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胜景山河造假上市 两保代资格被撤
胜景山河
编者按：
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　　 备受关注的“胜景山河事件”终于以一纸严厉罚单画上句号。11月29日，中国证监会向相关中介机构下发相关罚单：向保荐机构平安证券出示警示函，并撤销平安证券胜景山河项目两名签字保荐的保荐代表人资格。业内人士分析，与此前类似情况相比，中国证监会此次开出的罚单超出市场预期，为史上最严的罚单。[查看往期专题]
胜景山河
事件进展

胜景山河造假上市 两保代资格被撤

  • 证监会有关部门负责人29日通报，已向胜景山河保荐机构平安证券出示警示函，撤销该项目两名签字保荐代表人的保代资格。[详细]

证监会：尽快出台保荐业务内幕控制指引

  • 证监会有关负责人称，接下来会进一步夯实保荐制度，强化发行监管工作，尽快出台《保荐业务内幕控制指引》。[详细]
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胜景山河及董事长简介
胜景山河
  • 湖南省唯一的一家专业化、高科技生物酿造黄酒的大型现代化股份制企业。主要生产新型黄酒。
姚胜
  • 姚胜，胜景山河董事长兼总经理，曾先后当选中国酒类杰出企业家、中国优秀民营企业家等。
胜景山河
胜景山河回应漏洞百出 反证招股书虚假陈述
　　针对媒体报道，昨日晚间胜景山河董事长姚胜通过媒体作出回应。然而，姚胜的回应内容可谓漏洞百出，所谓的三点回应竟然与招股书中的内容南辕北辙。[详细]
　　质疑一：胜景山河产品在各大中城市的超市唱出“空城计”
　　《每日经济新闻》驳斥：营销渠道不是大型超市？在胜景山河招股书第108页，胜景山河阐述“销售模式”时，公司表述：“在本埠市场 （主要指长沙和岳阳地区），除一部分采取上述特许经销方式外，公司多采用直销，如对本埠的KA等终端市场销售由公司统一配货、结算、收款。”[详细]
　　胜景山河董事长姚胜回应：由于公司成立时间不长，供销产量不大，因而公司产品在内地各销售区域的销售数量有限。另外，鉴于节约销售成本的考虑，公司并未选择以超市、批发市场为主的传统营销渠道进行销售，而是更多采用酒店、团购、定向销售等营销渠道。[详细]
　　质疑二：号称十余种产品的胜景山河，在市场上能找到的不足5种
　　《每日经济新闻》驳斥：单品突破还是销售乏力？在招股书第103页的主要产品结构图中，公司“大批量生产”的“喜酿”系列，就是“面向KA渠道系统”。按照胜景山河董事长姚胜的说法，“喜酿”系列至少应该在超市里面见到一个“单品”吧，然而实际的情况却是，在大型超市里面，根本就看不见“喜酿”产品！更谈不上需要与大批量生产相对应的大规模销售了。[详细]
　　胜景山河董事长姚胜回应：介于各地消费者消费能力和消费特点的差异，胜景山河采用精准销售的策略，针对各地消费者的特点重点推出适应市场需求的产品。公司分渠道销售产品和单品突破的方针，大大减少了经销商的运营成本。[详细]
　　质疑三：胜景山河号称远高于行业龙头的出厂价，比古越龙山低一半
　　《每日经济新闻》驳斥：中高端黄酒价格偏高？招股书数据显示，2008年，古越楼台平均销售价格达2.436万元/吨，而中国酿酒工业协会黄酒分会的数据显示，金枫酒业、会稽山、古越龙山等企业的平均售价分别只有0.53万元/吨、0.6万元/吨、0.62万元/吨。巨大价格差异首先就是一个疑问。[详细]
　　胜景山河董事长回应：黄酒行业各企业产品的构成不同。胜景山河主要生产饮用黄酒，产品以中高端黄酒为主，因而相对价格偏高。而行业内不少企业兼生产销售料酒，料酒的价格偏低，因而会拉低所有产品的均价。
《每日经济新闻》实地调查
　　苏沪地区：难见胜景山河踪迹
　　由于江浙是黄酒的重点销售市场，上海人也比较喜欢喝黄酒，所以这里各类品牌的黄酒一应俱全，包括会稽山、古越龙山、绍兴女儿红、塔牌、咸亨、金枫酒业等各类品牌。不过，找了半天却没有找到古越楼台或胜景山河牌子的黄酒。[详细]
　　四川地区：最大经销商曾要求退货
　　会稽山黄酒四川地区代理商徐经理，多年从事黄酒产品代理业务的他，对整个四川的黄酒市场有着深刻的了解。徐经理表示，胜景山河在四川发展也有好几年了，但一直发展不好，根本没有办法和古越龙山、会稽山相比。[详细]
　　湖南地区：狭小市场中的弱势企业
　　记者在福润多超市发现了古越楼台酒，但对于更大型的步步高、沃尔玛超市，古越楼台却并没铺货，沃尔玛岳阳店酒类专柜的工作人员杨小姐称，“我们这里只有古越龙山，没有古越楼台黄酒，也从未代理过。”这与胜景山河强调的本埠市场以KA为主，存在不小的出入。[详细]
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胜景山河
胜景山河股权转让疑云重重？
　　在胜景山河改制上市前，第二大股东廉价转让股权，公司的股权转让颇受质疑。
　　二股东廉价甩股权？
　　招股书显示，胜景山河前身为古越楼台，姚胜于2003年9月联合岳阳楼台、自然人彭芳，并引进国内黄酒行业龙头古越龙山共同创立古越楼台。其中，姚胜持58%股权，古越龙山以现金出资700万元，持21.88%股权。
　　蹊跷的是，古越龙山在胜景山河筹备上市前夕，将手中持有6年的股权以724.49万元转让给蒋学如，仅比6年前出资高出24.49万元，折合每股1.04元。股权转让后的第二天，胜景山河就召开股东大会，约定自2007年10月1日开始，公司所有股东同股同权，恢复以所持公司股权比例享受出资人权利。
　　仅仅四天之后，胜景山河又引入分享投资、利时和、湖南高创投、马炜峰和陈正武等财务投资者，其增资价格达每股2.7元，远远高于古越龙山每股1.04元的转让价格。
　　胜景山河与古越龙山无紧密关系？
　　古越龙山为何选在胜景山河上市前夕，抛弃到手的肥肉？这件事令投资者产生颇多质疑。
　　胜景山河在招股书中，罗列出股权、资产、技术、人员、业务、商标6大项来表明胜景山河和古越龙山之间一直以来都联系不紧密，古越龙山对公司的投资属于纯粹的财务投资，并没有其他方面的意图。而《21世纪经济报道》援引古越龙山证券事务代表的话称，低价出售股权主要为了回笼资金，与胜景山河的上市无关，而且公司当时并不知道它有筹划上市的打算。
　　《21世纪经济报道》文章提出质疑，认为该说法似乎不成立。当时，古越龙山实际派出三人出任胜景山河高管，且三人均参加公司历次会议及行使表决权，应该对胜景山河的情况非常了解。同时，作为公司当时的第二大股东，古越龙山不知道古胜景山河谋划上市的说法，似乎过于勉强了。
募集资金主要用途(单位:万元)
项目名称
总投资
年产20,000吨多肽黄酒项目
15000
合 计
15000
股权结构图(点击图片可查看大图)
乡村教师巨资入股胜景山河疑点多？
经营情况一览(单位:万元)
项目
2010年1-6月
2009年
2008年
营业收入
10,106.19
15,966.67
12,281.93
营业利润
2,652.35
3,261.88
2,741.82
利润总额
2,655.35
3,534.49
3,575.88
净利润
2,280.38
2,964.63
3,024.18
盈利能力分析
　　古越龙山低价转让股权已相当令人不解，但接手股权的自然人蒋学如，其疑点更是多多。
　　蒋学如巨资来源成谜？
　　公开资料显示，受让古越龙山700万元股权的是乡村老师蒋学如。蒋学如为湖南湘阴县六塘乡中学的化学教师，其受让股权的资金据称主要来源于家庭收入，而其家庭收入竟然仅仅依靠积蓄和其配偶从事小本买卖所得。六塘乡距离县城有20多公里，当地人收入其实很一般，并非富裕乡村。
　　《21世纪经济报道》援引六塘乡中学校长的话称，确实有一位名叫蒋学如的老师。蒋学如是教化学的，今年已经50多岁，他从79年开始就在六塘乡中学教书，而六塘乡中学老师一年工资通常不到几万块。同时，宗校长对于蒋学如竟然拿出700多万买股权一事表示非常惊讶。
　　精准的股权投资计划
　　令人惊讶的是，作为普通老师的蒋学如对于胜景山河的股权投资似乎早有计划。
　　2007年11月，蒋学如以1元每股的价格，从陈岳湘手中接受胜景山河16万股权。2008年1月10日，古越龙山董事会通过了将胜景山河700万元挂牌转让的议案。1月18日，股权转让议案通过绍兴国资委批准。1月18日至2月19日，古越龙山所持股权在岳阳市产权交易中心挂牌公告转让。2月23日，古越龙山与自然人蒋学如签订股权转让合同，以724.60万元的价格受让手中持有的700万股权。目前，蒋学如共持有公司716万元股权，占总股本14.04%。。
　　《21世纪经济报道》文章称，当年古越龙山拟出售胜景山河股权时，蒋学如就已提出收购意向。在挂牌出售前，公司已经跟蒋学如有过接触，就股权转让达成一致意见，挂牌转让只是走程序而已。
三大财务风险困扰胜景山河？
　　胜景山河有存货金额过大、现金流量偏紧、原材料价格可能大幅波动等诸多风险。
　　存货金额过大存风险？
　　胜景山河招股书显示，截至2010年6月30日，胜景山河总资产为40,682.52 万元，其中存货为31,174.24 万元，占总资产比例为76.63%，所占比例明显偏大。
　　同时，2009年公司的存货周转率为0.32，存货周转天数为1,125 天，周转时间过长。
　　招股书表示，若公司不能很好控制存货总量或存货周转天数不合理增长，则会降低公司资产的流动性，减弱公司短期偿债能力，增加财务风险。
　　现金流量偏紧风险大？
　　从招股书可知，2007年至2009年、2010年1-6月，胜景山河经营活动产生的现金流量净额分别为-4,515.35万元、-2,706.22万元、337.06万元和217.15万元，公司现金流呈现出紧张的局面。
　　胜景山河在招股书中称，如果公司在未来不能有效改善经营现金流紧张状况，将给公司的经营以及业绩带来不利影响。
　　原材料价格大幅波动风险多？
　　招股书显示，胜景山河生产黄酒所需的主要原材料为糯米，约占原材料成本的50%、产品总成本的20%以上。主要原材料的大幅波动将对公司盈利情况产生负面影响，糯米单价每变动1%，将给公司利润总额带来0.21%的变化。胜景山河对于糯米采购，采取的是订单农业模式。这种模式同样会带来价格大幅波动的风险。
　　胜景山河在招股书中就明确表示，发行人采取保底价格收购农户种植的糯谷，保底价格为国家对籼米最低保护价的130%和糯谷市场价格孰高价。当糯谷市场价格低于籼米国家最低保护价的130%时，将提高发行人生产成本，从而不利于公司业绩。
存货与资产总额对比(单位:万元)
现金流情况示意图(单位:万元)
胜景山河主要财务数据指标
财务指标(单位:万元)
2010-6-30
2009-12-31
2008-12-31
2007-12-31
资产总额
40,682.52
38,923.15
31,932.48
25,240.05
负债总额
19,273.47
19,794.48
17,838.44
20,060.05
所有者权益
21,409.05
19,128.67
14,094.04
5,180.00
营业收入
10,106.19
15,966.67
12,281.93
8,693.20
营业利润
2,652.35
3,261.88
2,741.82
2,612.58
利润总额
2,655.35
3,534.49
3,575.88
2,613.12
净利润
2,280.38
2,964.63
3,024.18
1,750.56
财务指标
2010-6-30
2009-12-31
2008-12-31
2007-12-31
流动比率(次)
1.72
1.57
1.33
0.86
速动比率(次)
0.1
0.18
0.12
0.22
应收账款周转率(次)
85.34
60.86
35.28
45.52
存货周转率(次)
0.17
0.32
0.37
0.48
每股净资产(元/股)
4.2
3.75
3.13
1.62
每股净现金流量(元/股)
-0.25
0.24
-0.34
0.51
每股收益(元/股)
0.45
0.55
0.54
0.55

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