滨江集团：2009年的业绩必然高于2008年 买入评级

　　日信证券有限责任公司

　　投资要点：

　　由于房地产调控政策的重点不同，中国房地产市场的发展可以分为两个主要阶段：1998年～2007年和2009年以后。2008年和2009年的上半年是一个短暂的调整。

　　本文认为，1998年～2007年是中国房地产市场的大扩张时期。这段时期以万科为代表的“城市扩张专家”最能受益。而2009年以后中国房地产市场将出现结构性变化，城乡结合部不再是香饽饽。在未来，以滨江集团（002244行情,爱股）为代表的“城区改造专家”将最能受益。所谓“城区改造专家”是指集中在市中心拿地的房地产公司。

　　滨江集团是一个集中在杭州市中心拿地的房地产公司，具有15年的房地产经营历史，积累了丰富的市区房地产开发的经验。从公司的经营历史、逆周期拿地的举动看来，公司管理层具有充足的动力、足够的知识来管理公司，为股东创造价值。2008年公司的销售业绩在杭州地区最好的。

　　根据预售的情况，可以确定，滨江集团2009年的业绩必然高于2008年。由于公司在市中心拿地，公司的土地储备基本没有受到房地产调整的负面影响。2009年以后，这些土地储备的高含金量将得到释放。2010年以后，只要房地产市场回暖，并且公司管理层愿意，将目前的项目储备释放出来，可以轻而易举地实现业绩翻番。

　　预计2008年～2010年的每股收益分别为0.61元、0.87元和1.15元。1年内合理估值为20倍市盈率，目标价17元。由于2009年业绩增长的高度确定性，对于想抄底地产股却担心太早的投资者来说，滨江集团是很好的选择。给予“买入”评级。