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四川雅化
导语:发审委定于2010年8月27日审核淮四川雅化实业集团股份有限公司的首发申请。本次计划发行4000万股,发行后总股本为1.6亿股。主营业务为各类工业炸药和起爆器材的生产与销售。募集资金将投向以下五个项目:爆破工程一体化项目、高精度延期雷管建设项目、科技研发中心建设项目、炸药线高效节能改造项目和新型乳化剂建设项目,总投资3.61亿元。有媒体介绍,若以雅化实业2009年的净利润13725.57万元为基础,按照中小板47.59倍的市盈率保守计算,上市以后雅化实业的总市值将超60亿元。而在2001年改制的过程中,雅安化工厂500万国有净资产竟被无偿赠送给新公司的管理层和职工。[四川雅化:47股东分享60亿财富盛宴] [进入谈客博客]
小调查
1、四川雅化在改制过程中存在国有资产流失的嫌疑?
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2、你看好四川雅化后期业绩发展的成长性吗?
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四川雅化基本资料:
公司名称 四川雅化实业集团股份有限公司 成立日期 2001年12月25日
法人代表 郑戎 注册资本 12,000万元
发行股数 4,000万股 占发行后总股本 25%
发行后总股本 16,000万股 主承销商 申银万国证券股份有限公司
经营范围 各类工业炸药和起爆器材的生产与销售。
四川雅化:3名股东1000万变5亿 500万国资无偿送?
  国企变身而来的四川雅化实业,在2001年改制的过程中,雅安化工厂500万国有净资产被无偿赠送给新公司的管理层和职工。
  500万国有净资产无偿赠送?
  申报稿显示,四川雅化实业集团股份有限公司是由雅化实业集团有限公司于2009年整体变更设立,2001年12月25日,雅安化工厂依法改制为四川省雅化实业有限责任公司。
  2001年12月21日,雅安市财政局对雅安化工厂改制净资产进行了认定:截止2001年11月30日,雅安化工厂经营性净资产为2864.52万元,其中2266万元用于安置职工等人员一次性剥离费用及相应的上交财政货币资金后,500万元的净资产用于职工期股配股,剩余98.52万元作为改制后公司的公积金。
  2001年12月25日,雅化有限设立,实收资本为876.20万元,其中货币出资376.2万元,净资产出资500万元。而这500万元就是由雅安化工厂改制时无偿赠送的。工商注册登记股东为46人,内部股东451人,即451名内部股东委托46名工商登记股东代为持有股权。
  《投资快报》文章指出,451名获赠员工中,其中四川雅化的董事长郑戎获益最多,其最终获得了132万元的净资产出资,占比高达26.4%,远远高于第二名的31.50万元。
  三名无关联人士低价突击入股?
  申报稿显示,在雅安有限变更成股份公司的前三个月,3名无关联的外来股东却获得了低价入股的机会,即每1元的出资额转让价仅为3元。
  2008年8月,雅化有限欲全面解除委托持股关系,同意股东之间进行股权转让,2008年12月22日,雅化有限又进行了内部股权转让。同时,公司引进3名无关联新股东,股权转让价格是以每1元出资额对应的净资产2.46元为基准,协商确定每1元出资额转让价为3元。
  吴绅,2002年至今,工作于中芝软件(中国)有限公司。持有388.95万股,持股比例为3.24%。
  蒋薇茜,就职于上海航天局八院,2002年至今为自由投资人。持有265.64万股,持股比例为2.21%。
  何良新,2002-2007年就职浙江省新昌县人民医院,2007年退休。持有231.38万股,持股比例为1.93%。
  对于此次引进外来股东,雅化有限的解释,为了解决公司部分股东因无法足额及时支付受让委托持股股权的转让款而形成的资金缺口,雅化有限因此引进了上述3名新股东。然而此次股权转让后,仅3个月,雅化有限便整体变更为股份有限公司。
  四川雅化2009年基本每股收益为1.14元,按目前中小板平均47.59的市盈率计算,若公司闯关成功,公司上市后股价有望达到54元。也就是说,三名新股东将以1008.8万元的出资,在不到两年的时间里轻松赚得4.68亿元,收益率高达46倍。
募集资金主要用途(单位:万元)
项目名称
总投资
爆破工程一体化项目
9,320
高精度延期雷管建设项目
6,380
科技研发中心建设项目
6,830
炸药线高效节能改造项目
10,700
新型乳化剂建设项目
2,830
合计
36,060
四川雅化股权结构图
四川雅化
四川雅化:47股东分享60亿财富盛宴
改制后雅化有限的股权结构(前20名)
姓名
出资额(万元)
出资比例(%)
郑戎
1,557.50
28.68
王崇盛
206.4
3.8
刘平凯
195.2
3.59
阳晓林
190.5
3.51
樊建民
184.8
3.4
姚雅育
178.6
3.29
吴绅
176
3.24
杜鹃
173.4
3.19
董斌
169
3.11
屈坤和
168
3.09
何伟良
146.5
2.7
蒋德明
137.5
2.53
易永林
133.5
2.46
董宝蓉
124.1
2.29
李嵩
123.3
2.27
蒋薇茜
120.2
2.21
何良新
104.7
1.93
呼延勇
104
1.92
邹庆
95.7
1.76
李志金
89.4
1.65
  一旦四川雅化IPO申请获准,公司股价在二级市场上或超过50元,47名股东总财富将超过60亿元。
  47名自然人持有1.2亿股股份 总财富或超过60亿元?
  招股说明书(申报稿)显示,目前四川雅化的股东为47名自然人,共持有1.2亿股股份,包括公司董事长、总经理郑戎在内的10位高管。
  其中,郑戎,董事长兼总经理、党委书记,持有3442万股,发行后持股比例将稀释为21.51%;
  王崇盛,党委常务副书记,持有456万股,占发行后总股本的2.85%;
  刘平凯,董事、总经济师、董事会秘书,持有431.3812万股,占发行后总股本的2.70%;
  阳晓林,党委副书记,持有420.9945万股,占发行后总股本的2.63%;
  樊建民,董事、安全质量总监,持408.3978万股,占发行后总股本的2.55%,其余股东均占股2.5%以下。
  有关人士称,按照预计公司2010年每股收益1.4元计算,四川雅化在二级市场股价或达到五十多元,以此推算,47名股东总财富或超过60亿元。
  金元证券分析师唐君表示,公司董事长郑戎所持股份的账面财富将高达19亿元,第二大股东王崇盛的账面财富也将超过2.5亿,持股最少的股东账面财富也约有600万元。
  四川雅化控股股东控股地位不稳?
  据申报稿显示,四川雅化的控股股东即为前文所提到的公司董事长兼总经理、党委书记--郑戎,如果公司顺利过会并上市,她的财富确实将暴涨。但是,对于公司的控股地位却不怎么稳固。
  申报稿显示,郑戎持有公司发行前总股本28.68%的股份,若本次能公开发行后,她的持股比例将下降至21.51%,控股地位有偏弱的嫌疑。
  四川雅化在其申报稿中表示,公司目前已经形成了以郑戎为核心的经营管理团队,郑戎在公司持续健康发展过程中起着较大作用,对公司未来的发展具有较大影响力。
  业内人士表示,在目前国内资本市场实现全流通的背景下,公司控股股东持股比例偏低,若在上市后该公司遭受恶意收购或因其他原因导致控股股东控股地位不稳定的情况发生,将对公司业务与经理层造成较大的负面影响,对公司未来的经营发展也将带来较大风险。
四川雅化:经营风险分析
  固定资产成新率较低的风险
  申报稿显示,截至2007年末-2010年6月末,该公司固定资产的成新率分别为49.78%、56.58%、58.68%和62.13%,虽然呈逐年提高的趋势,但与同行业上市公司相比处于中等偏下水平。
近三年雅化股份固定资产成新率与同行业上市公司比较情况
公司简称
雷鸣科化
久联发展
南岭民爆
江南化工
平均
雅化实业
2007年末
57.79%
75.75%
59.61%
78.31%
67.86%
49.78%
2008年末
55.91%
73.02%
64.28%
82.68%
68.97%
56.58%
2009年末
55.02%
79.57%
69.02%
81.09%
71.18%
58.68%
  四川雅化管理层认为,随着目前已经开工和计划建设项目的逐步完工以及募集资金投资项目的建成,公司的固定资产成新率将快速获得提高。但如果不能持续技改,则存在不能满足行业技术进步和产业升级要求的风险。
  行业及许可生产能力增加受到限制的风险
  申报稿显示,目前民爆生产企业的生产计划与销售价格受国家计划管控:生产上,国家行业主管部门对民爆产品实行计划管理,企业必须在计划内进行生产;销售价格上,国家发改委对民爆产品实行指导价。
  民爆行业主管部门对计划和销售价格的管理一方面利于有序竞争,确保行业内企业的合理利润水平,另一方面制约优势企业自主能力。行业管理特殊性导致的生产计划和销售价格受限将对公司的经营产生约束。
  2010年1-6月,公司实际产能利用率工业炸药的为84.28%,工业雷管为65.79%,产能利用率不足。就目前民爆行业状况而言,全国民爆物品许可生产能力已远大于市场实际需求水平,行业政策以纯粹的产能扩张为主的增长方式将难以持续。因此,公司将面临许可生产能力增加受到限制的风险。
  公司规模快速扩张所带来的风险
  申报稿显示,近年来,该公司保持了较快的发展速度。2007-2009年,公司的营业收入分别为33,651.07万元、47,177.65万元和63,873.30万元,增长率分别达到了40.20%和35.39%,实现归属于母公司净利润分别为3,610.28万元、5,606.68万元和13,725.57万元,增长率分别达到了55.30%、144.81%。
  2010年5月28日,国家工业和信息化部向本公司换发了新的生产许可证,许可生产能力为工业炸药82,000吨,工业雷管16,000万发。
  随着公司收购兼并战略的实施,公司将会面临市场开拓、资源整合、跨地区管理等方面的挑战,如果该公司管理层素质及管理水平不能适应公司规模迅速扩张的需要,组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整、完善,将会影响本公司市场竞争力,并由此产生一定程度的风险。
报告期内固定资产成新率与同行业上市公司比较
四川雅化
报告期内公司营收及利润情况(万元)
四川雅化
四川雅化:财务风险分析
报告期内工业炸药及起爆器材毛利率情况
四川雅化
四川雅化享受西部大开发企业优惠稅情况(万元)
四川雅化
  原材料价格波动风险
  申报稿显示,硝酸铵是公司生产工业炸药主要原材料,2009年度采购成本约占公司总营业成本25.87%。
  作为普通化工原料,虽然四川省内硝酸铵的市场供应充足,但由于硝酸铵是本公司的主要原材料,其价格变动对公司经营业绩影响较大。按2009年的口径测算,在其他因素不变的情况下,硝酸铵年度平均采购价格每上升10%,将造成公司利润总额下降792.44万元。
硝酸铵的年度采购数量及单价统计情况
年份
2010年1-6月
2009年
2008年
2007年
数量(吨)
25,662
50,565
42,544
33,301
均价(元/吨)
1,862.92
1,568.42
2,043.91
1,440.04
  如果硝酸铵价格在未来出现大幅上涨,将对公司的经营业绩造成重大不利影响。
  难以保持较高毛利率水平的风险
  申报稿显示,公司2009年产品综合毛利率为52.01%,比2008年度的41.48%显著提升,主要原因是自2008年下半年起,国家发改委大幅调高民爆产品销售价格且主要原材料价格同比降低所致。
  公司的销售价格执行由行业主管部门制定的国家指导价格,相对较为稳定,但指导价的调整与原材料价格上升相比具有一定的滞后性。同时受工资成本上升及主要原材料价格波动等因素的影响。
  虽然公司可采取一定的技术和管理措施稳定毛利率,但长期、稳定地保持较高毛利率水平具有较大的不确定性。
  企业税收优惠变化风险
  申报稿显示,根据《财政部、国家税务总局、海关总署关于西部大开发税收优惠政策问题的通知》(财税(2001)02 号),公司享受西部大开发企业所得税税率减按15%征收企业所得税。经地方税务局核准,公司因该项税收优惠政策2007年减免税款1,079.51万元,2008年减免税款815.54万元,2009年减免税款1,324.56万元,占各期净利润的比例分别为24.53%、12.38%和9.37%。
  该项优惠政策有效期至2010年止。从2011年起公司将不再享受此项优惠政策,由此会对公司经营业绩产生一定影响。
四川雅化主要财务数据指标
财务指标(万元)
2010-1-6
2009-12-31
2008-12-31
2007-12-31
资产总计
58,235.75
46,766.91
39,080.14
33,197.69
负债总计
15,403.35
13,681.76
13,568.23
12,954.86
股东权益
42,832.40
33,085.15
25,511.91
20,242.82
营业收入
37,211.53
63,873.30
47,177.65
33,651.07
营业利润
9,897.51
15,294.62
6,780.62
4,859.20
利润总额
9,901.82
15,528.42
7,297.55
5,096.04
净利润
8,937.21
14,142.93
6,587.01
4,400.25
归属母公司股东净利润
8,755.61
13,725.57
5,606.68
3,610.28
扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润
7,986.45
12,548.47
4,473.88
3,872.51
经营活动产生的现金流量净额
7,130.20
13,883.74
8,633.45
6,762.26
投资活动产生的现金流量净额
-2,924.71
-7,480.02
-4,696.47
-2,445.17
筹资活动产生的现金流量净额
-3,831.70
-5,048.23
-1,231.92
-23.31
息税折旧摊销前利润
10,910.72
17,395.23
8,580.32
6,336.83
息税折旧摊销前利润
136,325.05
177,120.75
45,017.64
64,522.91
财务指标
2010年度1月-6月
2009年度
2008年度
2007年度
流动比率
2.28
1.93
1.65
1.39
速动比率
2
1.62
1.35
1.19
资产负债率(母公司)(%)
21.59
28.83
36.64
40.67
应收账款周转天数
29.24
15.84
15.38
21.99
存货周转天数
41.47
48.08
42.02
52.82
现金流量债务比(%)
46.29
101.48
63.63
52.2
每股经营活动的现金流量(元)
0.59
1.16
0.72
0.56
每股净现金净流量(元)
0.03
0.11
0.23
0.36
无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比率(%)
0.47
0.49
0.92
0.81
基本每股收益(元)
0.73
1.14
0.47
0.3
稀释每股收益(元)
0.73
1.14
0.47
0.3
净资产收益率(加权平均)
24.20%
46.81%
28.68%
24.58%
留言板:你有什么话,都在这里写下来吧!!!
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