关注高端白酒和啤酒板块

作者:海通食品饮料 闻宏伟

   2017年,我们建议关注高端白酒和啤酒板块。白酒板块,高端需求见底回升、新增需求跟随消费升级,龙头企业有望在中、低价位或区域市场提升份额,价格升级也是行业未来发展的核心驱动力。啤酒板块,低端需求持续萎缩,各家公司开始抢占高端市场,并购少、新建少、关停多,整体呈现出从“抢份额”向“齐升级”转变的趋势,上市公司可通过吨酒价格提升、销售费用下降、原料成本下降的途径继续改善盈利。
  
   在宏观经济告别高增长之后,食品饮料消费也进入“新常态”,量价齐升的“黄金十年”已经过去。2016年宏观环境低迷,食品饮料板块表现亮眼,板块涨幅7.43%,跑赢大盘19.74个百分点。
   必需消费品景气度低迷,可选消费品逆势增长。尤其白酒板块估值水平整体提升,超额收益明显,2016年白酒板块涨幅29.07%,跑赢大盘41.37个百分点。茅台一批价上涨至1000元左右,五粮液继续坚持控量稳价的策略,为公司一批价稳步上行释放了更多空间,国窖1573在2016年销售规模也基本达到历史最高峰,洋河旗下的梦之蓝在蓝色经典中占比不断提高。白酒行业除恢复性增长外,相关企业的国企改革也有望助力行业发展。
   收入端增长乏力,成本与费用控制成为主要利润贡献点。截至2016年三季报,A股71家上市公司实现营业收入3068.4亿元,同比增6.4%,比去年同期增加2.0pct;归母净利润457.2亿元,同比增12.3%,增速同比提升9.2pct,环比增加1.1pct;毛利率58.36%,同比提升2.87pct;期间费用率21.73%,增加0.88pct。总体来看,2016年食品饮料板块上市公司盈利能力稳步向好,业绩尚有改善空间。
   展望2017年,我们仍认为“可选景气优于必需”。必需消费品(如乳制品、肉制品、软饮料、中低端白酒)受宏观经济拖累,预计景气度持续低迷;可选消费品(高端白酒)因为调整时间早、幅度大,需求端已企稳回升,预计17年量、价至少保持个位数增长,供给端份额向优质企业集中。
   “节流空间优于开源”。预计2017年仍将维持低增长的宏观环境,食品饮料增量和涨价压力都较大,通过结构升级间接提价成为主要途径,但在持续升级之后边际贡献递减。部分子行业可以通过原料价格下降、销售费用和管理费用率下降改善盈利,如啤酒、肉制品、食用油。
   “转型弹性优于传统”。2014年以来已公告转型意愿(含同业并购、跨界并购、内部激励、国企改革)的上市公司数量占比近50%。转型公司不确定性大,但股价弹性更为明显。
   2017年,我们建议关注高端白酒和啤酒板块。白酒板块,高端需求见底回升、新增需求跟随消费升级,龙头企业有望在中、低价位或区域市场提升份额,价格升级也是行业未来发展的核心驱动力。啤酒板块,低端需求持续萎缩,各家公司开始抢占高端市场,并购少、新建少、关停多,整体呈现出从“抢份额”向“齐升级”转变的趋势,上市公司可通过吨酒价格提升、销售费用下降、原料成本下降的途径继续改善盈利。
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