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导语：网讯新材的中小企业板首发申请(IPO)未获中国证监会通过。网讯新材主要从事通信光缆、通信电缆用钢塑复合带、铝塑复合带的研发、生产与销售，主要产品用于通信光缆、通信电缆中的综合护层，起屏蔽、挡潮、铠装作用，使通信光缆、通信电缆的缆芯免受外界电磁干扰、免受潮气侵蚀并抵抗外界的作用应力，为通信光缆、通信电缆在各种应用场合的敷设提供保护，保证信息传输的稳定性、可靠性。网讯新材被否的原因，证监会发审委在官方网站公告中并未说明。值得投资者注意的是，网讯新材似乎是为了上市而拼凑的公司，靠富通集团提高收入、由西安秦邦提供技术，而网讯新材用低价股权予以回报。另外，网讯新材还存在现金流波动剧烈等诸多财务风险。[网讯新材拼凑上市被否] [进入谈客博客]
小调查
1、网讯新材试图通过低价股权转让而拼凑上市是否合理？
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2、你看好网讯新材今后的业绩及成长性吗？
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网讯新材基本资料:
公司名称 上海网讯新材料科技股份有限公司 成立日期 2001年7月17日
法人代表 付瑞英 注册资本 6000万元
拟发行股数 2000万股 发行后总股本 8000万股
发行前每股净资产 3.52元 主承销商 平安证券有限责任公司
主营业务 通信光缆、通信电缆用钢塑复合带、铝塑复合带(合称“金属塑料复合带”)的研发、生产与销售。
网讯新材:无偿专利拼凑核心技术？
　　网讯新材的核心技术由西安秦邦无偿提供，西安秦邦相关人士也似乎因此获得了低价入股的补偿。
　　“零”价格获得专利技术
　　从网讯新材招股书可知，公司与西安秦邦有密切的联系。西安秦邦成立于1994年8月2日，注册资本500万元，法定代表人为杭涛，是国内金属塑料复合带生产企业。
　　网讯新材与西安秦邦最早的渊源，从招股书看可以追溯到2004年。2005年1月，西安秦邦便将“平滑型金属屏蔽复合带的制作方法”发明专利无偿许可网讯有限独家许可使用，许可期限为10年，自2005年1年12日至2015年1年11日。个中原因，招股书中并没有解释。而在此之前，网讯有限都是向西安秦邦采购运用“平滑型金属屏蔽复合带的制作方法”生产的铝塑复合带半产品(ELE母卷)以满足部分客户的指定需求。2004年网讯有限共向西安秦邦采购ELE母卷623.60 吨，采购金额合计1,104.40 万元。
　　除了该专利外，网讯有限还受让了西安秦邦两项专利。“亚光平滑型铝塑复合带的制作方法”的受让时间为 2008年2年26日，“超薄型亚光平滑铝塑复合带”的受让时间为2009年12年17日。然而，是有偿受让还是无偿受让、受让金额等，招股书中均无说明。
　　低价入股换来无偿专利技术？
　　招股书显示，2007年下半年网讯新材开始筹划的上市事宜。2007年11月12日，网讯有限(网讯新材的前身)召开股东会，决议将注册资本由1800万元增至2060.5万元，增加的260.50万元注册资本系由杭涛、孙继光、刘永胜及王占财以现金方式认购，每一份新增资本作价6.4元，具体为杭涛认购240.65万元，孙继光认购6.45万元、刘永胜认购8.5万元、王占财认购4.9万元。
　　其中三位新股东杭涛、刘永胜和王占财为西安秦邦的核心技术人员，其中杭涛为西安秦邦控股股东、实际控制人、董事长。
　　招股书显示，2009年网讯新材净利润为2862.12万元，每股收益0.48元。如果按照中小板新股平均40倍的发行市盈率计算，发行价将达19.2元，募集资金总额将达到3.84亿元，相当于项目投资金额的2倍多，相当于发行前每股净资产的5.45倍。如果按照行业平均55倍的市盈率发行，网讯新材的发行价将达到26.4元。
　　若网讯新材过会并上市，受益最大的无疑是IPO前新进股东即杭涛、刘永胜、王占财，他们三人在2007年年底入股的1625.92万元至少可以增值至9755.52万元。可如今网讯新材被否，他们三人的暴富计划搁浅。
募集资金主要用途(单位:万元)
项目名称
总投资
成都金属塑料复合带产品建设项目
9994
上海金属塑料复合带产品扩能项目
8121.2
合 计
18115.2
股权结构示意图(点击图片可查看大图)
净资产收益率与每股收益
网讯新材:关联交易拼凑销售收入？
经营情况一览(单位:万元)
项目
2010年1-6月
2009年
2008年
营业收入
12,009.99
25,196.65
22,851.97
营业利润
1,488.18
3,208.52
2,831.15
利润总额
1,509.40
3,426.82
3,090.59
净利润
1,214.40
2,862.12
2,581.43
对前五大客户销售收入(2009年)
　　为了笼络富通集团这个大客户从而提高销售收入，公司用15%的低价股权引富通集团突击入股。
　　关联交易提高销售收入
　　富通集团一直是网讯新材的核心客户。招股书显示，2007年网讯新材向富通集团销售产品801.27万元，占当年收入的比4.26%；2008年，公司向富通集团销售产品1,016.51万元，占比4.45%。这两年，富通集团分别为公司的第五、第四大客户。
　　2009年9月富通集团作为战略投资者参股发行人后，双方的购销交易构成关联交易。2009年、2010年1-6月发行人向富通集团销售产品的收入分别占公司当年收入的7.95%和5.80%。
　　低价入股成诱饵?
　　招股书显示，2009年7月21日，公司增资的900万元全部由富通集团认购，增资价格为每股5.3元。至此，富通集团升为公司第三大股东，持有公司900万股，持股比例为15%。若公司顺利上市，那么富通集团的收益率或超25倍，但网讯新材IPO被否，他们的如意算盘都已落空。
　　对于富通集团此次低价增资，网讯新材在招股书中解释，公司与富通集团为产业上下游关系，双方的关联交易属于正常的商业合作行为，为进一步加强与下游重要客户的战略合作而让其增资入股。
　　《投资快报》文章提出质疑，如果以上两者只是正常的商业合作行为，网讯新材为何要用15%的低价股权去交换呢？这其中有“猫腻”。
　　除此之外，网讯新材这几年还在忙着高额分红派现“回馈”股东。招股书显示，2007年和2008年网讯新材仅分别盈利3736万元和2581万元，但这两年却分别派发现金红利高达3000万元和2550万元。
网讯新材暗藏三大财务风险？
　　公司财务存在应收账款持续增加、现金流波动剧烈、所得税优惠税款可能被追缴这三项财务风险。
　　应收账款持续增加有坏账风险？
　　招股书显示，网讯新材应收账款余额较大。2007年至2009年、2010年1-6月，公司应收账款分别为4,665.86万元、4,754.62万元、6,723.01万元、7,860.06万元，应收账款占当年营业务收入的比例分别为24.79%、20.81%、26.68%、65.45%。
　　网讯新材招股书中称，应收账款余额可能继续保持较高水平，并对公司的资金周转速度和经营活动的现金流量产生一定影响。若催收不力或下游客户财务状况出现恶化，公司将面临坏账损失风险。
　　现金流波动剧烈？
　　招股书显示，网讯新材现金流波动较大。2007年至2009年、2010年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为190.26万元、-635.59万元、734.68万元、444.01万元。
　　招股书表示，公司存在现金流波动较大的风险。虽然公司一贯注重存货管理，但如果下游行业需求出现较大波动，则公司仍面临存货积压、现金流受不利影响的风险。
　　所得税优惠税款可能被追缴？
　　从招股书可知，网讯有限(网讯新材的前身) 的企业所得税于2005年至2007年按15%优惠税率征收。
　　但是，网讯有限作为注册在国家高新技术产业开发区外的高新技术企业，按15%优惠税率征收企业所得税与当时的规定存在不符之处，网讯新材在招股书中承诺全权对此负责，存在补缴2007年12月31日之前企业所得税的风险。
　　以2007年来说，公司因享受上述税收优惠政策的净利润增加额为477.50万元，占同期净利润的12.79%。招股书明确表示，优惠税款若被补缴，公司业绩将受到负面影响。
现金流情况示意图(单位:万元)
应收账款占营业收入比(单位:万元)
网讯新材主要财务数据指标
财务指标(单位:万元)
2010-6-30
2009-12-31
2008-12-31
2007-12-31
资产总计
33,780.18
30,587.30
21,171.21
22,573.76
负债合计
12,658.42
10,679.94
6,348.96
10,332.95
归属于母公司股东权益
21,118.83
19,904.39
14,822.24
12,240.81
营业收入
12,009.99
25,196.65
22,851.97
18,818.24
营业利润
1,488.18
3,208.52
2,831.15
4,115.18
利润总额
1,509.40
3,426.82
3,090.59
4,392.58
净利润
1,214.40
2,862.12
2,581.43
3,736.83
财务指标
2010-6-30
2009-12-31
2008-12-31
2007-12-31
流动比率
3.3
2.43
2.57
1.73
速动比率
2.54
2.01
1.75
1.58
应收账款周转率(次)
1.65
4.39
4.85
4.08
存货周转率(次)
1.65
4.02
5.19
9.96
每股净现金流量(元)
0.05
0.76
-1
1.16
净资产收益率(%)
5.92%
16.43%
19.08%
48.82%
每股收益
0.2
0.53
0.51
1.02
留言板：你有什么话，都在这里写下来吧！！！
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谈客简介：自由职业者，十年炒股经验，具有丰富的财务知识，对上市公司新闻极其敏感。目前开设博客专栏“谈客侃公司”
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