歌华有线：朝阳电子眼工程增厚08年业绩 增持评级

　　事件：朝阳区电子眼工程初步验收，公司将负责2008年3月-2017年2月10年的工程维护。协议内容主要包括：

　　(1)《系统建设项目合同》的总合同金额为人民币2.48亿元。公司已收到甲方支付的工程建设款的30％，7461万元。工程建设费余额，朝阳区政府在系统试运行期满之日起10年内（从2008年至2017年），每年向公司支付等额的10％。

　　(2)《运行、维护服务协议》的合同总金额共计人民币2.02亿元，每年的年运行维护服务费为总金额的10％，计人民币2023万元。

　　(3)《图像传输光缆线路租用合同》：每年租用资费为人民币617万元。

　　增厚公司08年业绩0.015元。我们原来预计公司朝阳区工程大部分收入09年确认，从公告看，有9200万收入(30％预付款%2B建设费余额的10％)在08年确认。加上08年约2600万的维护和租赁收入，合计增加公司08年收入1.18亿，我们预计增厚净利润在1500万左右，净利润率超过10％，高于一般工程项目净利润率原因主要在于维护和租赁收入的净利润率较高。我们预计，未来每年1700万工程费和2600万维护租赁费每年将为公司带来的净利润在1000-1500万之间。

　　茁壮网络股权投资收益在08年确认可能性更大。我们原来认为茁壮网络股权收益可能在09年确认，但从朝阳区公告看，我们认为08年确认的可能性大，从而提高08年业绩。3800万投资收益对应的EPS0.036元更可能增厚08年业绩，加上朝阳区工程，我们上调EPS到0.37元（上调幅度10％）；考虑到09年剩余的茁壮网络股权及数码视讯股权可能带来投资收益，我们维持09年0.37元的盈利判断。

　　维持前期观点，长期投资价值显现，短期主题投资机会多，维持“增持”评级。公司近期公告频频，尤其是参与频道运营，有助于改善市场对公司未来增长空间的预期。从近期政府的支持情况以及公司参与频道运营的积极性看，我们预计，未来还有新的主题投资机会，可能的情况包括公司收购内容制作公司，政府补贴等，维持“增持”评级。