长22％,归属于上市公司股东净利润1.66 亿元，同比增长41％，基本符合预期，维持了公司上市以来的稳定增长。公司营业收入的增长主要来自于诊断试剂与仪器业务规模的持续扩大，同时，房屋资产处置收益以及政府补助造成营业外收入3000 万元，影响EPS 0.08 元。公司营业利润实际增长25％，能够反应实际的经营状况，而扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润增长20％。

　　公司各项业务也都平稳增长同时不乏亮点。诊断试剂业务增长18％，较三季度的增速略有下滑，其中核酸诊断试剂高速增长71％，成为公司重要的增长点，同时，艾滋病金标等快速诊断试剂出口增长迅猛，达到400 余万美金的规模。仪器业务则增长29％，其中，卓越400 生化分析仪下半年销售情况转好是增长的主要原因。此外，公司体现出了民营企业的高效率，管理费用率由12％降低至9％，营业利润率高达35％，ROE 水平则达到27％。

　　公司发展稳健，同时经营质量达到上市公司中最优秀的水平，是不可多得的优质企业。公司未来主要增长点包括：1、免疫试剂维持原有市场份额，核酸诊断试剂快速快速增长，三联核酸试剂有望在血筛市场上取得先机。2、国家加强对农村社区医院的建设投入给公司仪器业务带来良好机遇，如果在招标表现良好则可能增长超出预期。3、出口业务进入高速增长期。4、真空采血管项目开始贡献利润。

　　我们预计公司09、10、11 年EPS 分别为0.65、0.79、0.95 元，公司作为生物制品行业龙头，质地优良，适合长期持有，维持“推荐”的投资评级。