金融界
金融观察 位置:金融界网站 > 股票频道 > 证券专题 > 金融观察 >

雅戈尔多元化思索:艰难的回归

雅戈尔多元化思索:艰难的回归
编者按:
分享到:

  编者按:纵观雅戈尔的发展历程,可谓是“实业优而转投资”的一个典型。早年以服装、纺织业类业务起家,后期大肆扩张房地产业务和股权投资。而当前,曾经为其发展创造辉煌的投资和地产两大业务接连出现问题,无奈之下雅戈尔被市场逐渐“逼回”主业……作为一家典型的由实业进军投资领域的企业,雅戈尔此番布局腾挪很值得我们研究......[查看全文] [查看往期专题]

逝去的辉煌:曾经取得骄人业绩

雅戈尔多元化思索:艰难的回归

雅戈尔曾经取得骄人业绩

 

  公开资料显示,雅戈尔1979年以服装产业起家,目前是中国服装行业的龙头企业之一,雅戈尔在其官方网站上表示,集团连续四年稳居中国服装行业销售和利润总额双百强排行榜首位。主打产品雅戈尔衬衫、西服也常年保持市场综合占有率第一位。

  在房地产业务方面,雅戈尔起步较早。其1992年即开始涉足房地产开发,公司在宁波、苏州等地相继开发东湖花园

东湖馨园、苏州未来城、海景花园、钱湖比华利等大型楼盘,累计开发住宅、别墅、商务楼等各类物业300万平方米,2009年,在中国房地产市场的巅峰时期,雅戈尔地产业务在公司整体营收中的占比达到了42%;2010年雅戈尔地产业对营业总收入的贡献高达47%,贡献率几乎近半。

  投资业务方面,依托凯石投资,雅戈尔资本市场屡屡出击。2009年,雅戈尔参与了9家上市公司的定向增发投资,全部浮盈;股权投资业务实现净利润16.25亿元,同比飙涨404.71%。2010年,雅戈尔定向增发投资合计盈利达3.74亿元;持有PE投资及其他投资项目10个;该年度其金融投资业务实现净利润12.45亿元。

经营困境:三大业务 两架马车“失蹄”

由于房地产市场的严厉调控、投资市场的低迷不振,正让雅戈尔三驾马车中的两架渐渐“失蹄”。

  1.地产业务陷入泥潭  
 其2011年年度报告显示,公司去年业绩大幅下滑,其中总营收115.39亿元,同比下滑20.49%;净利润为17.63亿元,同比下滑34.03%。对此雅戈尔表示,公司业绩不佳,金融投资业务减持、可供出售金融资产的投资收益减少以及房地产交付减少所致。
  2011年年报显示,去年全年雅戈尔房地产旅游开发业务仅

雅戈尔多元化思索:艰难的回归

地产业务陷入泥潭

实现营业收入36.363亿元,较上年同比下降46.94%;净利润更是只有5.715亿元,较上年同比下降15.86%。
  雅戈尔在年报中解释说,雅戈尔地产开发主要集中在宁波、苏州、杭州、上海为主的长三角地区。根据不完全统计,2011年上述四个城市主城区的商品住宅成交面积分别同比下降15%、23%、53%和24%。   一位服装行业分析师表示:雅戈尔今年投资大约有90亿规模,其中10亿-20亿是一级市场的。前几年至少有些项目上市,现在几乎没有。一级市场这块,没太多看点。二级市场,增发很多被套,房地产和投资业务估值一直往下压。”确实,在房地产业务陷入泥潭之外,其投资业务境况更为尴尬。  

  2.投资神话开始陨

  财报显示,曾为雅戈尔带来丰厚回报的非主业金融投资板块已出现急剧扭转,财报披露,今年上半年,金融投资板块实现的投资收益合计为3.49亿元,较上年同期下滑62.30%,且由于财务费用和管理费用仅同比降低15.62%,致使整个板块亏损172.29万元。

  雅戈尔董秘刘新宇表示,金融投资板块出现亏损,只是对整个公司的利润贡献有所减少,贡献减少的原因是因为银行贷款的财务费用和人员管理费用等因素。实际上,相对于去年同期,就金融投资板块,雅戈尔已经开始收缩战线,同时,所持金融资产市值已出现了“缩水”。

  财报显示,2011年同期,雅戈尔投资13.90亿元,参与了广百股份、海正药业、海利得、兴蓉投资、生益科技、精功科技、云天化、圣农发展、东方锆业和新疆众和十家上市公司的定向增发,但雅戈尔今年只共出资8.7950亿元,分别出资82,950.00万元受让山东金正大生态工程有限公司10.71%的股权,并出资5000万元参与投资中信夹层(上海)投资中信(有限合伙)。

  市值方面,去年上半年,雅戈尔累计投资81.91亿元参与非公开发行股票,以期末收盘价×持有股数计算,市值达127.53亿元。而今年同期,公司持有可供出售金融资产的投资成本合计69.37亿元,以期末收盘价×持有股数计算的期末市值为84.27亿元。

雅戈尔多元化思索:艰难的回归

无奈之举:市场倒逼回归主业 能否跟得上节奏?

作为典型的实业转热点投资企业,雅戈尔的发展与困境值得研究。

雅戈尔多元化思索:艰难的回归
市场倒逼回归主业 能否跟得上节奏?

 

  压力之下,雅戈尔董事长李如成在某些场合也曾多次表达过将更加注重服装主业的发展,“在中国,金融投资是一个新兴产业,雅戈尔可以参与,但是不能作为主业来做,加之房地产连年调控,在这种情况下我们必须‘归核’,原来是三条腿同时走路,现在是服装一业为主,另两业为副。”在李如成看来,“只有将团队集中在一个核心产业,才能比其他产业更有优势。

  但是,雅戈尔回归主业同样面临变数,一个关键的问题是,雅戈尔回归主业是否能跟得上节奏?

  数据显示,美邦服饰、雅戈尔、森马服饰、九牧王、七匹狼和报喜鸟2011年净利润分别为12.06亿、20.59亿、12.23亿、5.18亿、4.15亿和3.59亿,对应的2012年8月16日收盘时总市值为205.52亿、176.79亿、151.15亿、140.5亿、125.99亿、73.16亿,8月16日对应的未来12个月的预测市盈率分别为11.6、10.9、7.3、17.9、18.7和12.6倍。

  雅戈尔2011年20.59亿元对应的总市值大约为177亿,而这其中还包含了地产和投资的利润,服装净利润为6.91亿元。九牧王和七匹狼等服装利润不及雅戈尔,然而市值却离雅戈尔并不远。这就意味着,雅戈尔的地产和股权投资业务的市场估值明显偏低。

  “整体的估值给不上去,最近估值更低了,其实把它定义为服装股还是有一定难度的,我都不忍心再去看了。”上海一券商分析师说道。另有分析人士表示,雅戈尔由于一直受地产业务限制,无法进行再融资,靠自身的资金去扩张,非常缓慢,而且它的股权投资资金多数来自借款,现金流虽稳定却不算充沛。

  一位调研雅戈尔机构人士说,“雅戈尔门店人少,相比报喜鸟、九牧王和森马等,雅戈尔品牌有些老化,一旦弱化,想要重新树立品牌,就会很难。现在股票都便宜了1/3,股价很难涨起来。

雅戈尔发展模式的思考

作为典型的实业转热点投资企业,雅戈尔的发展与困境值得研究。

贵州茅台“耍酒疯”底气:公款消费?
雅戈尔发展模式的思考

 

  金融投资对公司的稳健经营毕竟是一个挑战,一位长期跟踪雅戈尔的券商人士表示,无论是PE投资还是雅戈尔擅长的通过定向增发入股都属于长期投资,而长期占用公司资本很可能对主营业务产生影响。
  寻求多元化发展是现在很多企业都在进行的事情,好处是在市场“给力”的时候加速企业发展壮大,在市场惨淡的时候分散企业面临的压力。但这也是企业面临的问题所在,过度

多元化经营势必会影响到其主业,另外在很多时候“多元化”也在分散着企业的精力,甚至会使企业遇到的问题“应接不暇”。

  出品:金融界网站公司报道组

  联系我们:jrjstock@jrj.com.cn

往期金融观察专题推荐

网站导航 | 关于金融界 | 广告服务 | 产品与服务 | 合作伙伴 | 法律声明 | 人员招聘 | 征稿启事 | 意见征集 | 联系我们 | About Us

服务电话:010-58325188 、010-58325367 文明办网举报电话:010-58325227

Copyright © 2012 JRJ.COM Inc. All Rights Reserved. 版权声明

金融界所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细阅读法律声明,风险自负。