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长江证券增发谜团之中银基金的“价值投资”

长江证券
编者按:

  3月3日收盘前的大单砸盘导致长江证券当日的收盘价低于增发价5.29%。这意味着,如果参与增发,按照这个收盘价计算,立刻就有大于5%的账面亏损。这样窘况让原本打算参与长江证券增发的很多机构打了退堂鼓。增发结果显示,参加网下配售的只有两家机构——申能集团财务有限公司和中银持续增长股票型证券投资基金(简称“中银增长”,代码“163803”)。

  申能集团财务公司是长江证券这次公开增发的主承销商东方证券第一大股东申能集团下属的公司。这次东方基金需要出资14亿元左右包销1.1亿股长江证券的股票。作为大股东,不管是捧场,还是救火,都是情理之中的事情。而中银增长溢价购买长江证券的这一“壮举”则引发了市场的一片质疑声。【长江证券增发谜团之中银基金的“价值投资”】 【进入谈客博客】【进入评论】

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为什么会是中银基金?

长江证券的一纸增发公告使中银基金变成了这次“增发门”的主角。

长江证券中银基金解释参与增发的原因是看好券商股  

  3月11日,一则长江证券(000783)网下申购名单将中银基金推向风口浪尖。备受关注的长江证券公开增发结果显示,中银基金旗下的中银增长成为唯一一只网下获配基金,获配1200万股。

  公告显示,由于网上网下认购不积极,长江证券公开增发最终数量缩至2亿股,而主承销商东方证券被迫出资13.94亿元包销1.1亿股(占此次增发数量的55%)。其中,

原A股股东优先认购2521.9334万股,仅占最多可优先认购股(5.97亿股)的4%;网上有3916户社会公众申购4871.19万股。网下申购的机构只有2家,申能集团财务有限公司和中银增长分别获配400万股和1200万股。

  公开资料显示,申能财务集团公司实际上与此次增发的主承销商东方证券有着同一股东背景,按照这个逻辑推论,在增发因被人蹊跷“砸盘”而面临夭折之时,可能东方证券第一想到的自然就是有着千丝万缕联系的申能财务集团公司。在业内,这类财务公司“赶场救火”早已是家常便饭。

  让人感到意外的是,中银增长作为纯粹的股票型基金,单枪匹马地杀入到增发的名单中去。尽管中银基金方面认为,”中银基金看好包括券商在内的金融板块的投资价值“。但是拨开层层迷雾,仍可看到其间的必然联系。

  首先,作为中银增长前任的基金经理伍军曾经担任过东方证券投资业务总部的负责人,或许两家的“深厚友谊”就是从那个时候结下的。

  其次,另一疑点来自于中银增长重仓持有青岛海尔(600690)。根据青岛海尔最近一期的季报显示,十大流通股股东中第二位是中银增长,该基金去年三季度末持有3022.24万股,占流通股比例为3.37%。巧合的是,长江证券的第一大股东是青岛海尔投资发展有限公司。那么,青岛海尔与青岛海尔投资发展有限公司之间是否存在联系?从过去公开资料我们可以发现,青岛海尔拥有海尔空调75%股权,而海尔投资设立之初海尔空调拥有25%的股权。【延伸阅读】【评论】

长江证券
为什么一定要买入长江证券?

尽管中银基金“看好包括券商在内的金融板块的投资价值”,但这番冠冕堂皇的解释显然无法消除业内人士和基民心中的疑惑。

  中银基金称买入长江证券是因为看好包括券商在内的金融板块投资价值,言外之意,就是此次参与增发是一次价值投资。但有相关人士向媒体透露,中银基金历史上极少配置证券公司股票。在2010年的四季报中,中银增长还没有表现出对券商行业的任何兴趣,十大重仓股中也无一体现。而其他一些明显对于券商股更有兴趣的基金和机构,却都回避了这一场增发。

   长江证券
即便看好券商股,长江证券也未必是最好选择

  “而且众多上市券商之中,比长江证券优秀的投资标的不在少数,中银基金这个解释未免太过笼统不可信服。”一些基金行业资深人士表示中银基金这种投资行为“难以理解”。

  从诸多基金原先有意向参与增发,最终选择放弃来看,说明基金行业对长江证券增发的认可程度不高。而从长江证券最终增发额缩水三分之二来看,整个市场对这次增发也不看好。难道中银基金是“众人皆醉我独醒”吗?

  有媒体因此怀疑这件事背后涉嫌利益输送,认为参加长江证券这次增发的机构,可能更多是给发行相关方面的一个人情。从增发后复牌即涨停看,有可能中银增长事先得到了股价拉升的承诺,才敢在大势未明之下溢价买入长江证券的股票。

  《每日经济新闻》引用北京某投资总监的观点认为,也可能中银基金事先签订了某种要约,即使股票价格跌破了增发价,也只能按照此前的约定买入。至于事先怎么得出的买入长江证券的决定,则不得而知。【延伸阅读】【评论】

  中银持续增长基金股票持仓明细 报告日期:2010-12-31

序号
证券代码
证券名称
持有量(股)
市值(万元)
占净资产比例%
1
24821008
70,020.062500
6.75
2
13000000
47,281.000000
4.56
3
15467770
46,588.921875
4.49
4
7128533
40,033.839844
3.86
5
11947678
36,763.003906
3.54
6
4780725
24,831.085938
2.39
7
8378628
22,362.558594
2.16
8
44561943
22,370.095703
2.16
9
18294145
21,221.208984
2.05
10
3699992
18,906.958984
1.82
为什么一定要参与溢价增发?
即便确实看好长江证券,和溢价参与增发相比,中银基金也应该有更好的选择。
长江证券
什么时候买和买什么一样重要
 

  即便真的如中银基金所言,买入长江证券是看好券商股,但是,为什么一定要溢价买入?为什么一定要以参与增发的方式买入?

  对于参与的原因,公司解释是“经过反复分析研究、实地调研、仔细甄别、慎重作出的投资决策。”但考察长江证券近期的走势,中银增长本可以做一个“更划算的买卖”。

  从今年年初到3月3日(长江证券此次增发的股权登记

日),长江证券有28个交易日的收盘价在增发价12.67元以下,其中有26个交易日全天股价都运行在增发价以下;只有10个交易日收盘价高于增发价,而且其中有4个交易日的最低价在增发价以下。而从去年11中旬长江证券下跌以来,大部分交易日都可以见到增发价以下的价格。可见,如果中银增长确实看好长江证券,在近段时间完全可以在二级市场,以更合理的价格买到1200万股。既然经过了反复研究和实地调研,看好长江证券这只股票,为什么在之前不下手,一定要选择在增发时溢价买入呢?

  另外,中银增长溢价参与增发的投资行为又是如何通过公司的风险控制的呢?

  上海某基金公司投资总监表示,“原则上,不允许参与这样的申购,就好比是明明5毛钱能买到的东西,为什么非要给1块钱给人家?”

  公募基金受持有人之托理财,对于投资应该遵循谨慎性原则,对于类似参与“溢价”增发的情况,是否更应三思而后行?毕竟,高价参与增发的损失,最终承担的还是基金持有人。【延伸阅读】【评论】

增发后长江证券的股价走势能说明什么?
大片的质疑声中,也偶见肯定的声音。

  有人认为,此次长江证券增发前夜遭人砸盘,属于突然事件,该股原定的增发方案也获得证监会核准,随着券商股估值优势凸显,看好券商股的基金参与增发实属正常。另外,中银增长此次获配长江证券的1200万股并无限售期,随时可以套现,该基金只要择机获利了结,并不会给基金资产造成实际损失。

  长江证券增发后第一个交易日涨停,似乎给上述的辩解

  长江证券
“价值投资”可以消除所有的质疑吗

提供了更坚实的理由。但这种以原先不确定的结果来判断之前行为正确与否的逻辑显然是比较可笑的,好像中银增长知道增发后会涨停似的。

  长江证券3月9日复牌,当天以涨停价13.20元报收,中银增长认购的1200万股长江证券股票有了600多万的账面浮盈;3月10日,长江证券开始下跌,以12.90元收盘,中银增长的账面浮盈缩水超过一半;3月11日,长江证券继续下跌,终以12.66元收盘,低于增发价1分钱,中银增长的账面浮盈尽没。

  到这个时候为止,长江证券此次增发的股票尚不能上市交易。盈亏都不过是浮云,一切断言都为时尚早。【详细】【评论】

  出品:金融界网站公司报道组

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中银基金和中银增长

  中银基金管理有限公司是由中国银行股份有限公司和贝莱德投资管理有限公司联合组建的中外合资基金管理公司。中银基金旗下现有13只基金。中银持续增长股票型证券投资基金(简称“中银增长”)主要投资具有可持续增长性的上市公司,努力为投资者实现中、长期资本增值的目标。

中银增长净值表现
长江证券股价表现
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