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聚焦中国水电上市

中国水电
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中国水电简介
中国水电
  • 中国水利水电建设股份有限公司(Sinohydro Group Ltd.)是中央管理的中国水利水电建设集团公司整体改制并控股创立的股份公司,是跨国经营的
  • 综合性大型企业,是中国规模最大、科技水平领先、最具实力、行业品牌影响力最强的水利水电建设企业。
发行重要日期安排
日期
发行安排
T日9月27日 网上资金申购日;网下申购缴款截止日
T+1日9月28日 确定发行价格;网上、网下申购资金验资;确定是否启动回拨机制;网上申购配号
T+2日9月29日 刊登《定价、网下发行结果及网上中签率公告》;网下申购资金退款;网上发行摇号抽签
T+3日9月30日 刊登《网上资金申购摇号中签结果公告》;网上申购资金解冻

导读:中国水电(申购代码“780669”)25日晚发布公告,缩减了该公司此次IPO(首次公开发行)数量。募股数由35亿股下调至30亿股。

发行备忘

申购代码:780669

股票代码:601669

发行价格:4.80元/股

每户申购限额:150万股

发行市盈率:16倍

发行数量::30亿股

小调查
1、您是否看好中国水电上市后股价表现?
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2、您认为中国水电未来可能面临最大的风险是什么?
控制人不当控制 点击投票
高铁和房地产风险 点击投票
海外业务风险 点击投票
资本市场风险 点击投票
3、您认为中国水电几年内会实现整体上市?
3年内 点击投票
超过3年 点击投票
难说 点击投票

主力疯狂抛盘 中国水电盘中破发收跌7%

  • 中国水电今日开盘跳水,盘中震荡走低,一度跌破发行价4.5元,跌幅超过8%,创出新低4.45元。

中国水电上涨秀结束 国泰君安涉嫌股价操纵

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中国水电
  • 招商证券
    招商证券
    中国水电是世界级水利龙头公司,而全球及中国水利建设进入高峰期。中国水利相对于其他特大型建筑公司,享受一定的溢价;再参考葛洲坝当前的估值情况,我们认为2011年动态PE12-15 倍较为合理。预计2011年EPS0.39元,对应价位:4.68-5.85元。
  • 银河证券
    银河证券
    建议询价区间5.33-5.66 元。预计中国水电2011-2013年发行摊薄后的EPS分别为0.41、0.50和0.61元。我们认为该公司估值水平可高于冶金、房建工程企业,而与葛洲坝等同类公司相近。建议按葛洲坝估值水平小幅折让(折让10%-20%)进行申购,即按公司2011年发行摊薄后EPS取13.0-13.8倍的PE估值,建议询价区间为5.33-5.66元。
  • 中原证券
    中原证券
    我们预计中国水电2011、2012年发行后的基本每股收益分别为0.52、0.48元。我们看好水利水电板块的长期投资价值,该板块A股上市公司中,最有可比性的是葛洲坝。中国水电的规模和行业地位均高于葛洲坝,但公司上市后可能会市值偏大,估值应适当下调,因此给予其2012年11-14倍的估值范围,合理价值区间为5.28-6.72元。
  • 国泰君安证券
    国泰君安
    根据公司新签及在手工程项目和储备的房地产和电力运营项目,预计中国水电2011-2013年EPS为:0.37、0.49、0.6元。我们认为该公司合理的11年市盈率为13-16倍,对应价格空间为4.81-5.92元,考虑上市首日15%涨幅,首日定价区间为5.53-6.80元。
  • 宏源证券
    宏源证券
    我们测算,中国水电2011-2013年每股收益分别为0.39元、0.50元和0.61元,A股与公司最具可比性的上市公司为葛洲坝,按2011 年9月20日收盘价格8.79 元/股计算,对应的2011-2013年动态PE为16.0倍、12.6倍和11.0倍。我们认为,中国水电的合理价值区间为申购价格区间为4.25—5.36元/股。
  • 湘财证券
    湘财证券
    电力投资与运营业务是中国水电未来发展的一个重要业务板块,具有较高的毛利率水平,2010年该业务板块的毛利率为57.25%。我们预计中国水电2011—2013年摊薄后EPS分别为0.37元、0.48元和0.60元,给予公司13—15倍PE,合理价格区间为4.81—5.55元,建议询价区间4.3—5元。
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携“高铁”概念过会

中国水电的“高铁概念”对其IPO或将造成一定的负面影响。
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中国水电因“高铁”概念引起市场关注和质疑
  

  据说,中国水电集团早在4年前就开始筹划上市。集团高层去年年初曾对外表示,中国水电将争取在当年年底上市,并且集团也将整体上市。如今IPO申请获得通过,上市箭在弦上。但有市场人士对中国水电此时准备上市表示担忧。
首先,A股市场持续低迷,对IPO公司募集资金不利,也会影响上市后的市场表现,从而打击投资者的信心。上证指数自4月18日创出今年最高点3067.46以来,一路下跌,中间

仅有过不到1个月的反弹,8月9日,由于受前一天外围股市大跌影响,更创出了今年以来的最低点2437.68。作为今年A股市场最大的IPO,在市场资金面偏紧的情况下发行,无疑“抽血”效应明显。

  另外,最引起市场关注的还是中国水电的“高铁”概念。据公开资料,在2008年1月,中国水电集团击败专业的中铁二局,以142.4亿元中标京沪高铁土建工程3标段,而集团此前从未涉及高铁项目。据审计署2010年2月12日公布的《京沪高速铁路建设项目(2009年)跟踪审计结果》,中国水电在京沪高铁2009年的建设中主要存在两方面的问题,一是投标书中的118名专业技术人员中,发现有54人的专业技术职称和职业资格与实际不符;二是在材料采购、货物运输、机械设备租赁等业务中,与中铁十六局等17家施工单位项目部使用不符合国家规定的发票入账结算,总金额达5.2亿元。中国水电成立后,未完工的京沪高铁项目已经从集团转移到该公司。
“7.23”甬温线动车出轨事件之后,“高铁概念”已不再是过去的“香饽饽”。中国水电的“高铁概念”对其IPO或将造成一定的负面影响。
集团还将大部分的房地产业务注入中国水电。申报稿称,中国水电是国资委认定的从事房地产业务的16家央企之一。但目前看来,房地产行业的调控政策并没有松动的迹象。中国水电的房地产业务是公司未来业绩增长的助推器,还是绊脚石,很难确定。【评论】

中国水电

国有股一股独大

中国水电集团目前持有中国水电99%的股份,拥有绝对的话语权。

  中国水电成立于2009年11月30日,由中国水电集团(简称“集团”)和中水顾问集团发起成立。其中,中水顾问集团不过是小配角,仅仅持有中国水电的1%的股份。集团将主要业务资产均已投入中国水电,占有其99%的股份。
预计本次A股发行完成后,集团仍将持有中国水电51%以上的股份,由此能够对公司的董事人选、经营决策和管理、投资方向、资产交易、修改公司章程及股利分配等重大事项

   中国水电
中国水电股本情况

的决策予以控制或施加重大影响,存在大股东控制的风险。这样的国有股一股独大的股权结构会影响潜在的投资者参与的积极性。
另外,从申报稿可知,中国水电在不久的将来会面临着公司组织结构的大调整,从而可能会引起公司股权结构、管理层的大幅变动。2011年4月15日,集团接到国资委印发的《关于印发〈电网企业主辅分离改革及电力设计、施工企业一体化重组方案〉的通知》,《电网企业主辅分离改革及电力设计、施工企业一体化重组方案》已经国务院同意,拟将国家电网公司、中国南方电网有限责任公司河北、吉林、上海等14个(区、市)公司所属辅业单位以及中国水电集团、中水顾问集团重组,组建为中国电力建设集团有限公司。该集团由国资委代表国务院履行出资人职责,中国水电集团、中水顾问集团、各辅业单位暂保留独立法人地位。未来,在中国电力建设集团有限公司成立之后,将完善公司治理结构,协调业务发展,具备条件后实现整体上市。在具体实施中,拟以中国水电作为资本运作平台,水电及风电等新能源的勘察、设计、监理、咨询业务先行注入上市公司,再将电网辅业企业相关业务注入上市公司。截至目前,中国电力建设集团有限公司仍在筹备过程中。
从上面的通知内容可以看出,中国水电的成立和上市正是《电网企业主辅分离改革及电力设计、施工企业一体化重组方案》的一部分。未来的几年中,中国水电面临的巨变是可以预见的。这一切变化的背后,主要是国家的行政力量在起作用。【评论】

海外业务的风险不得不防

报告期内,中国水电的海外业务收入占其合并报表营业收入的比例都超过20%。
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中国水电海外业务营业收入情况(单位:万元)
 

  近年来,中国水电的海外业务增长迅速。2008年、2009年、2010年,海外业务收入在合并报表营业收入中所占的比例分别为23.48%、27.12%、25.93%。而随着而来的就是日益增大的海外业务运营风险。
首先是海外政治经济环境波动风险。这种风险对于公司来说,也是一种不可控风险,并且,一旦发生,造成的损失一般会很大。2011年初利比亚的局势动荡就给很多中国企业

带来巨额损失。中国水电在利比亚有6个工程总承包合同,均由公司的控股子公司国际公司与利比亚政府下属的住房与基础设施部(HIB)和行政中心发展机构(ODAC)签订,其中5个房建项目,1个基础设施建设项目,合同总额为17.88亿美元。利比亚战乱发生后,中国水电在利比亚所有人员已经撤离,经营活动全部停止。虽然公司已收到的业主预付款可用于覆盖资产损失,但若保函被实际索赔,公司可能发生一定损失。
海外业务面临的另一项风险是本地化业务模式风险。一方面,在国内经营和实践过程中已经被证明行之有效的方法可能难以符合跨境经营的需要。公司的国际项目大多在市场供应资源相对匮乏或相关产业发展不甚协调的国家和地区,本土产业成熟度较低和规模小,本土基础设施承载力、资源的素质和数量均满足不了大型基础设施项目建设的要求,同时供应链长、环节多,保障和服务难度大,现场资源具有唯一性和高替代成本。另一方面,国际工程使用的技术标准基本上采用的是欧美发达国家的标准体系,而我国现行的技术标准和规范体系相对独立于国际通行的标准和规范体系,在很多方面存在差异。
另外,海外业务还需防范汇率变动风险。中国水电海外业务主要以外币进行结算。2010年12月31日,公司存放在境外的存款折合人民币超过31亿元。公司的结算货币主要包括美元、欧元等货币。汇率的变动受到国内外政治经济形势变化等多种因素的影响。如果人民币与外币的汇率变化,公司的外汇收入折算为人民币时也将受到影响。人民币兑换美元或者其他外币的升值会使公司产生汇兑损失,公司以人民币计价的资产和业务收入将会减少。【详细】【评论】

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  出品:金融界网站公司报道组

  联系我们:jrjstock@jrj.com.cn

发行资料
公司名称 中国水利水电建设股份有限公司
法人代表 范集湘
注册时间 2009年11月30日
注册资本 66亿元
拟发行股数 不超过35亿股
发行后总股本 不超过101亿元
主承销商 中信建投证券有限责任公司、中银国际证券有限责任公司
拟上市地点 上海证券交易所
主营业务 工程承包、电力投资与运营设备制造与租赁及房地产开发
募集资金主要用途(亿元)
项目名称
投资总额
工程施工设备采购项目
88.428
柬埔寨甘再水电站 BOT 项目
6.04
甘肃酒泉干河口风电项目
10.00
四川毛尔盖水电站项目
5.00
四川成简快速路 BT 项目
3.70
补充流动资金
60.00
合计
173.168
主要股东情况
股东名称
持股数(万股)
占比(%)
中国水电集团 653,400 99
中水顾问集团 6,600 1
主要财务指标(单位:元)
财务指标
2010年
总资产
121,470,508,581.49
总负债
107,838,802,369.90
股东权益
13,631,706,211.59
营业收入
101,494,483,481.09
营业利润
4,020,609,475.85
净利润
3,225,875,317.88
现金及现金等价物净增加额
2,029,685,920.36
资产负债率(%)
56.59
流动比率(倍)
0.93
应收账款周转率(次/年)
6.88
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