孚日股份：薄膜电池龙头 内销快速推进

　　事项：

　　2009-2-10/11我们组织了孚日股份（002083行情,爱股）联合调研，股份公司高管、孚日光伏、埃孚、国内贸易公司等负责人分别与我们做了深入交流评论：

　　外销：产业链配套优势奠定

　　出口份额不断提高，预计增长10％2008年公司在新劳动法、银行利息、汇率、出口退税、奥运会染料价格大涨、煤炭动力成本飙升下，业绩同比下滑约5％，2009年这些因素正在发生有利于公司的变化。2009年1月中旬公司参加了法兰克福展会，毛巾产品作为快速消费品，公司凭借多年优异的产品质量和强大的综合配套能力，仍然赢得了不错的订单增长。我们维持对公司毛巾主要出口市场的判断，公司将充分享受2009年美国毛巾进口数量设限取消，公司强大的产品开发和完善的质量管理体系将为其赢得了市场份额的稳步提高，预计2009年公司出口额同比增长10％。

　　内销：预计增长不低于40％

　　2007年以来公司借助增发募集资金不断投入大家纺系列的国内营销网络建设，2009年公司仍将快速扩充国内市场。2008年底已建成大家纺网点120家，预计2009年将新增100家。洁玉网点目前4000个，2009将达到6000个，外销毛利率10％-12％。考虑到经济下滑对坪效的影响，我们保守预计2009年公司内销将达到4.2亿元，增幅不低于40％。

　　孚日光伏：技术风险消失，2009-2010年产能30mw和60mw指日可待

　　埃孚目前转换效率已达到16％，2008年已有3.8mw产量，2009年预计形成25mw产能。公司采用的CIGSSe法薄膜电池技术风险已趋消失，技术提供方Johanna已于2008年11月开始投产，目前产品已经对外销售。我们认为，未来3年公司薄膜电池包销给德国合资方这将有效降低公司薄膜电池的初期市场风险，为公司培育自主品牌奠定基础。公司薄膜电池项目资金目前已经规划到位，2009年和2010年将如期形成30mw和60mw产能。

　　考虑光伏，保守预计2009-2011年EPS至0.18元、0.33元和0.48元，上调评级至“推荐”考虑到2009年光伏投产的折旧和财务费用以及1季度消化高价煤的影响，我们保守预计并表的2009-2011年公司EPS为0.18元、0.33元和0.48元（2011年光伏预计0.31元），我们上调公司合理价值至9元，上调评级至“推荐”。