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中交通力IPO被否 或涉嫌利益输送

中交通力

  证监会5月6日晚间公告,中交通力建设股份有限公司首发申请未通过。中交通力建设此前拟在上交所发行6534万股,发行后总股本26000万股。公司的主营业务包括公路行业的勘察设计(含科研咨询)、工程施工、运营维护等传统业务。预披露材料显示,中交通力前十大股东中,机构投资者占据七席,其中深创投持有中交通力1829万股,持股比例达9.4%;红土创投持有中交通力971万股,持股比例为4.99%;南车投资持有中交通力300万股,持股比例为1.54%。据了解,上述7家突击入股的投资者每股成本约为2.2元,如果中交通力本次首发成功的话,无疑是上述7家投资者的“盛宴”。 [中交通力IPO被否 或涉嫌利益输送] [进入谈客博客]

  ·中交通力IPO前PE火线入股 或涉嫌利益输送黑幕

  ·中交通力建设首发申请未通过

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疑点1:7机构投资者低价进驻涉嫌利益输送?
据了解,中交通力7家突击入股的投资者每股成本约为2.2元,也就是说如果中交通力本次首发成功,无疑是上述7家投资者的“盛宴”。

  招股说明书(申报稿)显示,中交通力前身为2000年9月成立的中交通力公路勘察设计工程有限公司,于2008年6月整体变更设立股份有限公司。

  2009年3月15日,吴彦等48名自然人分别按每股2.06元价格,总共以现金1,133万元认购公司新增股份共550万股。

  2009年3月23日至4月21日间,深创投、红土创投、大众公用、北京快易客、滨海投资、太钢投资、南车投资等投

 
中交通力
中交通力7机构投资者低价进驻涉嫌利益输送?

资者按每股2.06元价格,分别以现金3,768万元、2,000万、1,030万元、309万元、412万元、1,030万元、618万元认购公司新增股份1,829.1262万股、970.8738万股、500万股、150万股、200万股、500万股、300万股。

  按照中交通力2008年底每股收益0.37元,则上述投资者此次增持股份的市盈率仅为5.57倍。

  2009年4月21日,公司大股东科技集团与北京快易客签署《股权转让协议》,科技集团向北京快易客转让公司股份150万股,转让总价351万元,每股转让价格2.34元,转让市盈率为6.32倍(以公司2008年底每股收益计算)。同日,科技集团与太钢投资签署《股权转让协议》,科技集团向太钢投资转让公司股份1500万股,转让总价3300万元,每股转让价格为2.2元,转让市盈率为5.95倍。

  值得注意的是,与中交通力处于同一行业的路桥建设、四川路桥、龙建股份2008年底市盈率分别为31.26倍、127倍、121.25倍,三家公司2008年底市盈率平均为93.17倍。

  申报稿显示,2009年3月至4月,包括太钢投资在内的7家投资者购买该公司股份共计6099万股,每股成本约为2.2元。也就是说如果中交通力本次首发成功,无疑是上述7家投资者的“盛宴”。【评论】

中交通力股权结构
疑点2:BT业务建设项目风险大
所谓BT,是一种建设-移交(build-transfer)模式,即政府利用非政府资金来进行基础非经营性设施建设项目的一种融资模式。
中交通力中交通力主营业务收入构成情况  

  申报稿显示,BT业务建设项目的投资成本及资金收益在建设期计入长期应收款科目,该科目实际上具有长期债权投资性质,项目建设完毕后进入回购期。按回购协议约定到期转入应收账款科目。

  截至2008年12月31日、2009年12月31日、2010年12月31日长期应收款余额分别为5,220.20万元、34,096.85万元、51,771.20万元,占营业收入的比重分别为8.31%、

27.65%、35.26%。虽然与从事BT业务的浦东建设、四川路桥等上市公司相比,长期应收款占销售收入的比例较低,但长期应收款余额较大、回购期限较长,且受回购主体的偿债能力的影响,长期应收款仍然存在一定的回收风险。

  此外,BT业务对公司经营性现金流有一定的影响,公司BT业务在2008年度、2009年度以及2010年度累计经营净支出金额分别为3,553.74万元、22,862.22万元及13,705.24万元,资金使用量较大,使得经营活动产生的净现金流量较为紧张,2008年度、2009年度以及2010年公司经营活动现金流量净额分别为-150.75万元、-12,093.16万元和-6,226.58万元,因此,如果公司资金不能有效筹集、BT业务回购款不能按期回收,将对公司正常生产经营活动产生一定的影响。

  申报稿对崇州市BT项目解释称,”2009年崇州市政府同意将崇州市街子镇规划区内1000亩土地作为成都市蜀州城市建设投资有限责任公司支付工程回购款的担保,该宗土地的拍卖收益将优先用于支付工程回购款。“

  而对该项目的风险作了如下描述:“四川省崇州市华怀路新崇双段灾后重建工程BT 项目中涉及的崇州市人大常委会、崇州市人民政府、崇州市财政局所作的在成都市蜀州城市建设投资有限责任公司未能按时支付工程回购款的义务时,由崇州市财政局安排资金及时足额支付的承诺,属于违反《担保法》规定的国家机关不得提供保证的行为。”【评论】

疑点3:业绩增长受困因素繁多
中交通力作为民营企业,尽管有众多国资参股,但在单个大型项目(30亿元以上金额)的承揽中相对大型国有企业无规模优势和资金优势。

  申报稿显示,2008年至2010年,中交通力实现归属于母公司股东净利润分别为5023.44万元、7543.45万元、10372万元,2009年至2010年净利润同比增幅分别为50.17%、37.5%。表面上看,这家灾后重建概念股业绩增长迅速,但仍有诸多因素困扰公司未来增长。

  据统计,截至2010年5月5日,全国拥有勘察设计甲级以上资质的勘察设计企业共有1047家,其中专门从事公路勘察

  中交通力报告期内主要原材料价格变动情况

设计甲级企业约56家左右;截至2011年3月7日,拥有公路施工一级以上资质的企业有835家,市场竞争比较激烈。虽然公司在勘察设计、工程施工以及BT 投资领域具有十多年的从业经验,拥有经验丰富的管理团队,在项目管理等方面具有业内较高水平,但是由于本行业竞争激烈,行业内其他优秀企业亦在不断提升技术与管理水平,壮大自身实力,加强市场开拓。中交通力所在行业内存在竞争日趋激烈的风险。

  此外,公路工程施工的材料主要包括钢材、沥青、水泥及油料等,施工期内主要原材料的价格上涨将直接导致施工成本的增加,使实际施工成本与工程预算出现差异,降低正常施工项目与BT 施工项目毛利率,影响公司的经营业绩。2008年度、2009年度及2010年度中交通力工程直接材料费用占工程施工成本的比例分别为59.65%%、52.89%、53.97%。

  为降低材料价格风险,中交通力采取在工程项目投标前向供应商询价,中标后组织供应商竞价,工程施工中按进度实施计划采购、与原材料供应商依据市场情况协商履约条件,并在项目合同签订时与业主约定价差补贴等多种方式和措施控制和降低原材料价格上涨的风险。但上述措施如果在实施过程中没有得到有效执行,仍会给公司带来原材料价格上涨风险。【评论】

疑点4:“过路费”取消的经营风险
在招股说明书中,中交通力还是提到了关于“国家取消好通一级路经营收费权的风险”。
中交通力中交通力可比公司公路收费业务毛利率情况  

  申报稿显示,截止2010年底,中交通力归属母公司股东净利润达1.04亿元,实现营业收入14.68亿元。截至2010年12月31日中交通力总资产174279.13万元,净资产54924.46万元,其中归属于母公司股东净资产为47740.84万元。

  在申报稿中,中交通力还是提到了关于“国家取消好通一级路经营收费权的风险”。

  申报稿称,“目前,我国二级公路收费站点正在逐步撤

销,到2009年底,中国有13个省区市取消了政府还贷二级公路收费,共撤销公路收费站点1430个,占全国同类站点的74%。国家尚无出台取消高速公路和一级公路经营收费权的规划或计划,但是从长远来看,不排除国家逐步取消一级公路经营收费权的风险。如果好通一级路的经营收费权被取消,将会对公司稳定的现金流和持续的经营造成不利的影响。”不过中交通力认为,目前国家取消收费站点的重点在于二级公路,好通一级路经营收费权被取消的风险很小。

  此外,根据合同,在公路经营权转让以后,通辽市交通局不得收回公路经营权;若违约,应向中交通力的子公司西安路桥支付相应的补偿。

  “在交通运输行业,国有企业占去了绝大多数,民营企业要想在其中获得较好的收益的确有难度。”一位驻上海的交通运输行业分析师指出,政治风险抵抗力较差、资金借贷成本较高都是不能忽视的问题。“很多地方政府都会给予其控股的交通运输类公司一些绿色通道和政策扶持,民营资本与之相比的劣势十分明显。”

  此外,中交通力项目合同,尤其是BT合同及施工合同一般具有单项合同金额较大、个别会计年度客户较为集中的特点,2008年度、2009年度及2010年度公司前5名客户占年度营业收入的比例分别为56.98%、64.76%和60.50%,存在某一会计年度经营业绩依赖少数客户的风险。【评论】

  出品:金融界网站公司报道组

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募集资金主要用途(万元)
项目名称
投资总额
四川省崇州市华怀路新崇双段灾后重建工程BT 项目
14,777.00
购置设备项目
8,946.04
四川省双流县临港路江安河段三期建设工程BT 项目
3,900.00
四川省双流县成新蒲快速路第八期工程BT 项目
2,160.00
合计
29,783.04
公司简介
  中交通力建设股份有限公司成立于2000年,位于西安市高新技术产业开发区科技一路通力大厦,其前身先后为“交通部第一公路勘察设计院通力勘察设计工程公司”、“中交通力公路勘察设计工程有限公司”。公司是专业从事公路交通建设综合服务提供商。业务范围覆盖公路交通科研咨询、勘察设计、路桥施工、景观绿化、营运管理、BT、BOT建设和服务全流程。
发行资料
公司名称
中交通力建设股份有限公司
法定代表人
孙忠弟
成立日期
2000年9月28日
注册资本
人民币19,466万元
发行股数
6534万股
发行后总股本
26000万股
主承销商
西南证券股份有限公司
发行人律师 北京市金杜律师事务所
会计师事务所 国富浩华会计师事务所有限公司
注册地址
西安市高新区科技一路通力大厦
主营业务
公路行业的勘察设计、工程施工、运营维护等传统业务。
主要股东
股东名称
股数(万股)
占比(%)
科技集团 11696.01 60.08
太钢投资 2000.00 10.27
深创投 1829.13 9.4
红土创投 970.87 4.99
大众公用 500.00 2.57
南车投资 300.00 1.54
北京快易客 300.00 1.54
滨海投资 200.00 1.03
谢日勤 180.77 0.93
石东生 161.00 0.83
主要财务指标(亿元)
财务指标/时间
2010
2009
2008
资产总计 17.43 16.39 9.62
负债合计 11.94 12.09 7.09
流动资产合计 9.09 9.90 6.24
营业收入 14.68 12.33 6.28
利润总额 1.35 1.01 0.69
净利润 1.09 0.81 0.55
股东权益 5.49 4.29 2.52
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