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卧龙电气:大有潜力的电气设备制造商 谨慎推荐

[an error occurred while processing this directive] [an error occurred while processing this directive] 2009年01月20日 13:48      金融界网站
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  1.事件我们于2009年1月15日拜访了卧龙电气600580行情,爱股,主力动向,与公司相关人员就公司主要业务进展和未来发展战略进行了交流。

  2.调研中交流的主要内容如下微电机的亮点是小家电电机公司的微电机以前主要是空调电机,08年三季度开始受到整个经济环境影响,需求放缓,从目前看2009年的情况也不容乐观。

  但是公司的一些小家电电机如豆浆机、榨汁机电机需求的大幅增长有效弥补了空调电机市场的萎缩,预计2009年公司微电机业务将与2008年持平。

  工业电机产量可能会与08年持平,但收入将会下降工业电机历史上形成了一些稳定的客户关系,国家在农田水利上的投入带来的新增需求,因此虽然公司部分产品需求有所萎缩,但是整体销量上估计与2008年持平,但是由于销售价格有较大的回落,从而收入上会有不少缩减。

  UPS电源业务是公司未来3至5年的重要增长点公司的蓄电池业务是公司未来三年非常看好的品种,将会重点投入。公司的蓄电池90%用于通信电源,客户主要是中国移动、联通等运营商或华为等电信设备制造商,未来几年国内基站电源进入更新期,另外3G网络建设的全面铺开将支撑对UPS电源的旺盛需求。

  在目前市场供不应求的情况下,公司UPS电源业务毛利率也有比较大的提升,预计可以维持在20%以上。公司的产能瓶颈一直是困扰此块业务增长的主要问题,公司在绍兴的新的生产基地已经获得批准,预计在2009年三季度新的产能可以建成。

  铁路牵引变压器将继续大幅增长目前变压器业务仅占公司收入的12%左右,但是从目前市场反应看,未来由于铁路建设进一步加快,铁路电气化改造的持续进行,对铁路牵引变压器的需求将持续旺盛。目前,公司在国内铁路牵引变压器领域占据了三分之一以上的市场份额,未来将通过产能扩张,研发新的铁路变压器品种,把握国内铁路大发展的机遇。

  还有一些潜在的增长点公司近些年新开发的产品如伺服控制系统和高压变频调速系统都是市场前景比较看好的品种,特别是高压变频调速系统,公司产品逐渐被市场接受,估计在2009年会有比较大的增长。

  参股子公司将贡献稳定的投资收益公司间接参股的上市公司卧龙地产600173行情,爱股,主力动向和直接参股的绍兴商业银行经营状况良好,估计未来会为公司贡献稳定的投资收益。

  公司未来的发展战略是持续推进国际化和向电气系统集成方向发展公司通过在国际上设立子公司和销售网点,持续推进国际化,利用国内在制造上的优势拓展国际市场。另外,公司力图通过承接国内国际电气工程,向电气设备产业链上下游延伸。

  公司的发展目标是通过兼并收购和内生增长成长为一家国际化的电气设备产品和服务提供商。公司一直在电气设备领域积极寻找并购机会,不断完善自己的电气设备产业链。

  3.投资建议我们预计公司08-10年的每股收益分别为0.46、0.54和0.71元,动态市盈率分别为19、16和13倍。电气设备制造业是我国的优势产业,行业中存在很多机会。公司是一家电气设备领域的民营企业,多年的发展经历证明公司有一支优秀的管理团队,发展战略明确,对行业发展机会有良好的把握能力,公司有望成长为一家电气设备制造和服务领域内有国际竞争力的企业,我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

机构来源:银河证券
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卧龙电气 
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