编者按

        停牌半年,海岛建设重大资产重组预案终于出炉,公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式,购买其控股股东海航实业全资子公司基础控股所持有的基础产业集团100%股权,二级市场上,海岛建设12月21日复牌,该股当日涨停,22日低开低走逼近跌停,23日大幅低开尾盘拉升18个点到涨停,巨幅波动的背后海岛建设究竟发生了什么?捉妖记第四期我们解析一下海岛建设跌宕起伏的走势背后逻辑。

海岛建设复牌后走势跌宕起伏 补跌OR估值分歧

       海岛建设6月1日公告停牌重组,公司12月19日重大资产重组预案终于出炉。公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式,购买其控股股东海航实业全资子公司基础控股所持有的基础产业集团100%股权,标的公司估值260亿元,海航旗下的实体——基建板块会具体注入哪个上市公司平台,一直都资本市场猜测的重点。此次借壳海岛建设,也算是尘埃落定。20亿现金杠杆撬起了总价值约420亿的资本大雪球,海航系资本运作手法十分明显。二级市场上,海岛建设12月21日复牌,当日该股并未出现补跌,相反的是迎来涨停,下表是海岛建设停牌期间沪指跌幅:

停复牌日期

事件

沪指收盘点位

6月2日

海岛建设停牌

4828.74点

12月21日

海岛建设复牌

3578.96点

沪指区间跌幅

 

—25.88%

      从上表可以看出,沪指在海岛建设停牌期间跌幅为25.88,而海岛建设复牌首日急速下探后被拉升至涨停,可见市场对其分歧巨大,相比一般借壳案例几倍的涨幅,即使加上补跌的25.88%,市场对海岛建设也仅仅给予了三个涨停的幅度,那么核心的问题可能出现在了标的公司的估值方面,下面来看一下标的公司的详细内容。

海岛建设走势描述

交易日期

当日走势

振幅

12月21日

急速下探后涨停

7.73%

12月22日

低开低走跌9.6%

9.82%

12月23日

尾盘急拉13个点涨停

17.96%

12月24日

低开高走涨停

13.64%

海岛建设借壳基本信息

      上市公司重大资产动作中,资本杠杆被放大的案例十分常见。作为资本玩家,海航系近年来在旗下各上市公司之间的辗转腾挪,令观者眼花缭乱。停牌半年多的海岛建设发布重组预案称,拟以发行股份方式加上20亿元现金收购基础产业全部股权(作价260亿);另外募集160亿用于基础产业相关项目的开发和建设。


      交易方案显示,拟以10.67元/股非公开发行约22.49亿股,并支付现金20亿元,合计作价260亿元收购控股股东海航实业旗下基础产业集团100%股权;并拟以不低于12.95元/股非公开发行募集配套资金不超过160亿元用于支付现金对价及标的资产相关基础设施投资项目的开发与建设,以下为相关数据:


海岛建设重组相关数据

交易前

海岛建设

交易后

基础产业集团

停牌前市值

69亿元

标的公司估值

260亿元

配套募集资金

160亿元

现金支付金额

20亿元

募集资金增发股本

12.36亿股

向标的增发股本

22.49亿股

募集资金增发价格

12.95元/股

向标的增发价格

10.67元/股

增发前股本

4.23亿股

增发后股本

39.08亿股

重组前主营

基础产业集团

重组后主营

基础产业投资开发

增发前股东

海航实业集团

增发后股东

基础控股集团

标的公司估值变动剧烈

      借壳前关于基础产业全部股权的估值变动,是另一个有意思的看点。2011年年底,海航集团和海航资本联手成立了基础产业集团。当时,海航集团认缴出资47亿,持股94%;海航资本认缴出资3亿元,持股6%。随后,基础产业股权进行了多次变更。其中,最引人注目的是在海岛建设停牌后的股权变更。查询公告发现,从今年7月份开始,基础产业的四次变更中,公司整体估值变动幅度很大。


      7月1日,海航资本把手中的1.932%的股权以3.6亿元的价格转让给海航实业。按照此股权比例的价值,基础产业整体估值在186.33亿元。6天之后,海航实业再次用5.62亿元的价格从渤海信托手中接过基础产业2.873%股权。而此时,基础产业整体估值已经上升至195.61亿元。7月16日,海航实业又以2.19亿从天津信托手里获得0.966%股权。此时,基础产业整体估值为227.02亿元。


      8月31日,海航实业再次以125.79亿元的价格从海航集团手中接过基础产业81.025%股权。到这个时候,基础产业所有股权价格下降至155.25亿元。这个价位,基本上已经是借壳海岛建设最后的估值。从7月1日到16日,半个月时间,基础产业估值飙升41亿,而随后又快速回落72亿。分析人士表示估计跟基础产业业绩浮动直接关系不大,看不太懂。

最大看点被质疑放卫星

      基础产业集团是海航集团旗下专注于基础产业投资建设运营的唯一平台,主要经营业务包括各类房地产项目的开发与建设、机场的投资运营管理等,而海岛建设资产重组方案中最大的看点应该是基础产业集团的承诺利润方面。公告显示,交易方基础控股保证其2016年度、2017年度和2018年度归除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润不低于48亿元。其中2016年度扣非净利润数值将不低于7.2亿元。


      而公告中合并利润报表数据显示,2012年基础产业集团扣非后净利润9139万元,2013年扣非后净利润2622万元,2014你那扣非后净利润1.63亿元,估算下每年扣非后平均收益约为0.93亿元。而在2016年、2017年、2018年未来三个结算周期,要实现48亿的扣非后净利润,三年增幅要超过50倍。

标的公司主要财务指标

项目

2016年度

2014年度

2013年度

2012年度

营业收入

 

50.27亿

16.92亿

24.99亿

归属母公司净利润

 

1.92亿

1.28亿

1.17亿

扣非净利润

不低于7.2亿

1.63亿

0.26亿

0.91亿

      海岛建设2014年扣非每股收益0.073元,按照重组后基础产业集团2016年扣非净利润计算,其2016年的扣非每股收益0.18元,如果给与100倍估值,其股价应该为每股18元,而海岛建设复牌首日收盘价为17.92元,距离18元近差8分钱。

交易前牛散密集现身

      重大资本动作前夕,从流通股东的突然变动上,也可以找到一些蛛丝马迹。因为三季度(6月30日—9月30日)整个海岛建设都处于漫长的停牌期,因此,三季度十大流通股东变动并没有太大参考价值。相对而言,二季度十大流通股东中四位陌生面孔的出现,则更为引人注目。新晋十大流通股东中,自然人为刘清清、张申刚、杨建、宋文。

股东名称

持股数(股)

占总股本比例(%)

增减(股)

刘清清

4092740

0.97

新进

张申刚

2350700

0.56

新进

宋文

2320000

0.55

新进

杨健

1969948

0.47

新进

      资料显示,自然人刘清清仅持有海岛建设股票;张申刚还曾持有北新路桥,相比前者后两位的名字则是上市公司流通股东中的常客。宋文这个名字出镜率很高,最近两年内宋文分别出现于工大高新、海欣股份、鲁银投资、凌云股份、南方汇通等多家上市公司流通股东名单中。最活跃的该是杨健。仅今年一年该名字就涉及到国际医学、康达新材、科大讯飞和三峡水利等多家上公司。在新三板企业中,杨健还曾持有宝通医疗、乔扬数控等多家新三板上市公司股份。

海岛建设复牌后走势跌宕起伏

      二级市场上,海岛建设12月21日复牌,当日该股并未出现补跌,相反的是迎来涨停,12月22日,海岛建设低开低走并于14:46分封住跌停,第三天跌幅在8.5%左右急速拉升18个点到涨停,第四天低开盘半小时大单横飞拉板,半小时放天量等同前几天一天的量,封板后十万手撤单开版又继续六万手封板,投资者直言这庄是要玩死散户啊,以下为四个交易日走势图:


海岛建设龙虎榜详解

      经过查询龙虎榜数据可知,海岛建设在12月22日、23日、24日登上龙虎榜,具体来看,在12月22日低开低走逼近跌停的交易中,买一席位长江证券股份有限公司深圳红荔路证券营业部买入2512万元,卖一席位华泰证券股份有限公司无锡解放北路证券营业部卖出2399万元,在12月23日交易过程中,买一席位中国中投证券有限责任公司无锡清扬路证券营业部买入3589.85万元,而昨日买入的长江证券股份有限公司深圳红荔路证券营业部卖出2462万元,12月24日披露的龙虎榜是三日内数据,其中买一席位中国中投证券有限责任公司广州分公司广州体育东路证券营业部大肆买入10699万元,值得一提的是买三席位华泰证券股份有限公司厦门厦禾路证券营业部买入3107万元,卖一席位为机构席位,卖出16037万元,占当日成交的7.20%,成为当日最大的抛盘。以下选取了几个典型数据:


营业部名称

12月22日

12月23日

12月24日

详情

买入

卖出

买入

卖出

买入

卖出

 

长江证券深圳红荔路证券营业部

2512.1

 

2000.74

2462.45

 

2160.47

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兴业证券厦门兴隆路证券营业部

1100.56

 

 

 

 

 

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华福证券福州达道路证券营业部

1022.37

 

 

982.01

 

1193.6

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华泰证券无锡解放北路证券营业部

 

2399.85

 

 

 

 

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华泰证券杭州庆春路证券营业部

 

2231.84

 

 

 

 

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东莞证券东莞塘厦证券营业部

 

2186.96

 

 

 

 

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海通证券杭州环城西路证券营业部

 

1964.9

 

1398.65

 

 

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中国中投证券无锡清扬路证券营业部

 

 

3589.85

 

 

2397.79

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兴业证券南宁民族大道证券营业部

 

 

1613.1

 

2003.93

 

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中国中投证券广州体育东路证券营业部

 

 

 

 

10699.57

 

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华泰证券厦门厦禾路证券营业部

 

 

 

 

3107.79

 

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机构专用

 

 

 

 

 

16037.81

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      根据龙虎榜数据分析可以得知,长江证券深圳红荔路证券营业部是12月22日主要的做多力量,而在12月23日尾盘的拉升是由中国中投证券无锡清扬路证券营业部主导的,12月24日该股得到市场认可,中国中投证券广州体育东路证券营业部入场做多,大肆买入10699元,一线游资华泰证券厦门厦禾路证券营业部也已经入场,但机构专用抛盘巨大使得盘中打开涨停。


结束语

      借壳是A股市场上最大的题材,由于注入新的标的会给投资者带来巨大的想象力,因此众多个股上演的乌鸡变凤凰的暴力大戏,但借壳也是A股市场上最复杂逻辑分析,需要对注入标的有一个全方位的分析,核心是注入标的的估值高低,注入标的的业绩情况、行业景气度以及是否契合当下的市场热点,如果停牌时间较长,还要考虑补涨和补跌效应。

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