编者按 12月4日,新城控股吸收合并新城地产并在A股上市,这是继2013年浙能控股吸收合并东南电力并在A股上市之后的第二个“B转A”案例。当日收盘涨198.88%报收于29.35元,当日成交高达46亿元。值得一提的是通过B转A过来的套利盘首日收益高达25%以上,在首日暴涨近2倍后却迎来连续两个跌停,并与12月9日低开高走封上涨停,“捉妖记”第二期我们复盘一下新城控股巨幅波动背后的逻辑。

复盘新城控股套利大戏背后巨幅波动逻辑

      2015年12月4日,第二例B转A上市公司新城控股登陆沪市,发行价格9.82元,由于首日不设涨跌幅限制,新城控股开盘股价暴涨132.2%报22.8元。开盘后股价震荡走高于9:55开始停牌,涨幅为156.11%,10时25分恢复交易后,股价再度走高涨179%再遭临停,停牌时间持续至今日14时55分。复牌后迅速拉高过程中遭遇巨大抛盘,当日收盘涨198.88%报收于29.35元,当日成交高达46亿元。

      新城B股终止上市前最后交易日的收盘价是2.216美元,按照汇率和股票折算关系,对应的新城控股A股价格在17元左右,而新城控股当日收盘大涨198.88%报收于29.35元,即使按照当日最低股价22.10元计算,新城控股的套利收益也高达25.44%,按收盘价计算套利收益为42.08%

      出乎意外的是,12月7日、12月8日新城控股连续两个跌停,将首日冲进去的游资全部套牢,而12月9日低开高走封上涨停,那么主导新城控股巨幅波动的原因是什么呢?

     新城控股的B转A时间轴

2014年7月31日

新城B股开始停牌

       2015年5月11日

推出换股吸收议案并复牌

2015年5月25日

第一次股东大会审议预案

2015年6月13日

证监会对合并预案予以受理

2015年7月30日

换股预案获得证监会通过

2015年9月22日

换股方案拿到正式批文

2015年10月30日

提示11月2日为最后交易日

2015年11月10日

向上交所提出终止上市申请

2015年11月18日

收到上交所终止上市决议书

2015年12月3日

发布新城控股上市公告书

2015年12月4日

新城控股正式上市

新城控股B转A详解

      新城控股“B转A”方案于2015年5月股东大会上获得通过。该集团选择参考“东电模式”,成为第一家成功转板的房地产企业。新城控股作为存续公司承继江苏新城的全部资产、负债、业务、人员及其他一切权利与义务,新城B股终止上市并注销法人资格。

      新城控股12月4日正式在上交所上市交易,本次发行股票5.42亿股,占发行后总股本的31.74%,发行价格为9.82元/股,本次发行股份将全部用于换股吸收合并新城B股,发行完成后总股本为17.08亿股。这意味着,新城控股B转A的漫漫长路最终画上了句号,成为完成B转A的第二个案例,也是首家民营B转A的房企。

新城B转A基本数据

新城控股首发价格

9.82元/股

新城B股终止上市前收盘价

2.216美元

换股比例

1股新城B换0.827股新城控股

发行股份数量

5.42亿股

发行完总股本

17.08亿股

涨跌幅限制

上市首日不设价格涨跌幅

上市首日市值

500亿元

      近些年很少有房地产企业在A股市场IPO,主要是因为A股对上市的要求太过严格,而且流程十分漫长,因此很多房地产企业选择去香港上市融资。新城控股的案例尤其值得反思,但是完成B股改革也并非易事,其中牵涉到各种利益纠葛。

新城控股为何要B转A

      新城控股于1997年登陆B股,这比许多房企都更早实现同资本市场的对接。然而,2000年以后,B股市场就基本丧失了融资功能。Wind统计数据显示,新城控股自1997年上市以来融资总额78.90亿元,其中长期借款占比71.96%,首发后就不再有股权融资。

      不管是从税收还是从再融资的角度来看,B股都已经日益边缘化,沦为鸡肋。曾一度被国际资本市场视为“制度性的金融创举”,已经成为待解决的“历史遗留问题”。自 2000年7月28以来,B股市场再无新股上市,此前共有114家上市公司发行B股,募集资金大约206.89亿元。

      新城B的2014年年报显示,公司总资产338.98亿元,净资产82.93亿元;负债合计256.05亿元,资产负债率75.5%。缺乏融资渠道无疑是新城控股过去十余年发展道路上的一大绊脚石。

      “整个过程虽然看似顺利,但是期间也经历了很多波折,之前一直未收到证监会的核准,也以为是不是没有通过,好在最终还是通过了,总算安心了。”新城控股一位内部人士向证券时报记者如此表示。如此漫长复杂的过程,新城控股依然坚持转A,可见B转A对于企业的吸引力之大。,毫无疑问,成功转A的最大意义就是解决融资问题。

      据业内人士分析,作为大股东同时是H股上市公司的案例,新城控股顺利转板登陆A股略有意外,但这或许显示出管理层对房地产企业融资开辟“绿色通道”的意图,其背后还应与整个宏观经济调控思路的转变有重要关联。

上市次日缘何诡异两跌停

      二级市场历来有“炒新股”的习惯,近期又值房地产板块大幅上涨,因此新城控股上市首日股价受到投资者追捧。新城控股开盘股价暴涨132.2%报22.8元,9:55分大涨156.11%开始停牌,10时25分恢复交易后,股价再度走高涨179%再度临停,14时55分恢复交易后一度暴涨逾220%,随后回落,收涨198.9%报29.35元。

      新城控股12月7日竞价低开5个点,随后震荡走低并于10点45分封死跌停,12月8日再度低开7个点,并于9点44分再度跌停,分析认为导致连续跌停的原因主要有二个:第一个就是新城控股在转股过程中存在的巨大的套利盘,按12月4日收盘价计算套利收益为42.08%,其次在新城控股12月4日14点55分走高后遭遇了巨大的打压盘,导致当日尾盘买入的11亿资金浮亏8%以上,由于A股追涨杀跌的炒作特性,使得新城控股连续两个跌停。

      12月9日,新城控股再度低开近6个点,此时价格为22.5元逼近12月4日上市最低价,由于此时已经基本没有套利盘,加上新城控股的新股热度尚未消退,因此在低位获得资金承接并一路推高,虽然盘中出现较大分歧,但依然被主力资金强势拉高,当日成交41亿元,换手高达31.73% 以下为新城控股上市之后K线走势图:

新城控股龙虎榜详解

      通过查询龙虎榜数据可知,新城控股在12月4日、12月7日、12月8日、12月9日均达到上榜条件,经过四个榜单分析看出,华泰证券深圳益田路荣超商务中心证券营业部、安信证券梅州新中路证券营业部两个一线游资参与了其中的大幅炒作,其中华泰证券深圳益田路荣超商务中心证券营业部是12月4日大肆买入1.97亿元,占当日成交的4.26%,是推高当日股价的重要推手,同日中银国际证券上海欧阳路证券营业部大肆卖出5.4亿元,占当日成交的11.69%。

      在12月7日的成交数据中,买一席位华泰证券台州中心大道证券营业部买入7145万,而卖一席位国泰君安证券深圳人民南路证券营业部卖出3.22亿元,占当日成交的10.53%,成为当日抛盘的主要力量。

      在12月8日的龙虎榜中,买一席位安信证券梅州新中路证券营业部卷土重来买入5717万,买二席位中泰证券温州车站大道证券营业部买入5006万元,卖一席位华泰证券台州中心大道证券营业部卖出6288万元。12月9日新城控股虽然涨停,但盘后的龙虎榜数据并不理想,一线游资仅华泰证券深圳益田路荣超商务中心证券营业部介入3478万元。

      通过综合四日龙虎榜数据可以看出,炒作资金由一线游资逐渐过度到二线游资,说明个股的强度出现降低,而且单个营业部介入的资金量出现明显下降,也暗示了新城控股的市场热度降低,其中在四个交易日中中银国际证券上海欧阳路卖出6.16亿元,国泰君安深圳人民南路证券营业部卖出5.66亿元,有B转A过来的浮盈资金成为新城控股的最大抛盘。

掘金下一个风口 B股为什么受到资金关注?

      B股是以人民币标明面值,以外币认购和买卖,在中国境内证券交易所上市的外资股,B股公司的注册地和上市地均在境内。20世纪80年代末、90年代初,正值中国对外开放和吸引外资的鼎盛时期,B股设立之初即是为了吸引外资而设立,具有较为鲜明的时代背景。

      但由于A股市场分割,B股在很长一段时间内无人问津,随着QFII、RQFII、沪港通等渠道联通A股后,B股交易越来越被边缘化。如此一来,不但企业的估值得不到保障,再融资更是难上加难。随着资本市场的发展和开放,B股市场融资、价值发现、资源配置的作用逐步弱化,参与B股的投资者和机构相对较少,股价相对A股大幅折价。有市场人士分析,近期A股上升,资金挖掘价值洼地的手,自然伸向B股。

      按以往经验,B股转轨主要有四条路径,分别是B股转H股、B股转A股、大股东回购以及AB股并轨。目前,成功转轨的B股企业数量并不多。2013-2014年间,中集B、万科B、丽珠B三家企业分别实现了B转H的尝试,而B转A股成功的仅有东电B和新城B。

      在业内人士看来,新城B转A成功,加上招商地产的资产整合也提供了A+B股公司B转A的新模式,这对于沉寂许久的B股来说都是很好的刺激。深交所曾表示,纯B股公司自愿退市后符合重新上市条件的,深交所会充分考虑历史因素并尊重公司的意愿,安排其重新上市。业内人士分析,从配置品种上看,受益于B股改革的纯B股值得关注,其中每股净资产在1元以上、业绩较好的公司理应更受关注。

      明后年肯定要解决消灭B股的,主要是B转A股,少数有港股的转到港股。因为B股交投非常不活跃,导致同样的公司价格低。现在剩下的纯B股都有机会,下面是纯B股的股票:

      另外,还可以关注那些大量持有B股股票的A股公司,例如,

      中毅达(600610):持有锦投B股、凯马B股。

      大众交通(600611):持有的B股股票种类最多,分别持有锦旅B股、上工B股和锦投B股。

      中集集团(000039):持有长安B股、苏威孚B股。

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