楚天高速：沪渝高速贯通将促业绩提升

　　□东海证券 王万金 陈柏儒

　　楚天高速（600035行情,爱股,主力动向）（600035）08年中报的ROE为6.36％，其ROE 水平高于行业中值5.16％及行业均值5.88％，在同行业上市公司中处于中上水平。随着高速公路网络化的逐步完善，联网公路里程不断增加，通行高速公路车辆日益增多，以及未来沪渝高速开通，公司的净资产收益率将有望进一步提升。

　　08年1-8月，中部六省完成城镇固定资产投资18129.9亿元，有4个省规模以上工业增加值增速超过20％。其中湖北省为23.0％，其GDP增速达到13.9％；从最近三年来看，湖北省GDP增速基本保持高出全国GD增长速度1.92％的水平。中国社科院发布的最新经济蓝皮书预测09年我国GDP增长率将有所回落，但仍有望保持在9％左右。湖北省明年的GDP增速有望保持在10％以上。

　　汉宜高速是公司目前的唯一路产，其中武汉至荆州180公里，荆州至宜昌98.9公里。07年通行费收入约71536.86万元，营业利润率67.81％，同比增长16.96％；服务区及广告收入等约为865.01万元。汉宜高速的日均混合交通流量前10个月已超过9000辆，其近几年来呈现稳步增长的趋势；不过，今年以来增速有所减慢，1-10月份同比增长为4.88％，较07年11.11％的交通量增速降低6.23个百分点。从逐月的数据来看，交通量呈现季节性分布；一般来说，春节前交通量达到一个峰值后，下一个自然月交通量将降到波谷，随后逐月增长，至9月、10月份达到年度最高值。从现场调研的情况来看，客车以本地车居多，货车占总车流量的30-40％，外地货车则占总货车车流量的30％-40％。

　　汉宜高速货车保有量达到27％，但由于上半年“油荒”的原因，加油站对车辆实行限量供应，今年的业绩可能会有所下滑；汶川地震后，国家实施的“绿色通道”政策，也是其下半年业绩受到影响的原因之一。由于受以上因素的影响，公司初步测算今年全年的营业收入将可能减少4000万元左右。

　　沪蓉西（原规划名称）高速公路湖北段作为沪渝高速的重要组成部分，也是湖北省高等级公路网“六纵五横一环”的重要组成部分，是我国东中部地区连接重庆、成都等大城市通往大西南的重要快速通道；其沿途经过宜昌市所属的宜都市、长阳县，以及恩施州所属的巴东县、建始县、恩施市、利川市。沪蓉西高速公路湖北段目前正在进行施工，由于今年年初的雨雪灾害，以及年中的抗震救灾工作，工程进度迁延至今。根据我们的调研，工程的下部主体结构工程已接近尾声，部分路段已竣工并已分段开通。根据目前工程进度，预计线路将于09年6月份前后开通，届时沪渝高速将全线贯通。沪渝高速的开通将会对汉宜高速公路的车流量有较大诱增作用，同时可能还会改善车流结构，提升货车比例，增加单车通行费收入。

　　公司目前的车流以本省小型车为主，过境的大型车比例仅为10％左右。一旦沪渝高速全线贯通，公司所辖路段的货车比例有望增长，并受益已实施的“计重收费”政策；大型客车比例也有望增高，从而使单车收入实现稳步增长。

　　沪蓉高速湖北境内武汉至荆门高速公路目前正在施工，根据我们现场咨询武（汉）荆（门）高速公路建设指挥部的有关人员，如建设资金到位，该线路将于09年8月至10月左右开通。如果武汉-荆门-宜昌高速公路全线贯通，将对汉宜高速造成一定的分流。武汉至荆门高速公路对东北方向（如河南等地）的车辆分流作用比较明显，并且对到荆门等特定方向的车辆会有所吸引。但由于沪蓉高速巴东-宜昌以及武汉-麻城路段尚属远期规划，无明确时间表，总体上沪蓉高速的全线通车至少需要到2010年后，因此近几年内对沪渝干线可能没有实质性的平行分流影响。

　　国家发改委、财政部、交通运输部、国家税务总局近日联合发布公告，就《成品油价税费改革方案》公开征求意见。公告提出，在不提高现行成品油价格的前提下，将汽油消费税单位税额由每升0.2元提高到1元，柴油由每升0.1元提高到0.8元，其他成品油单位税额相应提高。同时，取消公路养路费、航道养护费、公路运输管理费、水路运输管理费、水运客货附加费等6项收费，并逐步有序取消已审批的政府还贷二级公路收费。从长期来看，燃油税的开征则对高速公路具有一定的利好作用，公司也有望从中受益。

　　预计公司2008-2010年基本每股收益为0.33元、0.39元、0.46元，按照公司上周五的收盘价4.00计算，目前公司的动态市盈率为12.12倍、10.25倍、8.69倍，其08年动态市盈率低于行业市盈率的均值水平，公司股价相对于行业有一定的低估。