金融界
谈客侃公司 位置:金融界网站 > 股票频道 > 证券专题 > 谈客侃公司 >

玉龙钢管股权演变和成长性遭质疑

玉龙钢管
编者按:
分享到:

   8月的最后一天,第二次上会的江苏玉龙钢管股份有限公司(简称“玉龙钢管”)终于通过了发审委的审核。一年前的8月,玉龙钢管的第一次IPO申请被否决。对比玉龙钢管的两次招股书申报稿我们发现,玉龙钢管确实如一些媒体所言,针对第一次被否决的原因,对申报稿做了“定向修正”。但是,股权演变的历史无法改变,公司的成长性也不会因为一年的时间发生天翻地覆的改变。[查看往期专题]

质疑之一:集体企业产权低价转让给董事长?

1999年,玉龙集团产权有偿转让给唐永清,原集体企业变更为私营企业。
玉龙钢管
玉龙钢管实际控制人情况
  

  玉龙钢管的实际控制人“唐氏家族”(唐永清、唐志毅、唐维君、唐柯君)合计持有公司股份高达90.34%,对于玉龙钢管有绝对的话语权。但考察玉龙钢管的股权演变历史会发现,玉龙钢管不但脱胎于集体企业,而且在发展的过程中,曾经受让一家集体企业的资产。

  玉龙钢管的前身无锡县高频焊管厂成立于1980年11月19日,主管部门为玉祁工业总公司,企业性质为社办集体所有

制企业;1990年5月9日,变更为法人制企业,出资者为玉祁工业总公司,企业性质变更为镇办集体所有制企业;1994年5月,改制设立为江苏玉龙钢管有限集团公司(简称“玉龙集团”),第二名称仍为无锡县高频钢管厂。

  1999年,玉龙集团产权有偿转让给唐永清,原集体企业变更为私营企业,同时由承购者唐永清筹建江苏玉龙钢管有限公司。申报稿显示,唐永清于1971年至1987年间在无锡县高频焊管厂历任车间主任、人保科长、厂办主任;1987年至1994年间在无锡县高频焊管厂先后担任副厂长、代厂长、厂长兼任玉祁工业总公司副总经理;1994年至1999年任玉龙集团董事长、总经理。

   1999年10月,以1999年8月31日为评估基准日,对玉龙集团的总体资产评估值为12731.69万元,负债评估值为10460.72万元,净资产评估值为2270.97万元。同年11月,玉祁工业总公司与唐永清双方协商,对玉龙集团净资产权属界定确认,认可不良资产核销978.97万元;确认净资产1292万元,其中债权412万元,全额划归玉祁工业总公司,由其自行处理;其余880万元作为有偿转让金额,880万元中的600万元净资产由唐永清以现金购买后作为其出资投入玉龙有限,剩余280万元净资产对应的转让款作为玉龙有限对玉祁工业总公司的负债。

玉龙钢管

  上面的转让有三处值得斟酌:第一,不良资产核销978.97万元,是否合理?第二,债权412万元在转让时全部划归玉祁工业总公司,是否合理合法;第三,280万元转让款作为玉龙有限对玉祁工业总公司的负债,是否违规?

  但无论如何,上述的处理都直接减少了唐永清取得集体产权时支付的对价。就这样,唐永清仅以600万元现金的代价,取得了总资产高达12731.69万元的玉龙集团的集体产权。【评论】

质疑之二:受让集体企业优质资产?

集体企业腾龙金属在注销之前一年多,把大部分重要资产转让给了玉龙钢管。

  对比2010年和2011年的申报稿我们发现,玉龙钢管历史上一笔重大的受让集体企业资产的行为在2010年的申报稿中有比较详细的披露,在2011年的申报稿中却只字未提。

  究其原因,是因为2010年的申报稿中披露的“实际控制人曾经控制的企业情况”,在2011年的申报稿中变成了“报告期内实际控制人曾经控制的其他企业情况”。因为披露的范围变小了,时间上又间隔了1年,所以除了无锡毅邦投资因

   玉龙钢管
腾龙金属从成立到注销的历史演变

2009年12月31日才注销进行了披露之外,其他曾经出现在2010年申报稿中的4家公司在2011年的申报稿都不见了踪影。其中,最值得关注的是无锡腾龙金属钢管厂(简称“腾龙金属”)。

  腾龙金属的前身锡山市玉东金属型材厂(以下简称“型材厂”)由锡山市玉祁镇玉东村于1998年8月28日设立;法定代表人为韦福南;经济性质为集体所有制。2001年5月,型材厂名称变更为无锡腾龙金属钢管厂(简称“腾龙金属”)。

  从2006年10月到2007年12月腾龙金属注销终止经营,腾龙金属和玉龙钢管之间进行了一系列的资产转让。

  2006年10月,腾龙金属与玉龙钢管签署《资产转让协议》,约定腾龙金属将一套螺旋焊管机组、一套方矩形焊接钢管机组及辅助配套设施转让给玉龙钢管,转让价格为735.7万元人民币;2007年8月20日,腾龙金属与玉龙钢管签署《资产转让协议》,约定腾龙金属将其位于无锡市惠山区玉祁镇玉东村东北村60-07-23地块的厂房、办公楼及其他所有建筑转让给玉龙钢管,转让价格为620万元人民币;2007年10月,玉龙钢管与无锡市国土资源局签订《无锡市国有土地使用权转让合同》,玉龙钢管以出让方式获得腾龙金属原使用地块的国有土地使用权,使用期限为50年,用途为工业用地。

  对于上述的资产转让,2010年招股书中除了披露第一次资产转让的“锡公评报字(2006)第31号评估报告”及评估做价735.7万元,和第二次资产转让“锡公评报字(2007)第35号评估报告”及评估做价620万元外,没有任何转让资产的详细信息,对于该交易的公允性也没有任何描述。玉龙钢管获得腾龙金属原使用地块的国有土地使用权的土地出让金数额为多少,申报稿中也无说明。

  2007年12月27日,腾龙金属注销,其注销之前的债权债务全部由玉祁镇玉东村民委员会承担。腾龙金属注销之前的员工为52名(含残疾人员工9 名),其中9名残疾人员工由玉祁镇玉东村民委员会负责安置,其余43名员工由公司负责安置并已经实际接收为玉龙钢管的员工。

  在一年多的时间里,玉龙钢管相继取得了腾龙金属的重要机器设备、厂房、办公楼、土地使用权、员工等,却把剩余的债权债务、残疾员工留给玉祁镇玉东村民委员会承担和安置。看一下腾龙金属的法人代表的更迭,也许能够明白一些其中的原委。

  2001年4月,公司原法定代表人韦福南到退休年龄,由唐志毅(唐永清独子)接任,当时唐志毅不足24岁;2005年9月,法定代表人由唐志毅变更为王仁(唐永清二女婿),此外,仅2007年,腾龙金属为玉龙钢管的借款担保和票据就高达24项,担保金额高达34750万元。【评论】

质疑之三:行业和业绩成长性是否值得期待?

报告期内,玉龙钢管的营业收入和净利润增长均有限。
玉龙钢管
玉龙钢管报告期内业绩表现(单位:万元)
 

  申报稿显示,玉龙钢管的主营业务是焊接钢管的生产、销售,主要产品为螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋弧焊接钢管、方矩形焊接钢管和直缝高频焊接钢管四类。

  目前,焊接钢管这一行业生产企业众多,而大部分企业的生产线规模很小,工艺配置简陋,行业集中度很低。玉龙钢管生产的产品尽管不属于过低标准的钢管,但其传统产品方矩形焊接钢管和直缝高频焊接钢管面临国内激烈的竞争,

以及近年来愈演愈烈的“双反”压力。

  尽管我国的焊接钢管已具备较强国际竞争能力,但2008年以来却出现了出口放缓的趋势。 主要因为:一方面,国家对焊接钢管出口宏观调控,出口退税率及关税政策都相应作出调整,抑制了部分焊接钢管产品的出口增长势头;另一方面,全球范围内,很多国家和地区针对中国焊接钢管提出了反倾销和反补贴调查,焊接钢管对外贸易环境变化带来的不确定性影响了焊接钢管生产厂商的出口决策;第三,受全球金融危机对境外实体经济的不利影响,境外需求出现下滑。

  近年来,玉龙钢管直缝高频焊接钢管的产能利用率在逐年下降,2008年的产能利用率为76.72%,2009年降为41.60%,2010年进一步降到33.92%,2011年上半年的产能利用率仅为28.05%。公司另一大产品方矩形焊接钢管,产能利用也不充足。

  传统产品竞争激烈,玉龙钢管今年开始进行产品结构的调整,将重心逐步转移至中、高档次焊接钢管的生产和制造,也就是螺旋埋弧焊接钢管和直缝埋弧焊接钢管的生产。玉龙钢管此次IPO募集资金投向依然是继续投资新建生产直缝埋弧焊接钢管及大口径高钢级螺旋埋弧焊接钢管的生产线,投资项目达产后将新增油、气等长距离运输用钢管产能42万吨,产能增加近一倍。

  但申报稿显示,公司全力拓展的这两种新产品近年来的产能利用率也不充足。其中,螺旋埋弧焊接钢管的产能利用率逐年降低,2008年为96.57%,2009年为85.35%,2010年为83.01%,2011年上半年仅为65.59%;直缝埋弧焊接钢管的产能利用率一直不高,2008年仅为43.03%,2009年为50.13%,2010年为47.50%,2011年上半年为47.73%。

玉龙钢管

  从申报稿中公布的财务数据来看,玉龙钢管报告期内的业绩增长并不突出。从营业收入指标来看,2009年和2008年相比,下降了23%;2010年和2009年相比虽有增长,但极为有限;从2011年上半年的数据看,2011年的营业收入和2010年相比,也不会有太多增长。从净利润指标来看,2010年和2009年相比,几乎没什么增长;2011年上半年的净利润仅为2010年全年的40%。

  上市后玉龙钢管能为投资者带来什么样的回报,从申报稿中所揭示的信息来看,并不值得期待。【评论】

玉龙钢管

  出品:金融界网站公司报道组

  联系我们:jrjstock@jrj.com.cn

焦点调查
1、您认为玉龙钢管在受让腾龙金属资产的过程中,是否有集体资产流失?
点击投票
没有 点击投票
难说 点击投票
2、您是否看好玉龙钢管的2011年的业绩?
看好 点击投票
不看好 点击投票
不了解 点击投票
发行资料
公司名称 江苏玉龙钢管股份有限公司
法人代表 唐永清
注册时间 1999年12月22日
注册资本 23,800万元
拟发行股数 7,950万股
发行后总股本 31,750万股
主承销商 平安证券有限责任公司
拟上市地点 上海证券交易所
主营业务 焊接钢管的生产、销售
募集资金主要用途(万元)
项目名称
投资总额
伊犁玉龙钢管有限公司年产25万吨油、 气等长距离输送钢管项目
64,600
江苏玉龙钢管股份有限公司年产17 万吨油、 气等长距离输送钢管项目
27,480
合计
92,080
主要股东情况
玉龙钢管
往期IPO专题推荐

网站导航 | 关于金融界 | 广告服务 | 产品与服务 | 合作伙伴 | 法律声明 | 人员招聘 | 征稿启事 | 意见征集 | 联系我们 | About Us

服务电话:010-58325188 、010-58325367 文明办网举报电话:010-58325227

Copyright © 2011 JRJ.COM Inc. All Rights Reserved. 版权声明

金融界所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细阅读法律声明,风险自负。