粤水电:充足订单保障增长

　　□联合证券 邱波

　　公司是广东省水利水电工程行业龙头，并逐步向水力发电、风力发电、城市污水处理等可再生能源的开发、经营方向发展，改变了以往毛利率偏低、利润和现金流相对缺乏稳定性的单一业务结构。公司资产规模、主营业务收入、盈利能力在广东省水利水电建筑施工企业中排名第一。公司治理优良，财务状况良好，盈利能力强（销售净利率3.2％以上，明显高于建筑行业平均水平），昭示了公司的良好经营前景。

　　我国水利水电建设市场广阔。“十一五”期间，我国水利建设投资将达到5152亿元，较“十五”增长 41％。根据国家电力发展需求以及大型河流的项目规划，未来几年将是水电建设的高峰期，市场容量急剧扩大，将使公司直接受惠。

　　2008年初至2008年8月公司承接工程订单15.12亿元，加上2007年底结转工程 61.79亿元，目前公司正在履行的工程合同总价为76.91亿元。充足的订单较好地保障了未来的持续增长。

　　依照公司合同储备及各项业务发展趋势初步测算，公司08-10年全面摊薄EPS分别为0.33元、0.46元和0.64元。公司所处的行业景气提速，且有一定的进入壁垒。参照可比建筑类公司估值水平，给予公司09年20倍动态PE估值，公司合理价值9.2元。首次给予其“增持”评级。