编者按

上市公司高质量发展评价,这是金融界上市公司研究院自确立“与好公司、好行业一同成长”的核心目标后,数年间坚持探索并逐渐扩展的研究方向与量化评价模型。本榜单,已经是研究院以“高质量发展量化评价”为核心,对外公布的系列中第四版研究产品。

2019年,国际经济环境与中国经济发展都出现大幅度的变化。国内经济市场虽受到国际市场环境转变的不断冲击,但继续深入的市场化改革与迅速崛起的新兴产业,仍然是支持中国经济稳定增长的基础动能。在经济新常态周期的倒逼之下,这样的稳定增长,有且仅有一条实现之路——坚定不移的拓展高质量发展的空间与成效。

同时,也正如2020年政府工作报告所述,“无论是保住就业民生、实现脱贫目标,还是防范化解风险,都要有经济增长支撑,稳定经济运行事关全局。”正因此,金融界上市公司研究院此次以上市公司的“高质量增长”为核心,延续一直以来具有差异化的样本优势——A股上市公司整体,构建了包含四大模块30余个指标因子的“2020年金融界Z3上市公司高质量价值增长评价指标体系”,并最终以此输出了“金融界 · A股上市公司高质量增长综合评价榜”。该榜单以增长能力、增长质量、增长持续性等维度出发,评估上市公司向上趋势与价值重构,以期能一窥产业周期轮动,并为资本市场那些具有长期投资价值的重要企业标的,提供更广范围的引领与影响力。

在对榜单,以及高质量增长这一核心课题,进行以A股市场为样本的分析时,我们发现了诸多颇有价值的数据结果。例如,尽管评价体系中并不包含规模方面的因子,但上市公司的增长质量高低,仍与市值形成了一定程度的正向关系。此外,在进行分行业研究时,又发现了2019年A股上市公司中,除家用电器行业外,其他行业增速整体平稳,但从财务安全边际角度分析,则又可以看出,房地产行业整体流动性、变现能力偏弱,2019年以来融资能力较低的中小型房企面临更严重短期偿债风险等特点。

算法说明

金融界上市公司研究院,以来自于A股上市公司基本面、技术面、信息面的近40万条各类指标数据整理为基础,根据企业的收益增长、企业的资本成长、企业的科技创新投入、企业的合规运营等方面建立了因子矩阵。此后,通过“2020年金融界Z3上市公司高质量价值增长评价指标体系”对因子矩阵分析和打分,将上市公司数据进行标准化处理之后进行排名。在对上市公司进行分析打分时,由于存续时间、价值取向、关注标准等的根本不同,指标体系将分别针对科创板与非科创板综合市场两个样本范围,相互单独整理、计算、排名,且应用于不同样本范围时,以各自特征差异为基准,因子选择略有不同。

在获得初步评分排名结果后,利用违规处罚、审计结果非标准意见、涉诉等负面信号指标为剔除标准,对基础评分进行修正,得出最终结果。结果榜单的公布,首先分为科创板与非科创板综合市场两个独立榜单。其中,科创板的评分结果,将公布前10名的榜单。而非科创板综合市场榜单,则按照26个申万一级分类(除银行与非银金融两个行业),分别选出每个行业排名前5的上市公司,并进行公布。

本榜单所采用的基本面数据,来源于2015年~2019年的上市公司年报信息,其中以2019年信息数据占据最大比重。而二级市场数据、市场事件信息等,主要时间范围则在2019年全年及2020年上半年。

金融界 · A股上市公司高质量增长综合榜(2020) 高质量增长——非科创板综合市场榜单
行业分类证券代码证券名称所属区域董事长姓名
综合603060.SH国检集团北京马振珠
002967.SZ广电计量广东省黄跃珍
300012.SZ华测检测广东省万峰
300797.SZ钢研纳克北京李波
000009.SZ中国宝安广东省陈政立
有色金属002171.SZ楚江新材安徽省姜纯
601677.SH明泰铝业河南省马廷义
002182.SZ云海金属江苏省梅小明
002540.SZ亚太科技江苏省周福海
600219.SH南山铝业山东省程仁策
休闲服务600754.SH锦江酒店上海俞敏亮
300144.SZ宋城演艺浙江省黄巧灵
300795.SZ米奥会展浙江省潘建军
603199.SH九华旅游安徽省舒畅
300662.SZ科锐国际北京高勇
通信603236.SH移远通信上海钱鹏鹤
300628.SZ亿联网络福建省陈智松
300638.SZ广和通广东省张天瑜
002396.SZ星网锐捷福建省黄奕豪
300590.SZ移为通信上海廖荣华
商业贸易000785.SZ居然之家湖北省汪林朋
002091.SZ江苏国泰江苏省张子燕
002024.SZ苏宁易购江苏省张近东
600710.SH苏美达江苏省杨永清
002818.SZ富森美四川省刘兵
轻工制造002117.SZ东港股份山东省王爱先
603833.SH欧派家居广东省姚良松
603610.SH麒盛科技浙江省唐国海
002798.SZ帝欧家居四川省刘进
300616.SZ尚品宅配广东省李连柱
农林牧渔300498.SZ温氏股份广东省温志芬
002714.SZ牧原股份河南省秦英林
002157.SZ正邦科技江西省程凡贵
002311.SZ海大集团广东省薛华
603566.SH普莱柯河南省张许科
交通运输002120.SZ韵达股份浙江省聂腾云
001872.SZ招商港口广东省邓仁杰
601021.SH春秋航空上海王煜
601919.SH中远海控天津许立荣
001965.SZ招商公路天津王秀峰
建筑材料002271.SZ东方雨虹北京李卫国
002398.SZ垒知集团福建省蔡永太
600326.SH西藏天路西藏自治区多吉罗布
002372.SZ伟星新材浙江省金红阳
600585.SH海螺水泥安徽省高登榜
家用电器002242.SZ九阳股份山东省王旭宁
002508.SZ老板电器浙江省任建华
000921.SZ海信家电广东省汤业国
002032.SZ苏泊尔浙江省Thierry de LA
TOUR D’ARTAISE
000651.SZ格力电器广东省董明珠
机械设备603283.SH赛腾股份江苏省孙丰
603666.SH亿嘉和江苏省朱付云
300349.SZ金卡智能浙江省杨斌
002690.SZ美亚光电安徽省田明
000925.SZ众合科技浙江省潘丽春
化工600346.SH恒力石化辽宁省范红卫
002064.SZ华峰氨纶浙江省杨从登
000301.SZ东方盛虹江苏省缪汉根
600426.SH华鲁恒升山东省常怀春
600486.SH扬农化工江苏省覃衡德
公用事业600131.SH国网信通四川省杨树
003816.SZ中国广核广东省杨长利
002658.SZ雪迪龙北京敖小强
600795.SH国电电力辽宁省刘国跃
300137.SZ先河环保河北省李玉国
钢铁000708.SZ中信特钢湖北省钱刚
600782.SH新钢股份江西省夏文勇
002110.SZ三钢闽光福建省黎立璋
000932.SZ华菱钢铁湖南省曹志强
000717.SZ韶钢松山广东省李世平
房地产000002.SZ万科A广东省郁亮
002377.SZ国创高新湖北省王昕
600325.SH华发股份广东省李光宁
000909.SZ数源科技浙江省章国经
600823.SH世茂股份上海许荣茂
电子603160.SH汇顶科技广东省张帆
300782.SZ卓胜微江苏省许志翰
300327.SZ中颖电子上海傅启明
603986.SH兆易创新北京朱一明
603068.SH博通集成上海Pengfei Zhang
传媒 002555.SZ三七互娱安徽省李卫伟
002602.SZ世纪华通浙江省王苗通
300418.SZ昆仑万维北京金天
603444.SH吉比特福建省卢竑岩
002607.SZ中公教育安徽省李永新
采掘600985.SH淮北矿业安徽省孙方
600968.SH海油发展北京朱磊
600871.SH石化油服北京陈锡坤
601808.SH中海油服天津齐美胜
600971.SH恒源煤电安徽省袁兆杰
医药生物300347.SZ泰格医药浙江省叶小平
603259.SH药明康德江苏省李革
300759.SZ康龙化成北京Boliang Lou
002755.SZ奥赛康北京陈庆财
300630.SZ普利制药海南省范敏华
计算机 300682.SZ朗新科技江苏省徐长军
601360.SH三六零天津周鸿祎
603927.SH中科软北京左春
300033.SZ同花顺浙江省易峥
300496.SZ中科创达北京赵鸿飞
食品饮料300741.SZ华宝股份西藏自治区夏利群
000568.SZ泸州老窖四川省刘淼
002304.SZ洋河股份江苏省王耀
600305.SH恒顺醋业江苏省杭祝鸿
603156.SH养元饮品河北省姚奎章
国防军工000547.SZ航天发展福建省崔玉平
600184.SH光电股份湖北省李克炎
300762.SZ上海瀚讯上海卜智勇
600764.SH中国海防北京范国平
600118.SH中国卫星北京张洪太
汽车600733.SH北汽蓝谷北京徐和谊
600066.SH宇通客车河南省汤玉祥
601965.SH中国汽研重庆李开国
603786.SH科博达上海柯桂华
600741.SH华域汽车上海陈虹
纺织服装600987.SH航民股份浙江省朱重庆
002003.SZ伟星股份浙江省章卡鹏
002563.SZ森马服饰浙江省邱光和,邱坚强
603587.SH地素时尚上海马瑞敏
002327.SZ富安娜广东省林国芳
建筑装饰300564.SZ筑博设计西藏自治区徐先林
603017.SH中衡设计江苏省冯正功
002051.SZ中工国际北京王博
300500.SZ启迪设计江苏省戴雅萍
300746.SZ汉嘉设计浙江省岑政平
电气设备 600406.SH国电南瑞江苏省冷俊
000682.SZ东方电子山东省丁振华
300215.SZ电科院江苏省胡醇
300772.SZ运达股份浙江省杨震宇
603859.SH能科股份北京祖军
关闭
行业分类证券代码证券名称所属区域董事长姓名
综合603060.SH国检集团北京马振珠
002967.SZ广电计量广东省黄跃珍
300012.SZ华测检测广东省万峰
300797.SZ钢研纳克北京李波
000009.SZ中国宝安广东省陈政立
有色金属002171.SZ楚江新材安徽省姜纯
601677.SH明泰铝业河南省马廷义
002182.SZ云海金属江苏省梅小明
002540.SZ亚太科技江苏省周福海
600219.SH南山铝业山东省程仁策
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高质量增长——科创板榜单
证券代码证券名称所属战略新兴产业板块所属区域董事长姓名
688188.SH柏楚电子新一代信息技术产业上海唐晔
688111.SH金山办公新一代信息技术产业北京葛珂
688018.SH乐鑫科技新一代信息技术产业上海TEO SWEE ANN
688058.SH宝兰德新一代信息技术产业北京易存道
688222.SH成都先导生物产业四川省李进
688088.SH虹软科技新一代信息技术产业浙江省邓晖
688016.SH心脉医疗生物产业上海彭博
688168.SH安博通新一代信息技术产业北京钟竹
688078.SH龙软科技新一代信息技术产业北京毛善君
688368.SH晶丰明源新一代信息技术产业上海胡黎强
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证券代码证券名称所属战略新兴产业板块所属区域董事长姓名
688188.SH柏楚电子新一代信息技术产业上海唐晔
688111.SH金山办公新一代信息技术产业北京葛珂
688018.SH乐鑫科技新一代信息技术产业上海TEO SWEE ANN
688058.SH宝兰德新一代信息技术产业北京易存道
688222.SH成都先导生物产业四川省李进
688088.SH虹软科技新一代信息技术产业浙江省邓晖
688016.SH心脉医疗生物产业上海彭博
688168.SH安博通新一代信息技术产业北京钟竹
688078.SH龙软科技新一代信息技术产业北京毛善君
688368.SH晶丰明源新一代信息技术产业上海胡黎强
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数据特点

在此次《金融界 · A股上市公司高质量增长综合评价榜》的评选过程中,构建了“2020年金融界Z3上市公司高质量价值增长评价指标体系”。而其中,并没有以绝对规模为标准的因子项,多是纳入比例、增幅等不同体量规模上市公司仍可比的相关指标。然而,将此次榜单中的非科创综合市场部分上榜企业的市值进行统计可以发现,在发展质量、增长幅度、增长潜力的综合评定中,市值规模高的上市公司仍占据了绝对优势。从上图可以看出,上榜企业中,市值在50亿元以下的,只占据1/10左右,而在A股整体中,这一市值范围的占比超过了4成。上榜企业市值分布最为集中的,在200亿元~500亿元这一大中型企业的标准中,占比近3成,200亿元以上市值的合计占比近55%。而反观A股整体,市值在200亿元以上的上市公司占比则仅有约16%。

在本次榜单的评价中,主要以2015年~2019年的上市公司各维度历史数据为基础,其中以2019年数据权重最高。然而,综合、全面的历史数据评价,也代表了很大程度的延续性与预测性。从上图可以看出,在新冠肺炎疫情对国内市场造成近乎“休克性”影响的今年1季度,上榜企业在缓和收益下降、维持创新投入、保证资本回报方面,都大幅优于A股整体。特别是在业绩的同比变化方面,A股整体的中间水平为同比下降16.35%,而上榜企业的中位水平则为仅下降不到A股幅度的一半。

此次《金融界 · A股上市公司高质量增长综合评价榜》中,科创板由于存续时期、经营侧重点、上市标准等方面的不同,进行了单独评价并单独公布了其10强名单。将该10强名单与科创板整体进行市值对比,同样可以发现,增长质量综合评定高的科创企业,在市值方面同样处于优势。10强科创企业的平均市值,较科创板整体平均市值高出了超过100亿元,但净资产的平均值却少了4亿元左右。这也说明,科创板对客观表现出高质量增长水平高的企业进行估值时,给与了充分的市场溢价。而在1季度末,上榜企业在研发费用与实现业绩的绝对规模平均值方面,虽皆优于科创板整体,但差距幅度并不大,这也表现出了科创板自创立来了的两个基本特征得到了足够的体现——注册制之下盈利模式的改变,以及科技创新型企业对研发的普遍强调。

多维市场洞察

▶ 2019年,此次榜单统计范围内的3597家A股上市公司,合计实现营收41.34万亿元。国家统计局数据显示,2019年全国GDP为99.09万亿元,上述3597家上市公司贡献收入占GDP的比例达到41.72%,反映了上市公司是我国经济发展、产业转型升级的真正排头兵和领头羊。从利润来看,其合计实现归母净利1.77万亿元,较2018年增加231.77亿元。

▶ 分行业来看,2019年A股上市公司中,除家用电器行业外,其他行业的平均营收均实现不同幅度的增长,增速整体平稳。从各行业平均归母净利来看,仅有采掘、建筑材料和食品饮料等行业的平均归母净利实现不同程度的增长,同比增速分别为17.63%、2.86%和2.16%,其他行业则出现不同程度的下滑。其中,综合、汽车、传媒和国防军工等行业平均归母净利下滑明显,同比分别下降286.56%、180.24%、143.91%和104.13%。

▶ 通过观察可知,在平均速动比率中,房地产和钢铁行业的平均速动比率低于1,分别为0.90 倍和0.88倍,其他行业的平均速动比率均大于1,其中计算机行业的平均速动比率最高,为3.24倍。而从现金流动负债比率这一指标来看,医药生物、休闲服务、食品饮料和电子行业的平均现金流动负债比率较高,分别为0.48倍、0.42倍、0.42倍和0.40倍。

▶ 综合上述两个指标来看,房地产行业的流动性、变现能力偏弱。房地产作为资金密集型行业,融资环境时刻影响着房企的资金与债务情况。自从2017年下半年以来,房地产行业融资渠道收紧,融资成本上升,追求扩张的房企背负了大量高息债务。而在销售端,银行放款周期拉长,又影响了回款速度。这2项因素共同作用,抬高了房企的负债率,并削弱了偿债能力。2019年,随着房地产行业调控的不断深化,融资渠道的紧缩,房企融资成本明显上升,房企在盈利增幅不明显的同时面临短期债务增长较快的压力,尤其是融资能力本就不强的中小型房企面临更严重的短期偿债风险。

▶ 分析发现,钢铁、建筑装饰和家用电器等行业的平均研发投入排名前三,分别为12.04亿元、9.45亿元和6.26亿元,而平均研发投入最少的是休闲服务行业。另从平均研发投入占营收比看,计算机、通信、国防军工、电子、医药生物、机械设备等行业的平均研发投入占营收比较高,分别为12.93%、8.52%、8.13%、8.11%、6.33%和6.17%。

▶ 研发人员决定着企业研发的成败。通过观察可知,平均研发投入占营收比越高的行业,其平均研发人员占员工总数的比例也越高。具体来看,计算机、通信、国防军工、电子等行业的平均研发投入占员工总数比均超过20%。

[报告解读]从盈利、资本、科创三重角度 深入剖析A股价值重构

在新一轮科技革命和产业变革加速兴起的当下,科创能力成为一个国家或企业参与国际竞争的关键。也因此,近年来A股各上市公司纷纷加大研发投入,在扩张速度趋稳的周期阶段下,走上了资产之外的另一条高速拓展之路。其中,有传统制造产业通过技术革新带动新旧动能转换,致力建设制造强国,也有战略新兴产业聚势赋能,带动新经济换挡提速。尤其是科创板的设立成为我国科技创新的资本主战场,将为创投企业带来历史性的发展机遇,助力科技龙头迎来黄金发展期。

[报告解读]开市一年 A股科创板上市公司经营发展深度观察

2017年至2019年,106家科创板上市公司的营收和归母净利均呈现持续增长趋势。尤其上市首年科创板企业保持了良好发展态势,2019年106家科创板上市公司合计实现营业收入1505.41亿元,同比增长13.96%;实现归母净利183.64亿元,同比增长24.92%。

风险提示

此榜单为投资者在投资过程中提供更多客观数据与中立之数据分析,但并不对榜单、相关分析及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。榜单及相关分析中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保,对使用本榜单及其分析内容所引发的任何直接或间接损失亦概不负责。

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